德林社：“深深的失望”！亿华通董秘遭股民灵魂拷问！股价已跌去70%
编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。
A股无情，股价跌得可以让投资者怀疑人生。
4月26日，“中国氢能第一股”亿华通盘中跌逾2%，股价最低下挫至98元，跌破百元关口。截至发文，该公司股价约为101.25元，总市值约为72.24亿元。
在互动易平台上，有投资者对亿华通董秘发出灵魂拷问，表示“公司股价连续大跌四个月...除了业绩暴雷，投资者对贵公司赴港上市后可能大幅拖低A股估值表示深深的失望和担忧....强烈建议管理层暂缓或搁置赴港上市计划！”。
而亿华通方面表示，“公司计划于香港上市主要是基于国际化战略以及后续业务发展需要”。
亿华通是科创板的一家明星公司，它于2020年8月10日上市，发行价为76.65元/股。
登陆资本市场后，该公司上演了一轮“过山车”行情。其股价先涨至348.55元，之后又进入了深度回调通道。当前股价与高点相比，累计跌幅超70%。
在上市之初，市场对亿华通比较关注，因为该公司位于一个具有“想象力”的优质赛道-氢能行业。据券商分析师介绍，相比锂电池，氢燃料电池具有续航能力长等优势。
从公司看，亿华通主业为燃料电池系统，主要应用于燃料电池车。
数据显示，2021年，福田牌燃料电池汽车总装机功率为43600kw，亿华通占比超89%；同期，宇通客车总装机功率为7115kw，亿华通占比超44%。
截至2022年一季度，亿华通销量为80套，在燃料电池系统行业市占率超过19%；功率总销量为8425kW，市占率超22%，系统销量和功率销量均位居行业第一。
从行业政策看，《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》提出，到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆。
市占率排名行业首位、且有政策扶持，按理说亿华通应该是一只大牛股，为何现在不被市场追捧了？
一是业绩因素。
2021年年报显示，亿华通归属净利润亏损1.619亿元，亏损同比扩大618.91%。而这份业绩低于券商机构预期。
去年8月30日，国海证券预测亿华通2021年净利润为1.49亿元。
今年3月16日，万联证券预测亿华通2021年净利润为-1.48亿元。
导致亏损的元凶是什么？券商分析称，主要系公司进一步加大了申龙客车及中植淳安应收款项坏账损失的计提比例至90%，同时计提了部分存货跌价损失。
我们关注到，亿华通一直存在应收账款占营收比重高企现象。
2017至2021年，亿华通应收账款金额分别为2.88亿元、4.18亿元、 6.36亿元、8.43亿元、7.2亿元，占同期营收比重为142.93%、113.59%、114.83%、147.3%、114.4%，皆超100%。
带来的负面影响是，该公司经营现金流持续为负。2017至2021年，亿华通经营活动现金流净额分别为-1.689亿、-7854万、-1.7亿、-2.295亿、-1.213亿。
二是市场对氢燃料电池汽车投资逻辑有所动摇。
2021年，中国氢能源汽车销量达1586辆。同期，中国纯电动汽车销量为291.6万辆。可以看出，现在电动车的普及率远远超过氢能源汽车。而亿华通只有等到氢能源汽车行业大爆发之际，该公司的业绩才会大幅增长。
三是大股东减持，打击了市场信心。
今年3月初，亿华通公告称，重要股东“水木扬帆”、“水木长风”、“水木愿景”累计减持公司股份约239万股，累计套现数额超6亿元。
对于腰斩的亿华通，大家怎么看？
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