凯恩斯:重磅政策,一板独秀

名家观点 | 发布于2022-01-11

编者按:本文来自微信公众号“凯恩斯”,飞鲸投研经授权发布。

今天是1月11日,A股技术图形不怎么好看,也没有持续性反弹出现,一副“肾虚”相,倒也不是什么大不了的情况,年底放低收益预期,不宜过度乐观,也不要过度悲观,折中其实挺好。创业板跌幅较深,技术指标从来都是刻舟求剑,比如有投资人发现,创业板牛三年,跌三年,如今又三年。诸如2013-2015年三年上涨,2016-2018三年下跌,2019-2021年三年上涨,那么2022年会不会。。。。。。个人认为,有些东西,在谈资饭桌上一带而过讲讲笑话是可以的,做投资我们还是要讲事实摆道理,当前创业板虽然指数高,但股价并不高,或者说市盈率并不是很高。有些公司上涨是和基本面匹配的,比如宁德时代比亚迪估值一只都很贵,但他也的确是站上风口了。2019年以来市盈率都在60倍PE以上,如果你想等到绝对估值到30倍pe左右便宜的时候再买,那么一定会完美错过3年10倍的机会。同样股票还有很多,比如昭衍新药,上市到今天最低估值一直50-60倍PE,如果选择等到估值绝对便宜,一样会错过了十倍股。所以我们课堂上在讲《安全边际》的时候,很多投资人为了绝对便宜估值而错过超级大牛股,是不可原谅的,一定要避免为了绝对的安全边际而犯战略性错误!当年巴菲特严格按照格雷厄姆的方法选股,认为可口可乐最合理的价格是8元,结果可口可乐从12元跌到9元,他就差1元没有买可口可乐,特别后悔,后面他30多元重仓买了可口可乐。巴菲特同样完美错过的1000倍大牛股还有亚马逊,他一个是没有看懂亚马逊的商业模式,一个是亚马逊上市之后长期不盈利,更何谈PE估值便宜?所以后来伯克希尔坚决买了阿里,就是不想再错过一样的公司。即使从300多跌到100多,亏损超过50%,依然见顶持有。当然你可以事后质疑巴菲特傻缺,为何40多倍PE买,不等到阿里估值便宜了再买。但你扪心自问。如果有一个抄作业机会,18倍PE的阿里摆在你的面前,你敢买入吗?你依然不敢买!

所以,在遇到熊市的时候,股民特别认可估值的重要性,而且是越保守越好,但牛市的时候往往越激进越好,比如去年的宁德时代一只是上百倍PE.熊市的时候好公司的确可能跌到六亲不认,价值严重低估。牛市的时候,估值可能涨到不敢想象。所以,我们才讲我们的估值系统是一个照妖镜,最容易照出牛鬼蛇神。

所以结论就是,从企业盈利的角度来看,如今创业板和当年创业板并不相同,如今创业板是有业绩支撑的。一个板块好好坏坏,最终都要落地到这个板块的每一家企业。企业发展顺利,那么估值下滑都不会很深。

当然了,2022年,还是提醒投资人对美联储紧缩保持适当关注,维持仓位平衡,做好仓位管理。欧洲首席经济学家今天说2022年-2024年是欧洲经济强劲复苏的时间。OK,奉劝这位首席,做最好的畅想,做最坏的打算,人生总是小心驶得万年船,风大毕竟还是要闪了舌头。欧洲2021年股市表现也不错,所以欧洲首席经济学家敢这么吹牛,但是欧洲相比于中国,他有点老态龙钟。投资人还是将焦点放在中国,全球最有活力的经济体就是中国,对中国经济更要有信心。

板块方面,今天医疗股在中药带领下表现良好。国常会:药品带量采购提速扩面。在此说个观点,当前重磅的药品,全国销售额前200位的药品,基本已经实施了带量采购,未来还会有一些重磅药物进入带量采购,但对于药企的业绩影响已经趋于有限。很多集采药品也是在以价换量,而医保对于带量采购药物的使用是有配额的,所以这会带动药物销量提升,而价格上对医药企业负面影响已经趋于尾声。所以在2022年,带量采购带来的负面边际性改善,医药企业盈利能力逐渐变好。

当然,不可忽视的是医疗器械方面存在带量采购的扩围,比如种植牙、药物球囊等行业还会受到新一轮冲击。其中比较显著的是种植牙,这本身是我们认为不会带量采购的领域,这个带量采购可能帮助公立医疗体系的牙医压低成本,同时提高公立医疗牙科的竞争力。所以看上去对私立的通策医疗有一定的影响。不过话又说回来的,公立牙科的最大问题是资源分配效率问题,大量公立医院医生是不会给你做种植牙的,一天有固定的问诊配额,所以要排队,等待,效率很低,体验不好。所以,对于通策医疗,这么看影响没那么大,再加上集采后,通策医疗的牙齿耗材也降价了,随同带量采购下滑,这也客观上提升通策医疗利润空间的提升。

凯恩斯:重磅政策,一板独秀

总体上,集采提速扩面对于制药企业有影响,尤其是仿制药企业,但对于创新药企业的影响已经接近尾声,2022年,部分创新药企业进入研发果实收获期,一轮新的医药股热潮正在预热当中。

中药最近表现强劲,似乎起了趋势,当前中药股估值不高,所以趋势还将延续,但中药比较依赖于政策面的支持,这点投资人需要关注。

普通投资者总是更容易在不该悲观的时候悲观,在不该乐观的时候乐观。因此,当他们想在牛市中追涨买入以及在熊市中杀跌卖出时,往往会事与愿违,弄巧成拙。最终决定投资者命运的不是股票市场,甚至也不是上市公司,而是投资者自己。

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