凯恩斯:芒格加持,互联网股的春天到来,新冠仍无特效药,接种疫苗仍有必要

名家观点 | 发布于2021-10-08

本文来自微信公众号“凯恩斯”,飞鲸投研经授权发布。

新闻总是滞后的,但价值投资者很少利用短期投资来博弈,所以价值投资者的决策可以对投资人投资有指导意义。国庆假期,有人发现查理芒格大幅度增持阿里巴巴,数月来增仓83%,而芒格建仓是在今年年初,查理芒格早期仓位已经遭遇了大幅亏损,但是还是在不断买入,老先生真的做到了,别人恐惧我贪婪

资本市场,存在左侧买家和右侧买家,他们考虑角度各不相同。对于左侧买家,他们研判的是企业未来实体现金流量和盈利能力,通过对企业持续能力的研判,配合自己的估值体系,去对企业市值做判断,只要符合自己的估值逻辑,觉得便宜,就会持续性买入。而右侧买家,他们考虑的是趋势,顺势而为,比如当前能源的逻辑符合认知,他们就会抱住能源不放。左侧买家看上去吃亏,但是从长期看,其不确定性较低,对于相关信息,不用事无巨细都知道,只要企业经营没有发生根本的逻辑翻转,坚持持有和分批买入即可。对于右侧投资者,关注的是趋势的可持续性,需要关注市场变化,猜测美联储加息的可能性,并及时调整预判。

左侧价投不是唯一的盈利方式,右侧交易经久不衰,8成机构遵循突破买入的策略原则,大多数量化高频交易都是如此,所以,我们不打算否定右侧交易的可行性,大多数机构嘴上说着不要,但行动却很诚实。我也和很多机构探讨右侧交易,因为右侧交易能够说的话题比较多。但实际上,真正赚大钱一般都是左侧交易。左侧价投也并非只是一味的买跌,持续下跌直到退市的垃圾股也很多,左侧价投追求的是那些下跌不会改变其基本面的上市公司

在年初,我对互联网股做出了积极的预判,但是事与愿违,实际上今年互联网企业表现一直不好,阿里巴巴如今市盈率也就是18倍左右,即使遇到反垄断,我们觉得也是便宜了,而且我们对互联网平台企业观点没有改变:BAT依然是印钞机。移动互联网时代,或者说正在演化的只能物联网时代方兴未艾。生态概念有点虚,但其实可以简单理解为:过去互联网企业只是一个平台,后来平台上很多供应商的生意被互联网企业拿来自己做,于是平台从撮合交易变为自营。再后来除了自营,这个平台还搞网约车,还搞金融等等,此时就变为生态。这是个很简单的逻辑,遵循“赢者通吃”的市场“通理”,电商如此,社交网络也是如此。至于当前这些互联网平台遭遇的问题,就是赢者通吃这个“通理”使得平台的经营太好,导致小企业长不大,反垄断就此介入进来。

个人认为互联网企业并不缺少新的业绩增长点。当前互联网企业的“赢者通吃”和过去洛克菲勒、摩根财团的垄断模式并不相同,那些垄断经常是集中在一个行业,而在移动互联网时代,互联网平台的行业边界并不清晰,这些巨头,完全可以另辟蹊径来寻找新领域新业务来突破天花板。马斯克都把火箭送上天了,BAT如果整天想着模式创新当然会遭到诟病,但若是未来BAT将资金投入到技术创新,比如无人驾驶和芯片,操作系统领域,那么反对的声音会小很多。

即使不考虑BAT这类互联网企业的成长性,就当前的市盈率,只要维持当下盈利能力,互联网股估值当下也是合理的。所以,继续看好互联网企业,从长期来看,当前市互联网企业投资的机遇期。

当然,强调一下:每年我们都看好很多行业,但针对不同行业,有不同的投资法则,估值方式也不同。其中估值最难的,是资源类,周期股一旦进入牛市,价格涨到什么程度就很难预判,大宗商品趋势不止,股票行情就不会停。比如最近天然气价格飙涨,所以,对于投资人,你投资标的不同,关注的信息内容也是不同的。对于能源股,尤其是天然气,俄罗斯如果开通北溪2号,能源生产国增产会缓解当前能源短缺,但真正的能源价格走势逆转,要看欧美中等主要经济体失业率、通胀率、利率等数据表现。

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