德林社:1100亿顶流刘彦春跌落神坛?

名家观点 | 发布于2021-09-15

本文来自微信公众号“德林社”,贝壳投研经授权发布。

2021年,“分化”是市场的一个典型特征。不仅表现在股票上,连基金经理之间也出现了较大差异。今年,如果基金经理押中了新能源、光伏、半导体,管理的基金产品大概率是盈利状态。相反,一旦买入消费以及传统白马股,基金产品收益就会有点难看。比如千亿顶流基金经理刘彦春,他旗下管理的基金资产总规模高达1163.01亿元,任职期间最佳基金回报为280.87%。令大家吃惊的是,这位拥有12年多经验的投资老将,今年却失去了光彩。截至9月14日下午15点收盘,公开数据显示,刘彦春旗下6只基金产品年内均为下跌状态,跌幅最低的为15.9%,跌幅最高的达20.36%。值得关注的是,他管理的6只基金产品在同类基金排名中全部位于1500名开外。刘彦春管理规模最大的是景顺长城新兴成长混合,基金规模为582.36亿元。

二季度持仓数据显示,该基金前十大重仓股中国中免五粮液泸州老窖贵州茅台药明康德等。不难发现,景顺长城新兴成长混合主要重仓领域在消费(白酒、旅游)、医药等。我们关注到,该基金有7只重仓股从年初至今为下跌状态,所以重仓股表现不佳是拖累刘彦春旗下基金收益的原因。在尺度上,有用户分析称,刘彦春不去追成长股可能与两个原因有关。一是与刘彦春的投资理念有关。在2021年中期报告,他提到,“我们仍然需要关注美联储流动性回收节奏,利率和汇率的波动可能对市场整体,特别是高估值领域造成一定冲击”。换句话说,刘彦春是潜在担忧美联储货币政策变动会对高估值赛道(例如新能源、光伏、锂电等)影响大。二是与基金规模快速飙升有关。同样以景顺长城新兴成长混合为例,该基金在去年3月31日基金规模为138.59亿元,而今年二季度基金规模超过580亿元。

不到一年半时间,基金规模增幅约320%。根据公募基金的规则,股票型基金股票仓位不能低于80%,意味着刘彦春需要将新流入基金的钱继续投资股市。刘彦春手握数百亿资金,难道去买小盘股吗?答案是不能。一方面小盘股流动性差,不适合大资金建仓;另一方面小盘股的风险比大盘股高。所以,刘经理最终选择了大盘股,而他最后选择的两个行业就是医药和消费,因为从历史规律看,这是牛股辈出的两个板块。网上还有观点认为,刘彦春买的是确定性最高的行业,选择的是一些优秀的龙头公司。但从结果看,今年刘彦春可能错判了市场走向。一组数据显示,从年初至9月14日收盘,涨幅超过50%的板块分别是钢铁、有色金属、基础化工、化石能源、机械设备等,而食品饮料(消费)涨幅不到8%,排名靠后。

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