管清友:iPhone 13要来了,果链还有机会吗?

名家观点 | 发布于2021-09-15

本文来自微信公众号“清友会QingYoutalk”,贝壳投研经授权发布。

A股苹果产业链应该是过去十年最值得关注的投资主线,表现一枝独秀,催生了不少十年十倍大牛股。但自春节后的这波龙头股调整后,苹果概念股分化明显,就连曾经的三巨头一度也被市场吐槽为“果链三傻”,表现十分低迷。明天要开苹果新品发布会,苹果指数也未有明显的起色。反观华为产业链却备受关注,昨天华为举行“智慧办公新品发布会”,公布鸿蒙升级用户数突破1亿,受此利好催化,华为鸿蒙概念快速崛起,出现涨停潮,带动低迷已久的创业板迎来了久违的反弹。新品发布在即,A股苹果产业链还能重现往日的辉煌吗?从苹果产业链到华为产业链,背后核心驱动力是什么?

从A股苹果产业链发展看中国制造,有哪些机遇与困境?文/如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济顾问 管清友从秋季发布会看果链投资:会前多有上涨,会后表现一般过去十年,苹果产业链应该是A股持续时间最长、影响范围最广、关注度最高的投资主线,苹果指数十年涨了437.45%,表现一枝独秀,特别是每次秋季新品发布会官宣新款手机之际,苹果概念股都会有明显的异动。我们回顾了近5年的苹果秋季发布会前后的苹果指数的市场表现,不难发现,每次发布会之前,苹果指数表现都不错,除2018年的极端行情外,其他4年秋季发布会的前三个交易日苹果指数都在上涨,2020年累计涨幅超过5%。主要是新款iPhone“谍照”会成为果粉讨论的热点话题,特别是有突破性新功能时,市场情绪会出现明显的躁动,投资者用脚投票,苹果产业链引爆涨停潮。

但是发布会当天通常利好出尽或者出现预期差,苹果指数表现不佳,近5年除2018年外,其他4年都是当天下跌,后面三个交易日和一个月表现也不太好,除了2020年小幅上涨外,前面4年都在下跌,特别是2018年整体表现十分惨烈,一个月跌了17%。由此不难看出,整体来看,苹果产业链是过去十年表现较好的投资标的,适合长期价值投资。但要参与发布会短期热点炒作难度较大,需要提前布局,快进快出,否则很难有超额收益。从苹果新机看果链机会:梳理A股苹果产业链重点公司目前距离苹果新品发布不足12小时,果粉翘首以待iPhone 13系列,投资者更关注的是A股苹果产业链投资机会。

众所周知,大部分苹果手机都是在中国代工生产,占比超过70%,最有代表性的代工厂就是富士康,为什么要在中国大陆生产?因为苹果在全球有近千家零部件供应商,有半数在中国,而且中国占1/4果粉,所以在中国组装有天然的成本优势,苹果产业链上有大量的中国公司,创造了500万个就业岗位,纳税近百亿,所以苹果产业链十分重要,之前美国打压中国中兴、华为的时候,有网友提出抵制苹果作为反击,其实是非常不理智的,也不可行。在最新的2021年Q3财报中,苹果在大中华区营收仅次于美欧地区,占比为18%,同比增幅高达58%,增幅位列全球第一,表现十分靓丽。从产品收入结构来看,iPhone收入是绝对主力,占比高达49%,iPhone12销量火爆带动营收大幅增长;可穿戴及服务占比都在提升,分别为21%和11%;Mac和iPad的占比略有下降,分别达到10%和9%。受5G手机销售提振,iPhone出货量持续高位增长,预计2021年将达2.39亿台,有望打破2015年2.31亿台的销售记录,预计同比增长13.8%,出货量份额增至33%,支撑苹果股价不断创新高,年初至今涨幅高达13%,市值接近2.5万亿美元,成为美股历史上市值最高的公司。

受此推动,上半年A股苹果产业链业绩明显回暖,不少龙头股净利润翻倍,苹果指数从下跌近20%默默回升,基本恢复到至年初水平。对投资者来说,首先需要厘清A股市场上苹果相关的供应链和供应商,做到心中有数。我们以 iPhone 12 pro max 为例,按照上中下游给大家做了一个梳理,手机成本基本也是这样排序,占大头的主要是上游各类芯片和中游屏幕,其次是中游零部件及模组,最低的是下游整体组装。上游:主要是处理器、基带芯片、存储芯片、射频芯片、模拟芯片及声学、传感器等。核心芯片是由国外公司主导,国内供应商立讯精密歌尔股份有参与到声学环节,给苹果耳机AirPods代工。

中游:主要是摄像头模组、屏幕、电池、外观件、PCB、支撑材料、连接器等,这部分国内供应参与比较多,水晶光电主做滤光片,也是红外截止滤光片全球龙头;全球LCD面板龙头京东方A已取代LG成为第二大OLED供应商,仅次于三星;电池模组的主要供应商是德赛电池欣旺达;外观件包括双曲面玻璃和不锈钢中框,蓝思科技从第一代iPhone就开始为苹果提供玻璃机壳,工业富联长盈精密主做苹果手机的精密结构件,科森科技是苹果手机中框的供应商;包括类载板的PCB相关标的是鹏鼎控股东山精密等;模切件、功能件、金属件的供应商主要是领益智造信维通信中石科技安洁科技,后两者主做散热;连接器、天线、插槽等相关标的是立讯精密、信维通信等。支撑材料的供应商是领益智造和信维通信。

下游:主要包括整机组装与测试,这部分代工主要在中国,共有14家中国代工厂,其中被熟知的是富士康,有7个工厂,已化名工业富联在A股上市,还有2 个工厂的和硕科技。从苹果产业链看中国科技创新:危与机并存,科技自立正当时换机周期叠加消费电子旺季,苹果产业链需求相对确定。即将推出的iPhone 13是第二代5G手机,初期备货量在1亿台左右。目前iPhone 全球共有9.5亿存量用户,其中有3.5亿用户是在升级周期之中,再加上每年约有2000万到3000万的iPhone增量用户,整体需求较为旺盛,特别是三、四季度是消费电子旺季,叠加新机上市,技术迭代更新,平台促销力度明显加大,将进一步助推换机需求集中释放,另外华为高端手机由于制裁受限,iPhone 会获得更多的高端市场,iPhone大年提前预定,苹果产业链上市公司业绩有望显著提升,特别是消费电子行业估值较为便宜,PE(TTM)仅为33,历史估值分位数为0,也就是比任何时候都便宜,安全垫较高,对应的投资机会值得关注。但也要注意,高端芯片持续短缺,可能会影响iPhone 13出货进度,目前来看,缺货影响不会太大。

另外上半年苹果产业链出现了不少“黑天鹅”事件,政策风险依旧存在,特别是在中美博弈的大环境下。今年苹果产业链最受关注的就是3月苹果确认与光学巨头欧菲光终止合作,传闻已久的消息最终确认,被苹果抛弃的欧菲光,也被市场抛弃,2020年几乎亏光了过去几年的净利润,2021年营收骤降50%,利润暴跌93%,年初至今跌了38%,出现了断崖式下跌。受此消息影响,苹果指数持续调整,跌幅一度超过20%,7月以来,随着创业板的崛起,苹果指数也有明显的修复,已回到年初水平,但内部分化十分严重,有的翻倍,有的腰斩。未来投资苹果产业链公司也要警惕风险,自身业务过于单一、对苹果依赖较强的企业的确存在较大的风险,一旦受到美国政府或者企业的制裁排挤,对这类公司将是致命性的打击,特别是在当前的市场氛围下,要科技自立自强。

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