凯恩斯：从CXO暴涨来看，近期操作最重要的一点！
本文来自微信公众号“凯恩斯”，贝壳投研经授权发布。
因公众号平台更改了推送规则，如果不想错过我们的文章，记得读完点一下“在看”，今晚八点公众号免费直播，题目：医疗板块止跌了没有？大家有问题可以提问，股市投资总会有遗憾，但不要忘记点“在看”！！！中国电信两个跌停，股民戏说本周遭遇了现实版电信诈骗。与之相反，今天美迪西大涨15CM,创历史新高，带动CXO暴涨，说明懂点估值预防诈骗还是有用的。前期CXO股票 也出现了一轮回调。从表象上看，医药企业的研发红海竞争，也会波及CXO企业，一般股民的理解，真正具备独特性的化学药，制药企业会选择自己研发。但事实上，根据科斯定律，企业和市场是有边界的，CXO的成本比企业自己研发成本降低30%左右，新药研发周期缩短3-5年。如此药企为何一定要自己研发？中国的新冠疫苗研发之所以这么快，全部研发流程都是CXO公司在做！当前CXO企业基本面依然强劲。从业绩上看，药明康德上半年扣非净利润增长88%，营收增长45%。康龙化成扣非增长46%-66%。
业绩增长强劲，当然估值总体偏高。CXO当前分为CMO（供应材料）和CRO（提供服务），又可以分为临床前和临床。当前CXO类企业主要向全链条服务转变，贯穿制药企业研发的整个过程，包括CMO/CDMO和CRO，也包括临床前和临床、试产。尤其是新冠疫情以来，大量的疫苗和抗体研发和审批加速，各国都是紧急许可。跨国药企都是通过CXO企业提供中间体、完成繁杂的临床试验数据采集。中国的CXO企业在新冠疫苗研发中，还对接了全球制药公司，诸如药明康德，其海外收入占营收超过76%。所以，这个行业是有国际竞争力的行业，和当前仿制药企业的“内卷”状态有很大不同。海外药物要进中国，中国药物要去欧美，验证疗效和中间体、材料的本土化生产，都需要CXO企业。当然，CXO也有一定的隐忧，那就是当前新冠疫情导致疫苗、抗体和药物试验方面需求大增，那么疫情结束，是不是CXO又要回到原先增长节奏？所以，隐忧是当前市场过度乐观。
但对于CXO的投资人，只要认定一点：当前我国创新主导制药行业的格局没有改变。只要这个大趋势没有改变，CXO的整体趋势就不会改变。不过在挑选CXO股票的时候，建议倾向于研发全链条延伸的企业，比如药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英等等。综合解决方案提供商未来在药物研发领域有更好的服务连贯性。对于教育股，我们还是先强调风险，教育股尤其是K12教育风险清晰可见，政策对其影响很大，这是一定要 规避的。但教培行业的需求会否催生新的业务生态，尚属未知。其实韩国当年也有过打击教培的先例，目的是防止社会阶层固化，让教育更加公平，从1980开始到2005年结束政策，韩国最终发现打击教培没有解决问题。大量普通人的教培取消了，有钱人的家庭教师却越来越火。最终大学里面还是富人居多。所以，有时候不改变高考的竞争性考试难题，打击教培的作用有限。私人观点仅供参考：最终的结果可能是教培市场规范，完全取缔的政策，预计在几年后会有松动。
当然，最终还是需要事实来验证判断。对于医药行业，个人认为最近的业绩恐慌性下跌，有一定的道理，连高盛的研究员都担心的问飞鹤乳业，鼓励三胎政策来了，婴幼儿配方奶粉会政府集采免费提供吗？外资和散户如此恐惧集采，安徽宣布仪器耗材集采，市场能不恐慌吗？带量采购，创新药竞争恶化都是医药的现实问题。但真正制约当前医药行业的依然是估值和创新能力。我们激进的认为，当前A股研发投入少于1亿的化学药和生物药企业（不包括中医药，中医药个人划入消费类），基本可以从你的股票池里面淘汰了！牛市中，我们强调你一定要参与热点板块，因为这就是牛市操作要诀！当一个板块成为牛市领头羊，他在整个牛市会贯穿始终。目前阶段操作要点是什么？我们说目前A股处在平衡市中，操作的要诀是：好的机会是跌出来的！所以，我昨天讲了最近医药板块的操作要点：大跌大买，小跌小买。有人说这是赌气，其实不是，这句话看似简单，却含大道理。就像太平天国革命的核心要诀就一句口号： “无处不均匀，无人不饱暖”。前段时间跌幅很明显的互联网、白酒和医药，相信下跌后这些板块未来机遇将重新出现。从估值的角度来看，我们认为，港股互联网科技股已经到了非常廉价的程度，中国乃至世界，未来互联网的发展逻辑依然清晰可见，所以，只要你把握好抄底节奏，这时候胆子大一点干无妨！
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