小北读研报|去年增收不增利，今年增利没增收，江中药业怎么了？
说到家中常备药，你第一个想到的会是什么？是板蓝根、双黄连、红霉素还是布洛芬？翻翻家里的小药箱，你大概率会找到江中牌的健胃消食片。
相信大家肯定对演员郭冬临做的健胃消食片广告不陌生，“肚子胀，不消化，快用江中牌健胃消食片”、“家中常备江中牌健胃消食片”……
这两句广告语很好地起到了洗脑的作用。作为一款主打“家庭常备”场景的非处方药，江中药业靠着健胃消食片这一核心产品打遍天下无敌手。
然而从资本市场表现来看，“消食片之王”江中药业的中长期股价走势一直不尽人意，从去年中旬至今，公司股价不断震荡并一路下滑。
江中药业是怎么了？公司自身遇到了什么“消化不良”的问题？
一、业绩原地踏步
前两天，江中药业发布了2020年年报。在分析新年报之前我们先来回顾一下2019年的“旧年报”。2019年江中药业实现营业收入24.5亿元，同比大增40%，而公司实现净利润4.64亿元，反而同比下滑1.4%。江中陷入了“增收不增利”的尴尬局面，关于公司“重营销轻研发”、“健胃消食片难顶大梁”等言论层出不穷。
再来看看2020年，江中实现营业收入24.4亿元、净利润4.74亿元，分别同比增长-0.32%、2.19%。公司的利润倒是小幅上涨了，但收入增长却停滞了，从“增收不增利”变为了“增利没增收”……
拉长公司的业绩年限来看，江中近5年的收入和利润增长都没有表现出显著的成长性。
同时在资本市场上，2016年以来公司的股价也再没有创过新高……
从公司的财务指标来看，表现出趋势性最强的指标就是公司的毛利率。
2016年到现在，公司的销售毛利率已经从70%逐步下滑至65.37%。
我们知道，一个企业的毛利率反映了公司产品的盈利能力。
毛利率的持续下滑说明了产品为公司赚钱的能力在不断受损，这可不是什么好现象。我们得进一步深入分析，从江中的产品矩阵下手。
二、核心产品还顶得住吗？
在之前的文章中说过，一个成功的大消费企业它的产品矩阵一般是“一超多强”或是“二超多强”的格局，也就是有一到两个核心拳头产品，再加上其他多个品类作为“后备军”，那么我们来看看江中。
1.“卖不动”的健胃消食片对于江中来说，公司的核心产品就是健胃消食片。根据公司“10亿大单品”的说法，消食片的销售收入占到总收入的比重接近40%-50
%。
但是根据近年来江中年报中披露的健胃消食片销量、产量以及库存量来看，自家的拳头产品有点卖不动了。2016年以来，江中的健胃消食片产品销量从1.98
亿盒逐步下滑，2020年公司的消食片卖出去1.70亿盒，销量同比下滑3.94%，公司产品的库存量比上年大幅增加了43.3%…
目前，健胃消食片市场基本已经全是江中的天下，打开某购物平台搜索“健胃消食片”，出现的头部产品全都是江中的。
说明公司的拳头产品已经做得很成功了，销量的下滑与消食片整体的产品市场表现有关。
健胃消食片这种东西不像那种强调疗效的专业处方药，而是主打“居家常备”具有保健品性质的药物，所以需求市场可大可小。从江中常年超过30%的销售费用率也能看出来，这类药品的市场是需要打广告来不断开拓的。
结合刚才的销量数据可以侧面反映出，健胃消食片已经走上了产品的成熟期甚至是衰退期了，公司亟需开拓新品来实现新的发展
2020年底，江中的健胃消食片被纳入了医保。根据公司年报披露，公司健胃消食片直接调入新版医保目录乙类医保，但仅限儿童使用医保支付，所以对产品的整体销售助益尚难评估，未来也可能面临价格管控风险。
一种药被纳入医保其实有利有弊，好处是：纳入医保将会为药品带来销量的大幅提升；而坏处是：该药品未来可能面临价格管控的风险。
而且江中的消食片目前仅限被纳入儿童医保使用，所以对公司的利弊影响还不明了。
2.乳酸菌素片，未来的希望？
虽然江中的拳头产品销售受阻，但公司的“第二拳头产品”乳酸菌素片销量增长较快。2020年，江中的乳酸菌素片销量同比增长8.2%，实现销售收入3.5亿元。
江中能否将它打造成第二个健胃消食片么？我们还得拭目以待。
三、最后
江中药业作为传统老字号重要品牌已经发展了50年，目前来看，除了片仔癀和云南白药，其他中成药老字号混得都不尽人意。2019年华润医药吃下江中药业，建中也正式更名为“华润江中”，有了新资本的注入，期待江中能够走得更远吧。
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