玻尿酸三龙头之间的较量

脱水研报 | 发布于2021-05-31

医美行业蓬勃发展,注射类项目广受消费者欢迎。作为明星行业的明星项目的明星产品,玻尿酸宛若冉冉升起的新星。国产玻尿酸三龙头——昊海生科华熙生物爱美客你一定听说过吧。如果没有也没关系,今天,我将带领大家从数字的角度对这三个公司进行一个彻底的比较。不如,我们就选择爱美客作为比较的中心。

一、收入端

从营业收入来看,2019年华熙生物营业收入开始超越昊海生科位居三家企业之首,爱美客总收入体量远不及前2家,但其营收的复合增速最大。

玻尿酸三龙头之间的较量

二、利润端

昊海生科虽然营收体量大,但其扣非净利润表现一般,数额不大,主要原因是近年其正布局培育眼科板块。华熙生物表现尚可,扣非净利润CAGR(34.9%)基本与营业收入CAGR(37.0%)持平。爱美客则表现突出。

玻尿酸三龙头之间的较量

玻尿酸三龙头扣非净利润情况(亿元,%)   

从盈利能力来看,爱美客近年整体销售毛利率均在90%左右且有上升趋势,相比华熙生物和昊海生科高出10个百分点以上。

就HA产品来说,同行业可比公司中华熙生物和昊海生科产品均保持较高毛利率水平(92%-93%),且各年变化不大。爱美客主要产品毛利率变化趋势与同行业可比公司类似,随着市场竞争加剧,早期产品平均价格下降导致毛利率下降,但随着高毛利产品的销售占比增加,产品价格逐步稳定,同时生产规模扩大及原材料价格下降导致的生产成本下降,HA毛利率出现回升。

三、费用端

爱美客费控效果显著,期间费用支出控制良好。销售费用及管理费用均低于华熙生物和昊海生科。总体费用率也处于最低水平。

公司是国家级高新技术企业,十分重视研发投入和产品开发。随着收入的增长,尽管研发费用率略有下滑,相比同行仍然处于相对高位,伴随上市募资到位及相关项目推进,公司将持续加大研发投入。   

玻尿酸三龙头之间的较量

玻尿酸三龙头研发费用率情况(%)

从偿债能力来看:随着公开发行上市获得市场融资,爱美客流动比率与速动比率呈上升趋势,资产负债率呈下降趋势,公司资产负债结构合理,偿债能力较强

从资产周转率指标来看:公司应收赎款周转率,大大高于可比公司,主要原因是公司对客户的销售结算方式以款到发货为主,因而应收账款平均余额较低。

另外,爱美客具有较高的净资产收益率。从短期来看,由于公司于2020年三季度末在创业板上市,从募集资金到位至投资项目投产需要一定的建设期,净资产收益率会有一定幅度的降低;而从中长期来看,随着募集资金投资项目的投产,净资产收益率将逐步提升。   

玻尿酸三龙头之间的较量

玻尿酸三龙头净资产收益率ROE(扣除/加权)(%)

四、总结一下

公司所属医疗美容行业,主营医美玻尿酸等相关产品的研发生产和销售,国内可比上市公司主要包括华熙生物和昊海生科。华熙生物主营透明质酸原料供应、医疗终端产品和功能性护肤品供应三大业务,与公司的竞争点集中于医疗终端产品板块;昊海生科主营产品包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血等四大类,与公司的竞争点集中于整形美容与创面护理板块。

如果从营业规模来看,爱美客的规模小于昊海生科以及华熙生物。爱美客专注于医美板块,公司业务基本上是以透明质酸系列产品为核心。华熙生物和昊海生科均涉及多个板块。所以,爱美客的体量较小倒也无可厚非,毕竟,人家是好几驾马车共同驱动,爱美客只有一驾。但是,如果单看医美板块的话,爱美客的表现和华熙以及昊海相比还是可圈可点的,无论是营收的体量、增速、利润率还是费用率。那么,如果是你的话,你更喜欢哪个企业呢?

飞鲸投研从多维度分析,整理了一份《成长50》的名单,可以关注同名公众号:"飞鲸投研":feijingtouyan,进行领取(点击复制)

该文观点仅代表作者本人,飞鲸投研系信息发布平台

/阅读下一篇/

逐梦娱乐圈,对赌谁买单?动辄几个亿,终付一笑谈。

热门推荐