爱美客的投资逻辑

脱水研报 | 发布于2021-05-31

在选择公司时,除了要对公司的现状进行考量,当然还要十分注重它是否具有成长性。毕竟,买股票买的是公司的未来。毕竟,如果不能增值的话,要它干嘛?今天的主角是爱美客,主题是爱美客的投资逻辑。所谓的投资逻辑,就是爱美客的看点在哪里,或者,成长空间在哪里。

(1)市场空间大、处于高速增长阶段、无医保降价压力。

(医美市场空间大,增速快的特点我就不再赘述了,你们都懂。这一段,我想重点谈谈医保降价的问题。)

首先,医美产品的客户是消费者,而不是医院传统的患者,属于可选消费,支出费用不占用医保,不受国家医保费用控制的限制,因此,未来不会有集采或者其他医保控费情况的出现,也没有政策的扰动。

其次,医美的品类为医保免疫品种,又具备“消费”的大市场空间。在医保控费和国内经济市场持续发展,人民追求美好生活的背景下,医美行业是踩对了中国医疗消费历史的进程。

2)行业壁垒极高,护城河足够深。

从ROE看,公司的ROE一直保持20%以上,2016~2019年在30%~44%区间;而毛利率维持在86%~94%的区间,毛利率较高,体现出了极高的技术壁垒;而净利率则随着公司产品推广的销售支持而有变化,最近四年维持较高水平在34~53%的区间。

爱美客的投资逻辑

爱美客的投资逻辑

因为公司的多个产品均为医疗器械三类注册证,其他厂家要追赶,则还需要历经临床试验和产品推广的阶段,至少要三年以上。

(3)公司研发能力强、持续推出新产品切合满足消费者需求,产品运作能力强。

公司每年投入的研发费用大,历年研发费用占营收比例不低,研发费用也不断增长。主要是公司处于的赛道是医美,具备医疗属性,产品需要走常规三类器械的临床审批;此外,医美产品迭代较快,需要持续的研发投入来保证公司产品的领先。

令人欣慰的是,公司对于研发的执著最终获得了相应的回报。通过自主研发,公司相继推出了针对面部、颈部褶皱皮肤修复的国内首款复合注射材料(逸美)、国内首款含PVA微球的注射材料(宝尼达)、国内首款含利多卡因的注射材料(爱芙莱、爱美飞)、国内首款应用于颈纹修复的注射材料(嗨体)及新型复合注射材料(逸美一加一)以及国内首款面部埋植线(紧恋)等六款生物医用软组织修复材料产品。公司各产品在配方组份、适用部位、修复效果等方面有所区分,能够满足多个细分市场的消费需求,形成了较为完整的产品体系。

医美一方面产品需要具备医疗的属性,产品获证难度大、产品品质要求高,另外,由于非刚需性而偏消费属性,如何洞察消费者需求显得同样重要。公司的嗨体是目前公司打造出的一款“爆款”产品,体现了公司在产品运作方面的能力。嗨体自上市以来,增速极快,仅仅两年间,销售额就从2017年的0.34亿元增长至2019年的2.42亿元,实现7倍增长;即使是在2020年新冠疫情影响下,上半年嗨体的增速仍有50%以上。

(4)公司生产工艺强,产品不良反应率极低,在消费者和医生群体中口碑良好,市场份额持续提升。

国产品牌质量提升主要体现在:致敏率减少;制作工艺逐渐成熟;现在国内产品大部分还是在中低端,目前中高端产品只有宝尼达。

公司生产工艺强,产品不良反应率极低,按照销售金额计算,爱美客的玻尿酸产品占比持续提升,从2017年占比仅有7.0%到2019年占比14.0%,两年时间市占率增长一倍。

(5)公司产品多款为国内首款,创新力强、善于打造爆款

在公司的持续研发下,公司2009年开始产品陆续获批,十年间陆续推出六个品类,平均约1~2年推出一款新产品,保证了产品生命周期的接力。并且多款为国内首款,创新能力强,打造的爆款产品包括爱芙莱和嗨体,善于打造爆款产品。

(6)后续产品储备丰富,拥有多款重磅品种在研管线。

目前公司在持续推进研发的包括童颜针、A型肉毒毒素、注射用基因重组蛋白药物(减肥瘦体)、去氧胆酸药物研发(减肥瘦体)等。目前童颜针在注册申请阶段,A型肉毒毒素已经处于临床试验阶段,基因重组蛋白药物处于临床阶段、去氧胆酸药物处于开发状态。均为医美行业最前沿的品类,一旦推出,将会打造又一个个嗨体”

飞鲸投研从多维度分析,整理了一份《成长50》的名单,可以关注同名公众号:"飞鲸投研":feijingtouyan,进行领取(点击复制)

该文观点仅代表作者本人,飞鲸投研系信息发布平台

/阅读下一篇/

平均20万/平米的网红美甲,让多少手工作坊一夜暴富?

热门推荐