有核心竞争优势的公司，得天下！

先跟大家分享一个最近学习的心得：

投资要选有核心竞争优势的企业。

竞争优势指的是公司在向客户提供产品或服务的过程中，所表现出来的超越其他竞争对手的一种优势，依赖于这种优势，这家公司能够在一定时期内获得比其他公司更多的利润。

对长期投资而言，股价的高低最终取决于公司的内在价值，而具有持续竞争优势企业能够持续创造更大的价值增长。长期的可持续竞争优势是任何企业经营的核心，这是做投资要关注的重点。在实际操作中，对这类企业的分析分为下面两个步骤：

一是分析企业是否具有真正的竞争优势；

二是分析企业是否能够保持这种竞争优势。

在股票池的更新上，可以把“大华股份”更换为“海康威视”，要买就买龙头，这点没什么好怀疑的。

龙头具备较好的抗跌性、流动性和股价平稳性。尤其在经济萧条、股市低迷时期，龙头股票的抗跌性表现尤为突出。当然，市场走熊的时候，行业龙头也会跟着走熊和下跌，甚至在市场暴跌或崩盘的时候，龙头往往还领跌。

但当行情好转的时候，龙头股票一般具备良好的复原能力。而从长期看，龙头股的增值能力也还表现不俗。

【上篇】核心能力之理论派

其实每家企业都有各种各样的资源与能力，也会有自己的一定专长。任何企业都是依赖自己的资源、能力和专长而得以运营的。但不同的资源、能力与专长，对企业的重要性是不一样的。有的资源、能力和专长是能维持企业的日常运转，有的资源、能力和专长则可以能成为企业竞争胜败的致命原因。

那些能够给企业带来长期竞争优势和超平均利润的能力与专长，就是企业的核心能力，或者说是核心竞争优势。这里我们要划两个重点：

1、企业核心能力能够给企业带来长期竞争优势，而不是短期竞争优势；

2、由于核心能力的存在，经济学家的均衡利润理论在这里将失效，企业能够因为拥有核心的竞争能力而获长期的超平均利润。

随着研究的深入，人们对核心能力的理解不断得到丰富。我们把企业核心能力的特征概括为下面九条。不感兴趣的朋友可以将下面这九条理论略过，直接查看后面的案例分析篇。

1、核心能力是企业的独特专长

所谓“独特专长”，首先是“专长”，意味着是一家企业所擅长的，在这方面一家企业能够比其他竞争对手做得更出色；其次是“独特”的，意味着是一家企业所独有的，竞争对手没有，或者虽然有但在水准和能量上难以企及。

2、核心能力具有不可占用性

所谓不可占用性，是指企业的核心能力应不易为企业中的个人或单元所占有。如果能够被这样占有，那么占有者就有可能提出过高的利益要求，最终消灭企业的超平均利润。占有者也可能携而跳槽，最终消灭企业的竞争优势。

3、核心能力具有不可复制性

即核心能力必须是无法复制，竞争对手难以模仿和追赶，也无法完全交易。如果容易模仿或追赶，或者就像设备和专利那样可以通过交易而获得，那么经济学家所说的竞争导致利润均衡的现象就会出现。在这种情况下，企业就不可能长期拥有竞争优势和超额利润。

4、核心能力让企业提供超过竞争对手的效用

企业要超越竞争对手而获得超平均利润，必须能够向顾客提供超过竞争对手的效用。企业的能力与专长，倘若不能够给顾客创造实质价值和提供超乎竞争对手的效用，就不可能给企业带来长期竞争优势。比如通过商业炒作把没有实质效用的保健品推销给消费者的营销能力，再强大也只能是暂时的，构不成企业的核心能力。

5、核心能力会衍生出其它产品

核心能力应该能够衍生多种强势产品或服务，能够为企业打开多种产品市场提供

核心支持。比如本田的发动机专长，使它能够进入表面上无关的多种行业，在汽车、割草机、水下引擎和发电机等行业都建立起强大的竞争优势。又如夏普的液晶显示技术，使其可以在笔记本电脑、袖珍计算器、大屏幕电视显像技术等领域都易获得一席之地。

6、核心能力是企业的系统能力

核心能力超越了具体的产品与服务，不存在于企业的任何一个部位，它是企业的

系统能力。企业核心能力的形成只能建立在企业的系统学习经验基础上。

7、核心能力是企业的管理遗产

企业核心能力是特定企业个性化发展的长期积累的产物。它没法通过一次重大的技术发明或自愿并购来实现跃进。核心能力的形成过程也不可能“压缩”和“突击”。正是在这个意义上，有人把核心能力称作企业的“管理遗产”。

8、核心能力是企业中的无形资源

核心能力是企业的“学识”。核心能力也需要更新和加强，但不像实物资源那样随使用而折旧；相反，它将在不断应用和分享的过程中得到改进和精炼。

9、核心能力是超额利润的源泉

核心能力是支撑企业长期竞争优势的关键性能力，是企业持续超平均利润的源泉。

企业没有核心能力也可以正常运作，但肯定不能产生长期的竞争优势和超平均利润。环境的变迁和竞争对手的发展，将使得没有核心能力的企业必然被淘汰。但是企业拥有关键能力，未必一定就能产生持续的超额利润。

【下篇】核心能力之案例分析

一、哪些行业出长牛？

从【价值50】里面50只股票的行业分布情况看，医药行业的公司有11家，食品零售行业有9家。你可能会质疑我在医药生物和食品零售行业选择这么多的公司是否合理。

其实从美股的发展历程看，有两个行业基业长青的超级大牛股特别多，分别是消费品行业和医药医疗服务业。1957-2003年底，标普500的复合增长率是10.85%，20家基业长青的股票的年复合增长率在13.58~19.75之间，总收益率是标普500指数的3~37倍。

这20家基业长青的公司当中，有11家是知名度很高的消费品公司，其中：

2家是烟草公司菲利普莫里斯和富俊；

2家是食品公司，生产番茄酱的亨氏和美国第六大食品公司；

2家是饮料公司可口可乐和百事可乐；

3家是糖果公司，它们是世界上最大的糖果圈和棒棒糖供应商小脚趾圈，世界上最大的口香糖生产商箭牌，以及好时食品公司；

2家是个人护理用品公司，高露洁和宝洁。

这里面还有6家医药股，它们是雅培、百时美施贵宝、辉瑞、默克、先灵葆雅和惠氏。

二、为什么消费医药容易出长牛？

这就涉及到核心能力的问题了，消费医药行业的企业更容易培养核心能力。核心能力的说法可能不常见，你不妨把它理解成企业的护城河；另外，那些培育出来护城河的公司，莫不是都抓住了行业的痛点/本质。

为什么消费医药容易出牛股呢？

我们可以从供需关系的角度来考虑。供需关系是我们分析企业时最好用的一个分析方法。从需求的角度看，消费医药行业满足了人的最基本、最原始的需求。只要人还存在，就要吃饭穿衣就要治病，再没有其它行业能像消费医药一样与人的需求紧密相关。

我们再从供需关系的角度看企业业绩增长的动力：

企业产品的受众越广泛，对企业产品有需求的顾客越广泛，该企业业绩增长的潜力越大。

举个例子，就拿海天味业和恒顺醋业来说，其实在十八线城市乃至农村，卖海天酱油的地方你基本都能找到恒顺的醋，但是为什么恒顺的增长预期不如海天呢？

这就得从对产品的需求说起——醋的渗透率不如酱油。甚至在山东在我小时候，我们那边把“醋”叫做“忌讳”，忌讳就是很忌讳要远离的东西。我们炒菜经常放酱油，但是醋可有可无。

总结来看，正是基于广泛的需求，消费医药股具备了抗周期的特点。

人的生老病死决定了需求的刚性，经济再差，必要的吃喝是逃不掉的，经济一好人们反而会加大消费。经济再差，病总要治疗吧，人命关天保证了医药行业需求的源源不断。人只要活着就需要消费和治病，这种需求是无止尽的。

下面是“新消费”的投资地图。在“人口老龄化+消费升级”的背景下，大消费行业还有很大的成长空间。

消费医药容易出牛股的第二个原因是，消费医药企业更容易形成差异化的竞争优势，形成护城河。

消费行业往往容易构建品牌，占领消费者的心智，隔绝了新进入者的竞争。

比如提到白酒，人们会想到茅台，提到酱油人们会想到海天，提到空调人们会想到格力美的，提到洗衣机和冰箱人们会想到海尔，这就是消费行业最强大的护城河。

医药行业则可以通过研发构建护城河。一款新药有十年的专利期，保障企业十年内赚取源源不断的利润，并且构建起完善的研发管线和研发系统，不断地研发出新药。一款新药的研制需要长达十年的时间和几十亿美金的投入，这种高投入令竞争者望尘莫及。举例来说，恒瑞医药一年的研发投入就要超过很多药企一年的收入，其它企业还怎么跟恒瑞医药竞争？

【总结】

投资是一个删繁就简的过程，随着你对一个行业的了解越来越多，你的精力会越来越集中，你也会越来越意识到自己的无知。但是当你意识到自己的无知，恰恰说明你的认知更进了一个层次。

希望大家都能在医药消费这两个长牛的行业内找到具备核心能力的公司。