你是否错过了小而美的永新股份？
永新股份2021年年报除了有处笔误，目前尚未找出不足之处。从财务数据看，公司继续保持着“抱大腿”“小而美”的特点，净资产收益率继续保持在15%以上，放在当下的环境看，这样的业绩有些难得，毕竟很多大白马都爆雷了。
我们就先从年报中的这处失误说起。就姑且称之为笔误吧。
一、加号减号傻傻分不清？
年报第161页，在将净利润调节为经营活动现金流量的过程中，有个科目叫做“存货的减少”。若是存货减少，意味着占用的现金减少，要调增现金流，以“+”号表示；若是存货增加，意味着占用的资金增加，要调减现金流，以“-”号表示。
如下图所示，年报中误把【增加以“-”号填列】写成了【减少以“-”号填列】。
这处失误很容易被发现，因为它不符合常识。
如上图所示，公司填列的数据是【-99765787.60】，若是【减少以“-”号填列】，这意味着2021年公司存货同比减少了-99765787.60。
但是通过存货明细我们得知，2021年年末公司存货同比增长34.50%。公司甚至给出了解释：销售规模增加，相应的备货增加所致。
因此，很明显，【减少以“-”号填列】，这个说法是错的。
奇怪的是，永新股份2020年年报中也存在这个错误，但是如下图所示，2019年年报中的说法是【增加以“—”号填列】。不知道为什么从2020年开始，突然就出错了。
不过瑕不掩瑜，永新股份的年报中还有更重要的内容值得我们关注。
二、母公司的盈利能力很稳定
我们平时分析营业收入，可能只看到了利润表上填列的那个数，却没有将母公司和子公司的盈利能力分开来看。
永新股份在年报中提到这么一段话：
报告期，原材料价格大幅上涨，母公司由于规模效应优势得以体现，抗风险能力相对较强；子公司尽管在市场开拓方面取得积极突破，但是盈利能力受到不同程度冲击，盈利水平表现的参差不齐。
这段话给我们的启发是：
是否具备规模优势可以作为我们分析永新股份的切入点。据此可以判断永新股份盈利能力的可持续性。
如下图所示，永新股份母公司的净利率一直保持在10%以上，可是用“稳定”来形容；子公司中除了黄山油墨，其他三家主要子公司的净利率都无法跟母公司媲美。那么，母公司是如何具备规模优势的？子公司如何才能具备规模优势？规模优势如何才能保持下去？围绕这三个问题，都能专门写一个专题了。
三、从收入构成看公司产品结构的优化
下图是从“同花顺iFinD”中提取的永新股份2012-2021年的数据，从中我们可以看到公司产品日趋多元化。
⒈稳住主打业务
彩印复合包装材料业务是公司的主要业务，但是其占收入的比重已由2012年的94.45%降至2021年的76.45%；同时，该业务的毛利率一直稳定在20%-25%之间，这再次印证了我们前面提到的观点：公司母公司的盈利能力很稳定。
⒉扩展新业务
塑料软包装薄膜业务占总收入的比重，已有2012年的3.7%增至2021年的13.45，其毛利率也整体呈现出上涨趋势，从2012年的1.2%提高到了2021年的12.17%。
油墨业务和其它业务的占比不高，但是毛利率比塑料软包装业务高；真空镀铝业务的毛利率不高，不过该业务占比很低。
如下图所示，再从销售数据看，公司主要业务的销量整体都是上涨的。说明公司扩展的新业务保持了增长态势。
四、年报中的其他关注点
公司利润表上的“营业收入”只是个结果，公司做的业务才是结果产生的原因，这就是为什么我们全面从母子公司的角度、业务构成的角度拆解永新股份营业收入的原因。公司的规模优势能否继续保持，公司的产品结构能否继续优化，这是我们分析永新股份盈利能力的时候要考虑的因素。
我在读永新股份2021年年报的过程中还遇到了下面这些问题，有兴趣的朋友可以研究下：
①公司应收款增多、合同负债减少、存货减少，公司经营现金流减少，是否反映了公司的经营情况不如以前？
②公司销售人员增多、销售人员的工资支出为何减少了？公司在降薪吗？
三月份就要进入上市公司年报披露的高峰期了。永新股份是我分析的第一份2021年年报，又学到了很多知识。开心就好(*^▽^*)！
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