分享一个有望长期维持高景气度的行业！

看到“有望长期维持高景气度”这几个字，不知道大家第一反应会想到谁，我想可能很少人会想到今天我们要说的氟化工行业。

不得不说，高景气度这个词似乎越来越难把握了，因为我们认知下的高景气度行业一定要在股票二级市场承担极高的估值和业绩才行，它不同于“一般成长”和“快速成长”，一定是市场的突然爆发，且往往发生在行业发展初期。

但事实总不是这样，股价总是会提前在估值上呈现极高的预期，进而没有任何非消化估值之外的其他理由的下跌。这其中，我们似乎能看到“人性”在作祟，这便是更难把握的事情。

所以，在经过一定非全面的选择之后，我认为这个曾经一路高歌的氟化工行业，即使到现在经历了大幅回调（2022年下半年预期电解液/六氟磷酸锂会出现产能过剩），它仍然有可能长期维持高景气度。

为什么呢？原因便在于它弥足珍贵的两个特点，一个是它的上游原材料具有稀缺性，一个便是由新能源车发展带来的下游电解液需求具有可持续性。前者是氟化工行业具有的天然优势，后者则是行业遇到的后天机遇。

下面我们就来了解一下氟化工产业链、走势逻辑和相关公司表现。

这是【小北价投圈】去年11月份发布的行业研报，今天拿出来和大家分享一下，当然，我其中也对一些内容进行了更新，【小北价投圈】的会员再复习一下~

一、氟化工企业强者恒强

萤石是磷化工产业链的起点，也是氟化工生产中所需氟元素的最主要来源。萤石又称氟石，来自于火山岩浆的残余物，是不可再生的稀缺性资源。

2020年，我国萤石储量约4000万吨，占全球储量的13.55%（全球萤石储量3.2亿吨），是世界第二的萤石储量国家。产量端，2020年我国萤石产量430万吨，贡献了全球萤石产量的56.58%。

我国仅全球13.55%的萤石储量，却提供了全球56.58%的产能，背后反映出萤石资源的过度开采。

除此之外，我国氟化工产业起步晚，产品附加值低，国内氟化工行业呈现出大而不强的特征。

一方面是氟化工产品的低附加值，另一方面是萤石的过度开采。国家也意识到了氟化工行业面临的问题，开始限制行业产能并按市占率配额。在政策引导下，氟化工行业集中度上升，龙头企业强者恒强，小而散的企业逐渐退出市场。

二、氟化工行业景气度高涨的逻辑

当然，光上游资源具有稀缺性并不是主要的，氟化工行业景气度高涨的原因主要是受新能源拉动，具体表现在电解液领域。对于它的理解，我们便可以从需求和价格两个方面去考虑。

首先，是需求。

新能源车产销持续超预期使得行业发展已进入加速期，未来随着新能源车渗透加速，电解液需求仍然会有大的市场空间。

《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出，到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。

新能源汽车的需求增加经由动力电池传导到电解液，再由主流电解质六氟酸酸锂拉动氟化工下游需求上升。在电解液的构成中，六氟磷酸锂是构成电解液的重要电解质，约占电解液成本的43%。

电池作为新能源汽车的核心，占整车制造成本的30%-40%，其中电解液作为不可或缺的重要组成之一，成本占电池比达到15%。

以及目前根据1吨六氟磷酸锂大约可以配制8吨电解液，以及未来新能源车用三元电池、磷酸铁锂电池出货比例为1:1进行计算，预计2025年锂离子电池所需的六氟磷酸锂约10万吨，较2020年甚至2021年均有着超1倍的市场空间。

其次，则是价格。

巨大的需求推动着六氟磷酸锂价格的提升，截至近日，国内六氟磷酸锂市场主流成交价格为59万元/吨，价格较2020年6月份不到8万元/吨增长了整整8倍。

继而，氟化工行业业绩和估值高涨的同时也使得相关企业快速扩张产能，加速了行业的竞争，预计2022年之后氟化工行业将进入产能过剩阶段。

但过剩归过剩，在需求量增长的情况下，预计动力电池对六氟磷酸锂的价格仍然会有较高的容忍性，原因还在于成本占比上。六氟磷酸锂占电解液成本的43%，电解液占动力电池成本的15%。所以六氟磷酸锂四倍的价格抬升，传递到动力电池成本端就表现为，动力电池成本涨幅不足3%。再传递到新能源汽车成本端呢？那就表现为新能源汽车不足1%的成本增幅了。

另外，双氟磺酰亚胺锂被认为是下一代电解质的理想材料，预计2022年底或2023年开始批量供应，2025年将取代六氟磷酸锂40%的市场份额，但无论是六氟磷酸锂还是双氟磺酰亚胺锂都需要氟元素的参与。

三、氟化工龙头上市公司分析

1.巨化股份600160

公司所在地为浙江省衢州市，衢州素有“中国氟都”之称，萤石资源丰富，巨化股份拥有衢州80%的萤石资源。公司紧靠江西硫铁矿资源密集区，萤石、AHF 就近采购便利，产业链完整且持续向高端化延伸发展，原料自给率高且可通过管道输送。

公司核心业务氟化工居于国内龙头地位，其中氟致冷剂居于全球龙头地位。

三季报显示，公司年初至报告期末累计实现营收126.23亿元，同比增长15.69%。年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长571.46%。

2.多氟多002407

公司主要经营铝用氟化盐、新材料和锂电池。其中新材料涉及的产品体系包括六氟磷酸锂及多功能锂盐、以电子级氢氟酸为代表的电子级化学品。

多氟多是国内铝用氟化盐龙头企业，产品国内外市场率均居前列。公司自主研发的晶体六氟磷酸锂打破了外企的市场垄断，实现了进口替代。

公司现具备5万吨/年的电子级氢氟酸产能，其中半导体氢氟酸产能1万吨，销量位居全国前列，且进入韩国顶级半导体公司的供应链中。

三季报显示，公司年初至报告期末累计实现营收53.07亿元，同比增长85.36%。年初至报告期末归属于上市公司股东的扣非净利润7.18亿元，同比增长5316.00%。

3.永太科技002326

永太科技是一家拥有完整垂直一体化产业链的含氟医药、农药与新能源材料制造商，在含氟芳香类中间体方面产能全球领先。

公司在含氟芳香精细化学品方面处于龙头地位，拥有该领域的先进制造技术和丰富产能。

公司含氟芳香精细化学品系列品种丰富，可应用于不同的终端市场。

例如：医药上涵盖心血管、糖尿病等的关键含氟中间体、医药原料和制剂；农药上的含氟类除草剂、杀菌剂、杀虫剂中间体，以及农药原药和制剂；锂电及其他材料上的锂电池材料（六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等）、含氟液晶中间体等。

三季报显示，公司年初至报告期末累计实现营收32.73亿元，同比增长32.25%。年初至报告期末归属于上市公司股东的扣非净利润4.11亿元，同比增长200.79%。

四、总结一下

不得不说，年后开市以来以宁德时代为首的锂电池产业链并不那么好过，陷入了回调的境况，想起来1个月前我们在《2022年你最看好哪个行业之：“宁指数”能否王者归来？》讨论的锂电池产业链前景和今天说的氟化工行业，颇有些相似之处，但作为锂电池产业链的上游，氟化工早在去年9月份便开始回调了，预计“见底”时间将早于下游，大家可以关注一下下半年产能释放之前的投资机会。

当然，既然话都撩这了，对于氟化工行业，我们还会持续跟踪。