春节白酒业草根调研，高端次高端酒表现超预期
一、投资要点
1、走访江苏省、安徽省、浙江省、上海市、广西省等地区超百家终端烟酒店、20+家中大型商超、6+家经销商进行草根调研，发现：高端酒（特别是五粮液）及优质次高端酒动销表现超预期，且终端有着明显的节后补库存需求。
2、我国白酒两头强中间分化趋势将延续，全国性酒企更具优势。短期看，重点关注春节超预期、21Q1业绩超预期标的；中期看，考虑估值因素，预计全年波动率较大，分化将进一步加剧；长期来看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。
二、概要
1、行业表现：浙商证券以消费场景及动销变化带来的逻辑变化为核心观察点，提出，优质酒企动销超预期。其中，高端酒（800元以上）方面，贵州茅台普遍缺货；五粮液动销旺盛，尤为亮眼；山西汾酒、古井贡酒等次高端酒优质酒企动销表现亦超预期。
2、次高端区域酒（300-800元）方面，洋河M9、水井坊在苏南表现不错；安徽省古井贡酒表现抢眼，口子窖受制于春节涨价政策，5年和6年市场份额有所下滑；浙沪地区缺乏本土强势白酒企业，外来品牌竞争激烈；广西则以洋河、水井坊、剑南春等为主。
3、酱酒方面，酱酒在缺乏本土强势品牌、开放度较高的上海及浙江地区接受度较高，商超及终端烟酒店会主动推荐酱酒；江苏及安徽地区除茅台外整体酱酒氛围不强；广西地区酱酒仍处普及阶段，陈列较少。
4、中高端及低端酒方面，区域特征较为明显，玻汾表现优秀。
三、详述
1、浙江省白酒市场容量约为150亿元左右，主流白酒消费价位带在200元以上。作为经济发达省份，浙江省主要销售产品多为高端次高端酒，市场竞争激烈。春节期间，贵州茅台动销较好，而五粮液则超预期，库存普遍偏低。
2、安徽省白酒市场规模约300亿元，主流价格带升级到200~500元，五粮液古井表现抢眼。在高档白酒中五粮液、茅台占据绝对主导；次高端价位集中了剑南春、古井古16、天之蓝、口子窖20年等强势产品；在中高端区间中，随着古井古8的快速增长及带动，200+价位快速崛起，成为商务应酬、宴席和节日送礼的黄金价位。
3、江苏省白酒市场容量约为450亿元左右，位于各省平均水平之上，主流白酒消费价位带在300元以上。受益于消费升级，800元以上高端价位名酒稳定增长，其中茅台、五粮液市场占比较高，国窖在局部市场占据一定份额；300-600元次高端价位扩容速度较快，洋河梦之蓝和今世缘国缘在该价位段快速增长。
4、上海地区白酒市场容量约为150-200亿，主流价位在400元以上，居全国前列。本地饮酒者口味上偏好浓香型，洋河、五粮液、剑南春等浓香型品牌在本地区有坚实的基础。经过多年来的推广和培育，以茅台、郎酒、习酒、国台为首的酱香型白酒发展迅猛，已在本地初具规模。
5、2019年广西壮族自治区白酒市场容量约为80亿元左右，主流白酒消费价位带在300元以上，主要销售产品以次高端酒区域酒（洋河、水井坊、剑南春）、高端酒为主。
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