会赚钱的公牛集团真的会花钱吗？
阮立平当年创立公牛集团算是个十分励志的故事，抛下端了11年的铁饭碗，带着自己兄弟靠着产品的高质量与安全性一路骑着公牛奔向上市。
据说公牛名字的由来是因为当年NBA芝加哥公牛队很出名，热爱篮球的阮总就取了“公牛”这个名字。
现如今，阮式家族已经因为卖开关、卖插排赚得盆满钵满。阮立平、阮学平等人直接或间接控制了公牛接近90%的股权，让公司管理层充满了浓厚的家族氛围。
或许是来源于对早已经淘汰了的传统封建世袭制的憎恶，很多人看待家族式企业总会带一些莫须有的偏见。最近研究公牛财务报表的过程，就让我对公司家族式管理层的战略产生了一些疑问。
一、这只公牛是真有钱
疑问产生的起因是这样的。
按照财务分析的思路，先从业绩看到财务报表，再从财务报表联系到企业经营与战略。2020年到现在，应该是受疫情影响，公牛的业绩始终是负增长。一季报、半年报、三级报披露的净利润同比增速分别为-57.7%、-17.4%、-5.1%。
但是再看财务指标就会发现，虽然2020年业绩下滑了，但流动资产中货币资金与交易性金融资产的总占比却显著增加了。2019年公牛货币资金+金融资产占总资产的21%，到今年三季度这个数字就变成了35%。
往下看我才注意到，2020年货币资金的增加可能来自于存货水平的减少，2019年货币资金与金融资产的增加更多来自于其他非流动资产的调节。根据年报中其他流动资产的明细，结构性存款是主要部分。
原来公牛在这个科目底下还藏着这么多现金！
所以要看公牛到底有多少钱，就得把货币资金、交易性金融资产和其他流动资产这三部分加起来算。截至2020年三季度，公司这三部分加和的总资产占比高达75.5%。
现在知道了，早就听说公牛有钱，没想到这么有钱。
二、有钱不花的迷惑操作
中国人一直有勤俭持家的省钱传统，但是对于企业来说，账上始终放着一笔钱不用也是问题。对着公牛账上大笔的资金，再联系一下业绩与经营战略，就会让人产生一系列疑问。
1.这么有钱为啥还借钱？
虽然说2020年公司业绩状况发生下滑，但根据这总资产70%以上的资金，公牛肯定到不了借钱的份上。但从2020年中报起，流动负债中就多了一笔6.5亿元的短期借款，到第三季度这笔借款变为7亿元。
无独有偶，2017年公牛也是在资金充沛的情况下借债3亿，2016、2018、2019这三年均没有出现借债。这种有钱还借钱的行为着实令人迷惑。
2.这么有钱为啥不救救业绩？
据说，一个企业在最赚钱的时候一定不会上市，当钱赚得差不多了才会来资本市场大捞一笔。近年来公牛常常被质疑收入放缓、业绩承压，从数据上来看的确如此。
2017-2019年公司营业收入同比增速分别为34.9%、25.2%、10.8%，2020年根据前三季度的数据估计还得继续保持下滑趋势。那么既然账上有这么多钱，为啥不在经营方面多投入投入整整业绩呢？
2017年以来伴随着收入增速的下滑，公司销售费用率也在逐年下滑，从本来就不高的9.4%掉到今年三季度的5%。虽说公牛在终端渠道上的确做得非常成功，但卖开关、卖插排毕竟还是零售业，销售投入这一块还是不能吝惜的。不差钱的公司不在营销上多投钱拉拉业绩也是令人十分迷惑。
3.这么有钱为啥不解决产能问题？
根据公牛的招股说明书可以看出，2016-2019年上半年无论是转换器、开关还是照明、数码等产品，产能利用率基本都在100%以上，超负荷生产，而且产销率也大多超过100%。
今年公牛上市后说是要扩张产能了，但我们往前看：自家生产线天天满负荷生产，额定每天生产100件产品的生产线每天要生产105件，而且每次生产105件都会卖出去110件。这种情况一直持续了4年甚至更久，同时公司还握着大笔现金并投入了理财……
有钱而不及时扩产，我又迷惑了。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
去年还要扩产能，今年就要减产80%，茅台在用系列酒打什么牌？
脱水研报
-
那么白酒板块现在仅仅是一次反弹吗？或者说白酒板块还有机会吗？今天我们就来分析一下。如果想要探究白酒板块之前为何暴跌，我们还要思考的是，白酒板块在暴跌之前为何疯狂
-
兖州煤业股份有限公司于1997年9月由兖州矿业（集团）有限责任公司作为唯一发起人成立。公司极富国际化的战略格局，于1998年分别在香港、上海两地上市。2004年
-
国联证券作为一家中小型券商，通过执行“泛财富管理”战略，发挥部门协同的优势，较早进入了财富管理转型阶段。据国信证券研报分析，公司执行泛财富管理的商业模式，是帮助
-
1月6号，贝壳投研（ID:Beiketouyan）发表了一篇关于康泰生物的研究报告，分析得出康泰生物是有长期投资价值的，然而，近几日，在智飞生物、华兰生物、康泰
-
营销能力不强，员工积极性不高在过去长期制约着汾酒的发展。2017年李秋喜董事长签订目标责任书之后，汾酒销售公司作为改革排头兵率先开启大刀阔斧的改革。随后提出以市
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
点评：《方案》提出，到2035年，合作区经济实力和科技竞争力大幅提升，公共服务和社会保障体系高效运转，琴澳一体化发展体制机制更加完善，促进澳门经济适度多元发展的
-
点评：砷化镓电池一直被认为效率最高的光伏电池，其超高的光电转化效率让它在空间应用中常用。由于砷化镓高昂的制造成本，地面光伏电站极少使用。但目前新的生长技术大大缩
-
点评：业内分析人士指出，镁原材料硅铁、煤炭市场价格坚挺，在成本端强势支撑下，镁供应商挺价情绪浓烈。当前工厂普遍没有现货，供应吃紧。需求方面，作为轻量化金属，镁的
-
东方锆业（002167）、盛和资源（600392）等。
-
业内认为，目前原料市场价格坚挺，煤炭主产区域受疫情影响，煤炭汽运运输受阻，硅铁行情受环保政策的影响，价格上涨，供应也相对紧张，镁价在成本端支撑的情况下，挺价情绪
最新资讯
-
贵州茅台，经常被作为成长的标杆，自带后悔光环。近些年，光伏、锂电、创新药等高成长赛道行业的崛起，人们似乎又看到了下一个茅台的影子。可是，即便是隆基绿能、通威股份
-
北方华创、拓荆科技、中科飞测、京仪装备等公司营收均增长超50%，芯源微、中微公司、盛美上海等营收也有30%左右的增长。（部分半导体设备公司2023年业绩变化）其
-
此次智界S7再度上市，不仅全系采用宁德时代电池，搭载华为视觉智驾方案。更具看点的是，其智能座舱鸿蒙座舱4.0，还专门配置了盘古大模型，加速AI技术落地应用。由于
-
要么是独特且有价值的，它们一般具有较高的ROE和宽阔的护城河。前类企业总是层出不穷，算力上游中际旭创、天孚通信，还有创新药企业诺泰生物、艾力斯，以及当下的黄金企
-
在A股，也没有能长久稳健成长的龙头，只不过拼谁的行业成长周期更长而已。这其中，地摊经济、预制菜、人造肉等早已经是过眼云烟，即便是目前大热的AI人工智能、机器人、
