产品远销欧美，整合供应链体系，匠心家居带动智能家居发展！

公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售，2002年成立以来秉承“让智能家居奢而不贵、无所不在”的使命，深耕美国、欧洲等海外市场。公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的ODM供应商。

据信达证券研报分析，近年来随着智能家居产品接受度逐渐提升，公司下游需求景气度较高，智能电动沙发等销量持续提升，驱动整体收入、业绩保持增长趋势。

一、智能家居行业龙头，深耕美国市场十余年

公司产品以外销为主，美国为主要销售市场。2020年公司境外收入占比为97.40%，其中91%境外收入来自美国市场，并出口澳大利亚、法国、英国、意大利等国家。公司与国际主流家具企业建立长期战略合作关系，ODM业务下游客户包括AshleyFurniture、Bob’sDiscount、Badcock等美国头部家具零售企业，成为重要的ODM供应商，自主品牌覆盖海外HomeStretch、MorFuniture、JacksonFuniture等零售商，借助其渠道背书提高在终端市场知名度。公司客户集中度处于较高水平，2017-2020年前五大客户收入占比均在60%以上，与头部客户合作关系稳定。

近年来公司收入呈快速增长趋势，智能电动沙发成为营收增长的主要驱动力。2020年公司收入13.18亿元，2017-2020年收入年均复合增速为10.15%，其中智能沙发年复合增速高达25.91%，收入占比由2017年的34%提升至2020年的59%。相比之下公司智能电动床收入增长不明显，主要由于传统床型收入下降，产品结构优化，智能家居配件收入有所缩减，主要由于智能配件毛利率较低，公司将业务重心转向成品的研发和销售。2021H1公司实现收入9.82亿元、同比增长114.54%，海外消费高景气度推动公司收入快速增长。

量价拆分来看，近年来智能电动沙发销量持续增长，是收入增长的核心驱动力，2018-20年智能电动沙发销量由27.32万张增至47.30万张。智能电动床产量则出现小幅波动，2018-20年维持在14-18万件的水平，超薄床销量快速增长。2018-2020年公司主要产品的产销率均在95%以上，处于较高水平。从产品价格来看，智能电动沙发价格先升后降，主要系汇率、关税以及产品结构变动的影响。智能电动床价格先降后升但整体呈现下行趋势，主要系较低成本、体验升级、单价较低的超薄床和快运床销量占比提升，传统床型由于运输、收纳成本较高，销量逐年下降。

二、多年运营奠定发展基础，募投项目打开产能空间

公司致力于成为国际知名的智能家居龙头，未来将以国际市场为基础，加强自主品牌销售、ODM代工两大业务，并加大国内市场拓展力度，在线上、线下渠道打造优质智能家居品牌。公司经过多年经验积累，拥有研发设计创新、产业链一体化、全球产能布局、客户资源拓展等优势，未来将借助IPO募投项目不断扩张产能，推动收入持续增长。

研发投入行业领先，技术成果丰硕。公司重视技术创新研发，2017-2020年研发费用处于行业领先水平，研发范围广泛，覆盖电机、电控装置、机构件等核心配件，形成内部垂直供应链整合。公司拥有多项核心技术，内部设计团队与国际客户合作设计团队合作，每季度推出新产品，满足客户需求。公司及子公司美能特机、携手家居被评为高新技术企业，并获得“江苏省认定工业设计中心”、“江苏省认定企业技术中心”等称号，被认定为“江苏省软体家居智能化集成工程技术研究中心”，截止2020年末获得165项境内外专利，其中8项发明专利。

公司智能家居产品在传统家具基础上，结合电机、机械、网络等技术，具有电力驱动下的姿势调整、电动按摩、智能控制等功能，多种技术融合使得产品具有较大的多样性和复杂性，生产制造具备一定的技术门槛。公司作为行业龙头具有垂直产业一体化优势，控制产品生产成本，确保产品质量安全，从而进入品牌客户供应链，满足终端消费需求。

公司打造内部垂直整合的供应链体系，具有智能家居成品生产和组装能力，并拥有完整的电机、电控、机构件等核心配件的研发、生产能力，全产业链自主可控，既可控制生产成本，又能够实现生产环节全程质量跟踪，确保产品质量及安全性。公司积极应用智能化、柔性化生产，引进自动化设备，提高生产效率，降低生产成本。

近年来随着国内劳动力成本上涨、海外贸易政策风险加大、经济结构转型升级，国内家居产能逐步向东南亚转移以控制成本，海外品牌客户也推动国内ODM供应商产能转移。2020年越南对美家具出口金额为74亿美元，同比增长31%，首次超越中国成为对美第一大家具出口国。公司积极顺应产业趋势，2019年越南工厂投入运营，开启全球化生产布局。目前越南基地已实现大批量出货，初步形成本土员工与中国员工搭配的国际管理团队，建立完整的生产管理和质量检测体系，承接生产任务并成为对美销售渠道之一。（信达证券）

总结：我们看好公司受益于下游智能家居行业发展，2021年在欧美货币政策宽松、居家时间延长背景下，家居消费景气度较高，智能家居需求快速增长。