功效护肤风起,挖掘高景气细分赛道投资机会!

脱水研报 | 发布于2021-09-15

一、行情回顾

本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨3.39%、涨4.17%、涨3.52%,化妆品板块1涨0.29%,跑输沪深3003.23PCT。板块对比来看,化妆品处行业下游。个股方面,珀莱雅拉芳家化水羊股份涨幅居前。丽人丽妆、蓝月亮、鲁商发展跌幅居前。

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二、本周观点

鲁商发展2018、2019年先后收购福瑞达医药集团100%股权(同一控制下)和焦点生物60.11%股权,逐步确立了‚生物医药+地产‛双轮驱动的发展战略。其中化妆品业务快速发展,1H2021营收规模达6.22亿元、同增210.3%,其中线上销售占比92.4%。2018-2020年,化妆品收入由2.21亿元增至6.89亿元、CAGR高达76.6%。其中盈利状况优秀,化妆品业务净利率近年维持10%左右,并且1H21为12.54%,较往年提升。

渠道发展迅速:线上集中在天猫京东抖音刚起步、占比不超过10%,搭建直播团队、试水抖音,7月颐莲抖音排名第20。研发实力强:化妆品核心研发骨干是第一批研发玻尿酸的,即做了发酵又做了药品。后来独立出来做化妆品研发。

品牌负责人为公司自主培育。1)颐莲负责人谢总75后、是公司老员工,一直在做颐莲业务,线上采用自营。2)瑷尔博士品牌负责人为白天明,87年出生,最早在颐莲工作,后来公司新搭建品牌后,从颐莲调出来单独做这个品牌。经历较多部门,具有丰富的品牌运营经验。线上合作济南代运营商。

三、行业动态

根据化妆品观察9月4日报道:9月2日,国家市场监督管理总局以‚《限制商品过度包装要求食品和化妆品》国家标准(下称新标准)‛为主题召开了专题新闻发布会。新标准规定了包装空隙率、包装层数和包装成本要求,以及相应的计算、检测和判定方法。其中明确指出,化妆品包装不得超过四层。近年来,市场上部分化妆品企业存在着包装过度的情况,具体表现为包装层数过多、空隙率过大、成本过高,超出了包装本身的基本功能。新标准于今年8月10日发布,将于2023年9月1日实施,化妆品行业过度包装的现象有望进一步得到遏制。

新标准具体内容包括三个层面。其一,规范了31类食品、16类化妆品的包装要求;其二,极大地简化了商品过度包装的判定方法;其三,严格限定了包装层数要求。和2009年出台的旧版标准相比,新标准的适用性、科学性和可操作性更强,体现在术语和定义、包装空隙率限量要求及计算方法以及空间系数几个方面。其中,在术语和定义上,新标准修改了内装物、包装层数、包装空隙率、过度包装、商品必要空间系数等术语定义,增加了综合商品术语定义;在计算方法上,新的包装空隙率计算方法解决了将初始包装体积做大、增加其他商品等逃避监管的问题。

过度包装一直是化妆品的痼疾。上海市市场监管局发布的最新通报显示,在针对化妆品商品(过度)包装的监督抽查中,不合格发现率为32.9%,其中涉及多个知名品牌,国际大牌占比近一半。涉及过度包装的主要为礼盒套装类产品,包装空隙率过高、层数过多是主要问题。

相较于其他交易所板块,北交所的上市条件更为宽松。发行人申请公开发行并上市满足4项标准的其一即可。目前在创新层挂牌的6家美妆相关企业里有4家企业的市值及财务指标满足标准,可直接申请北交所上市。其中,芭薇股份以‚最优质‛的业绩表现,满足北交所三项上市标准;兰亭科技和锦波生物满足北交所两项上市标准;伊斯佳满足一项北交所上市标准。此外,若赛莱拉2021年的营收能达到2亿元或其市值能超过15亿元,满足北交所上市标准。国金证券

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总结;

我们重申鲁商发展的投资机会,当前功效性护肤品兴起,为化妆品行业最景气的赛道之一,鲁商发展旗下化妆品业务依托药企研发实力、拥有多项化妆品原料专利、产品力强,目前瑷尔博士、颐莲等初具规模,下半年将继续发力精油品牌伊帕尔汗、高端定制护肤品善颜,发展潜力大。 

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