脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

脱水研报 | 发布于2021-09-09

2021年以来市场很担心涨价影响需求,但涨价影响的是潜在需求,而不是实际需求,我们预计全球2021年是光伏需求大年,新增装机或达170GW(供应链限制的组件需求),同增约30%。近期产业链开工率回升,产业链价格全面上涨,光伏高景气持续。

中泰证券研报分析,新能源发电产业的发展会受国家政策、行业发展政策的影响,相关政策的调整变动将会对行业的发展态势产生影响

一、供给偏紧推高产业链价格,板块营收高增

国内及海外需求向好,分布式装机高增。能源局数据显示,2021年上半年国内光伏新增并网容量13.88GW,同比增加20.7%,其中,集中式电站新增5.35GW,同降24.33%;分布式光伏新增8.53GW,同比高增92.55%。海外需求同样维持在较高水平,2021年1-6月中国光伏组件出口45.03GW,同增38.95%,国内及海外需求持续向好。

脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

硅料供需紧张,产业链价格全面上涨。2021年以来,由于硅料供需紧张,产业链价格全面上涨,上半年致密料价格上涨154.05%、单晶硅片价格上涨48.08%、单晶电池片价格上涨18.68%、单晶组件价格上涨7.32%。展望来看,2021年光伏潜在需求极高,中游企业的供应链管理能力重要性提升,龙头公司具有优先采购权,小企业或因原料短缺被淘汰。

脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

1H21光伏板块量升利跌。1H21SW光伏设备实现营收1777.62亿元,同增49.12%;毛利率19.24%,同降1.33PCT;归母净利润132.84亿元,同增42.61%;ROE5.88%,同增0.86PCT。从营运能力来看,1H21应收账款和存货周转率分别为3.25/2.41,分别提升44.55%/7.66%,应收账款周转明显加快。从现金流角度来看,1H21现金收现比为76.53%,同比略降0.66PCT,经营活动现金流净额15.39亿元,同降66.81%。

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2Q21营收同比高增。2Q21SW光伏设备实现营收1000.30亿元,同增44.79%;毛利率19.44%,同比略降0.06PCT,环比提升0.46PCT;归母净利润68.02亿元,同增19.53%。从现金流角度来看,2Q21现金收现比为79.87%,同比提升9.44PCT,经营活动现金流净额83.71亿元,同增79.71%。

脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

二、板块收入全线增长,硅料表现亮眼

本文在对光伏产业链2021年半年报进行全面总结分析,为了更好地剖析光伏产业链中各细分环节的经营情况(主要毛利率),我们根据产业链环节划分为8个细分行业:硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、辅材、电站、设备,将主要公司各细分环节经营数据摘取进行分析。

脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

1H21硅料环节收入和毛利率均高增,行业分化放缓。1H21硅料环节营收201.59亿元,同比高增107.5%,毛利92.47亿元,同比高增3389.1%,毛利率45.9%,同增43.5PCT,毛利率较1H16-1H21平均毛利率5.6%高40.3PCT,主要由于上半年硅料供给紧张拉动价格快速提升。就不同企业而言,1H21毛利率最大值68.2%,最小值-4.3%,企业间标准差达到28.1%,标准差较1H20下降25.7%,环节内部分化放缓,主要原因是上半年硅料环节供应紧张,全行业盈利高增。

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1H21硅片环节营收高增、毛利率提升,行业分化未明显加剧。1H21硅片环节营收330.53亿元,同增73%,毛利87.97亿元,同增143.2%,毛利率26.6%,同增7.7PCT,毛利率较1H16-1H21平均毛利率23.6%高3PCT。就不同企业而言,1H21毛利率最大值36.3%,最小值20.2%,企业间标准差11.2%,标准差较1H20下降27.1%,这表明该环节内部分化未明显加剧,主要由于产业链供需偏紧造成全行业盈利提升。

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1H21电池片环节收入高增、毛利率下降,分化放缓。1H21电池片环节营收204.92亿元,同增67.7%,毛利20.02亿元,同增46.8%,毛利率9.8%,同降1.4PCT,毛利率较1H16-1H21平均毛利率11%下降1.3PCT。就不同企业而言,1H21毛利率最大值29.9%,最小值2.5%,企业间标准差为9.9%,标准差较1H20下降68.1%,这表明该环节内部分化放缓。

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1H21组件环节收入增加、毛利率下降,分化加剧。1H21组件环节营收1003.55亿元,同增9.5%,毛利101.00亿元,同降33.5%,毛利率10.1%,同降6.5PCT,毛利率较1H16-1H21平均毛利率10.3%下降0.3PCT。就不同企业而言,1H21毛利率最大值16.8%,最小值-4.0%,企业间标准差为7.5%,标准差较1H20增加2.13%,这表明该环节内部分化加剧。中泰证券

脱水研报:硅价持续上升,光伏行业营收增速显著!

总结;

光伏需求拐点已全面体现,当前行业2021年估值性价比高

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