脱水研报：上半年营收148亿，自营车辆超1.3万，德邦股份领军快递行业！

德邦股份是国内公路快运和快递行业的领军企业，在我国多个主要城市建立了超百个分拨中心。公司主要客户为工业及贸易企业，服务领域由快递、快运拓展至仓储供应链、航空货代等相关增值业务。

据西南证券研报分析，德邦以高端零担的传统业务立身，拥有行业领先的网络布局、市场渠道、服务体验和精益管理经验，是快运行业内兼具品牌与盈利能力的优质资产，今年4月份快递龙二韵达股份对德邦6亿元的战略入股佐证了公司的网络价值。

一、聚焦细分产品领域，高端快运+大件快递业务并行

标准化快运业务时效分层，特殊快运业务完善产品线。标准化快运业务依据时效性和距离的不同分为精准卡航、精准汽运、精准空运三个标准化业务，其中精准卡航和精准汽运已实现公司运输网络范围内的全覆盖。特殊快运业务包括整车运输和重包入户，公司为单票重量大于500kg的直发客户提供门对门精准整车运输；2019年，公司针对大件包裹寄送推出“重包入户”服务，为单件包裹超过60kg的客户提供包接包送等优质入户寄送服务。快运业务从时效、距离以及服务三个方面进行产品分层，精细化产品分层助力德邦实现优质服务。

快递业务根据单件重量分为大件快递和小件快递业务。大件快递的主要产品为公司于2018年升级后的“大件快递3·60”服务，旨在为客户提供高质量的3kg-60kg大件快递服务。小件快递包括为价值高、时效性高产品提供的特准快件服务以及针对普通包裹提供的标准快件服务。

其他业务主要包括仓储供应链和国际货代业务。随着客户需求的变化和跨境电商的发展，公司不断开拓仓储和国际物流业务。截至2020年报告期末，德邦的仓储数量达到132个，总面积为106.5万平方米，同比增长76.0%。随着国家一带一路战略的推进，德邦的国际物流线路已增加至127条，连接大陆至日韩、欧美、东南亚、台湾、香港等国家和地区，为客户提供全程跟踪的门到门物流服务。

自有运力不断提高，注重运输资产建设。基于不断精进的车队管理能力，公司自有运力的成本低于外请运力成本，因此德邦不断优化运输体系，进一步提升自有车辆占比，降低运输成本。2020年公司自有营运车辆超过1.3万辆，截至2021H1运输工具的期末账面价值为21.5亿元，占比61.8%，公司不断加入对自有运力的投入，占比逐期提升。

公司服务网点覆盖率不断提高。2018年7月推出乡镇服务点，由事业合伙人进行管理，大大提高乡镇偏远地区的服务网络覆盖率。2020年公司营业网点总数超过3万个，其中直营网点7253个（占比23.8%），事业合伙人网点（包裹乡镇服务点）23162个（占比76.2%）。

主力军业务保持高收入贡献率，萌芽新业务显现良好发展态势。德邦物流2020年实现总营收275.0亿元，同比增长6.1%，其中快递、快运业务占比最高，分别60.6%和36.5%。2021H1实现营收148.9亿元，同比增长28.2%；其他业务（仓储和供应链）仍处在业务验证与产品创新阶段，占比较小但发展前景良好。快递业务占比持续增加，现已赶超快运业务成为公司收入贡献最大的业务模式。2020年公司实现快递件量5.6亿票，同比上升8.5%，票均单价29.5元/票，同比上升4.7%，由于公司快递业务主攻大件快递方向，单票价格受重量影响大，同时公司采用子母件的形式，票均重量及单票价格相对于普通小件包裹高。

二、稳步发展，降本增效

直营制保证服务标准，“合伙人”延续优质基因。公司始终坚持直营制业务模式，在整体层面对各部门进行管理和控制，按一定标准对各网点、转运场、运输线路进行布局，对人、财、物进行统一调度，保障网络搭建的资源充足。同时，总部对各区域进行统一管理和经营，在业务范围内对收、转、运、派各环节具有绝对控制力，为客户提供快速高效的标准化服务。2015年9月正式开启的事业合伙人计划，作为公司直营网点的暂时性补充，接受德邦总部的直接管理，在扩大网络覆盖率的同时也保持了公司一贯的服务质量和水平。

大件快递开创者，业务量稳步增长。随着我国电商平台的爆发式发展和居民消费水平的提高，以家电、家具、运动器材、卫浴为代表的大件电商逐渐渗透入消费领域。大件快递对于运输服务和质量水平提出了更高的要求。德邦深耕零担快运行业，对于大件快递物流有着先天基因优势，积累了丰富的大件配送经验。德邦聚焦3-60公斤段快递业务，提出“大件快递”概念，研发出针对大件快递收、转、运、派各环节业务的一系列科技产品，不断完善大件快递的配称体系，提高快递运输服务和水平。

高端快运引领者，营收居行业前列。德邦于2001年开始汽运业务并率先推出“卡车航班”这一零担精准产品，将“空运速度”与“汽运价格”的优势相结合，叠加其全国性的直营网络保障产品、服务高标准化，公司迅速占领零担物流中高端市场。目前，德邦已打造“精准卡航”、“精准空运”、“精准汽运”等多个标准化快运产品，满足客户高品质、快时效的服务要求。2021年上半年，公司取得快运收入52.8亿元，同比增长18.8%。

随着新技术的快速发展，物流行业逐渐由人力密集型转向科技密集型产业。德邦致力于建设前瞻性的信息平台以促进服务的持续优化，并使科技成为公司的核心竞争力之一。（西南证券）

总结：

公司自2018年切入大件快递业务起保持了快递票数及收入增速高，但整体业务量相对同行仍然偏低、规模效应有待进一步释放。