脱水研报:上半年营收225亿,世界锡行业龙头,锡业股份如何更进一步?

脱水研报 | 发布于2021-08-27

锡业股份是一家以锡为主的综合性有色金属企业,是世界锡行业的龙头企业。公司于1998年成立,2000年在深圳证券交易所挂牌上市。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4万吨/年、锡化工产能2.4万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。主导产品“云锡牌”为国际知名品牌,国内市场占有率约为50%,全球市场占有率约为20%。

西南证券研报分析,公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收225.03亿元,同比上升2.14%,实现归母净利润2.02亿元,同比下降55.76%;其中Q2实现营收131.88亿元,同比上升0.86%,实现归母净利润1.54亿元,同比下降41.27%。

公司主营构成:公司主要有矿山、冶炼、贸易三大业务板块,主要产品包括贸易产品、锡锭、锡材产品、锌产品、锡化工产品、铅产品、铜精矿等。2019年公司贸易业务营收占比达61%,其次为锡锭(10%)与锡材产品(8%);毛利方面,公司锡锭毛利占比达30%,其次为铅产品、铜精矿及其他产品(26%)与锌产品(21%)。2020年上半年公司共生产有色金属14.84万吨,其中:锡3.67万吨、铜4.96万吨、锌6.05万吨、铅1293吨、钨285吨、银37.42吨。

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云南省国资委旗下公司,经营稳定。云南锡业集团(控股)有限责任公司共计持有公司12.49%股权,并通过全资子公司云南锡业集团有限责任公司持有公司32.52%股权,共计持有45.01%股权。公司实际控制人为云南省人民政府国有资产监督管理委员会。

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8月26日公司披露2020年度非公开发行A股股票预案,拟定增募资不超21.84亿元。此次非公开发行对象不超过35名特定投资者,其中云锡股份拟以不低于44000万元现金认购此次非公开发行的股份;建信投资拟以其持有的华联锌铟3.625%股权认购本次非公开发行的股份,认购金额暂定为35049.45万元。本次非公开发行股票数量不超过发行前公司股本总数的30%,即不超过500,632,913股。

本次募集资金主要投资于三大项目。

1)华联锌铟的360万吨/年采矿扩建及部分配套项目。华联锌铟现有矿山生产能力已无法满足选厂对矿石的需求。通过该项目的建设,华联锌铟铜街、曼家寨矿区的采矿生产能力将从210万吨/年提升至360万吨/年,预计建设期为12个月。同时配套都龙矿区废石综合回收项目(项目建设完成后,年处理锌锡废石能力为300万吨/年,服务年限为15年,预计建设期为12个月)与南加尾矿库建设项目(项目建设完成后,华联锌铟将新增尾矿库容2,232万立方米,预计建设期为18个月)。

2)收购华联锌铟7.25%股权。华联锌铟资源禀赋优良,其中铟金属排名全国第一,锌金属排名云南省第三,锡金属储量亦较为丰富,周边延伸的矿脉、矿带还有很大的找矿潜力。通过收购华联锌铟7.25%的股权,公司持有华联锌铟股权将从78.31%进一步提升至85.56%,有助于巩固公司锡、铟双龙头的市场地位。

3)补充流动资金5亿元。公司年产10万吨锌、60吨铟冶炼项目已于近期建成投产,锡冶炼异地搬迁升级改造项目(变更)、360万吨/年采扩建及配套项目和12.5万吨/年阴极铜升级改造项目亦在加快建设中。伴随上述项目的陆续建成,未来三年,公司亟需大量的流动资金来保证投资项目的顺利达产。通过股权融资可以优化资本结构,有助于降低公司的财务风险,提高公司的抗风险能力。

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营收稳定增长,归母净利润明显改善。2015-2019年公司营业收入由310.79亿元上升至428.87亿元,CAGR为8.38%;归母净利润由-19.46亿元上升至8.49亿元。2015年公司亏损严重,系大宗商品价格全线探底,公司主要产品价格遭遇断崖式下跌;2016年起逐步改善。公司2020H1营收同比上升2.14%。其中贸易产品收入从137.41亿元上升至150.09亿元,增速为9.13%,贡献上半年部分营收增量。而锡锭产品收入从23.51亿元下降至19.00亿元,同比下降19.20%;铜产品收入从23.17亿元下降至20.39亿元,同比下降9.71%。西南证券

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总结:

公司资源储量丰富,业绩有望进一步提升。

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