脱水研报：出货量全球第二，产品远销欧洲，爱旭股份增长迅猛！
公司主要从事光伏电池片的研发、生产制造和销售。公司拥有领先行业的PERC太阳能电池制造技术和生产能力，是全球PERC电池的主要供应商之一。公司在光伏行业深耕十余载，在广东佛山、浙江义乌和天津建设有生产制造基地，产品远销欧洲、印度、日本、韩国等国家和地区。
据国联证券研报分析，大尺寸是行业发展的必然趋势，公司提前布局大尺寸和N型高效电池技术，到2021年底，公司产能有望达到36GW，相比2020年22GW，产能将增加63.64%，其中大尺寸产能将达到34GW，大尺寸产能占比94.4%。
一、全球领先的高效PERC电池供应商
公司是专业的太阳能电池片制造企业。公司成立于2009年，专注于光伏产业链的电池片制造环节，公司于2010年正式生产多晶电池片，2015年开始量产单晶电池片，2019年整体上市，2020年全球首发210mm单晶PERC电池片。
受益光伏行业的发展，公司业绩进入高速成长期。2016-2020年，公司营业收入从19.75亿元增长到96.63亿元，三年复合增长率达到69.77%，归母净利润从1.06亿元增长到8.05亿元，三年复合增长率达到96.79%。2021年Q1公司实现营业收入30.07亿元，同比增长64.09%，归母净利润为1.01亿元，同比增长25.70%。
公司股权激励核心骨干，提升管理技术团队积极性。2020年公司首次授予2925.4万股，占总股本比例的1.6%，行权价格为11.22元/股；预留授权为674.6万股，最新行权价格为16.46元/股，首次及预留授权对象合计337人，行权条件为2021-2024年扣非归母净利润分别达到8、11、15和20亿元。
二、光伏平价上网，带动电池片需求持续增长
保利协鑫推动冷氢化技术的商业化，大幅降低了多晶硅原料成本。冷氢化技术是将四氯化硅在低温高压环境下转化为三氯氢硅。三氯氢硅占到多晶硅生产成本的27％左右。国内冷氢化技术大幅降低了多晶硅原料成本。
单晶硅片逐渐成为市场主流。随着行业长晶技术的进步和设备投料量的提高，单晶硅片价格与多晶硅片价格快速缩小；金刚线切片技术的成熟使得单晶硅片切片加工成本大幅下降，并进一步摊薄了单多晶硅片的价格差距；2016年单晶PERC高效电池技术的快速推广，一举将单多晶电池效率差拉大至3%，单晶硅片性价比凸显，逐步取代多晶硅片成为市场主流。
技术的持续发展提升生产效率、光电转换效率的同时持续降低组件产品的成本和市场价格。光伏组件从2011年以来，价格持续下降，截止到2021年8月，晶硅光伏组件价格降至19.6美分/瓦，降幅超80%。
在全球主要经济体碳中和政策支持下，未来全球光伏新增装机规模五年CAGR达到14.96%~19.88%。光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具有价格优势的能源形势。不仅在欧美日等发达地区，在中东、南美等地区国家也快速兴起。2019年，全球光伏新增装机市场达到115GW，2020年受到疫情影响，全球光伏新增装机量达到130GW，同比增长13.04%。
国内“十四五”期间光伏新增装机规模将达到355-440GW。2019年，国内光伏新增装机下滑至30.1GW，同比下降32%。2020年国内新增装机量达到48.2GW，同比增长60.13%。“十四五”期间，随着下游光伏应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展，全国新增光伏装机将持续稳步上升。
在太阳能电池片环节，主要厂家有通威股份、隆基股份、爱旭股份、晶澳科技、天合光能和晶科能源等企业，其中通威股份和爱旭股份是电池片环节对外销售的企业，其他企业电池片环节基本不对外销售，只满足于自身组件生产制造的需要。根据《全球光伏》的统计，2020年爱旭股份电池片产能占比达到8.70%。
光伏行业头部企业市占率及集中度持续提升。龙头企业在融资渠道融资规模、产能扩张、技术研发及销售渠道建设方面具有较强的优势和竞争力，太阳能电池片企业CR5集中度从2018年的29.50%提升至2020年的53.20%。根据中国光伏行业协会的统计，2019至2021年上半年，爱旭股份电池片对外出货量位居全行业第二。
太阳能电池片的制造成本主要包括硅片成本，光伏银浆成本、折旧摊销和酸碱辅材成本等，其中硅片成本占比70.35%。
光伏产业正在大踏步迈向以182和210两种规格为典型代表大尺寸硅片和高功率组件时代。大尺寸硅片可以提升制造通量，降低硅片、电池和组件的制造成本。基于大尺寸硅片的500W+和600W+高功率组件已经成为现实。（国联证券）
总结：
在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。
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