电池丝网印刷市占率全球第一，迈为股份为何这么强？

公司2020年丝网印刷市占率维持在70%以上，连续五年位列全球第一。2020年公司收入达22.9亿元，17-20年CAGR达68.7%，归母净利润达3.9亿元，CAGR达44.4%（利润增速低于收入主要系向客户降本增效让利，促进行业发展）。

据德邦证券研报分析，据测算，2024年国内HJT设备空间达200亿元，四年CAGR达117%，随着HJT渗透率提升，设备赛道有望高速增长。

一、吹动HJT春风的关键“卖铲者”，六大降本节点推动HJT生态建设

光伏电池丝网印刷设备龙头，全球市占率七成。公司成立于2010年，2016年实现股份制改革，并于2018年11月9日成功上市创业板。公司起家于光伏电池片后段生产环节中的丝网印刷设备，产品历经单头单轨丝网印刷线、双头双轨丝网印刷线等众多突破性发展，2016年公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额已经跃居首位，2020年全球市占率超过70%，继续保持行业龙头地位。公司自2019年开始加大HJT设备研发力度，在丝印设备的基础上向前段核心环节镀膜设备延伸，目前公司已完成HJT整线设备布局并可提供高性价比整线方案，电池片技术迭代下最为受益。此外，公司还依托激光、真空、印刷等技术向平板显示、半导体领域拓展。

内生外延掌握HJT整线技术。公司于2019年进军HJT异质结电池生产设备领域，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备，并通过参股江苏启威星吸收引进日本YAC的制绒清洗技术，实现了HJT电池设备的整线供应能力。

多次中标国内HJT中试、量产线，2020年12月HJT在手订单达5.9亿元。2020年7月，公司自研的PECVD、PVD和丝网印刷设备中标阿特斯250MWHJT中试线项目；8月，公司的PECVD、PVD和丝网印刷设备中标安徽华晟500MWHJT产线。10月，公司在通威1GWHJT项目里实现整线中标；12月，迈为召开HJT2.0新品发布会，发布第六代PECVD设备，设备效率由5000片/小时提高至8000片/小时，新推出的准动态镀膜技术使得腔体利用率达70%。根据公司公告，截至2020年12月，公司HJT在手订单达5.9亿元。

未来依托印刷、激光、真空三大技术模块，形成多层次、立体化布局，打造平台型技术公司。在光伏技术面对变革时期，公司有望凭借在HJT设备的先发优势，保持异质结设备行业领先地位。同时，公司将依托真空、激光、印刷三大技术平台，继续开拓光伏、OLED和半导体市场，实现泛半导体平台化布局。

大客户关系紧密助公司市占率保持稳定。光伏行业经历了近十年降本增效和优胜劣汰后，行业集中度明显。公司自成立以来深耕光伏设备领域技术，不断拓展业务领域。目前公司客户涵盖隆基股份、通威股份、晶科能源、晶澳太阳能、协鑫、阿特斯、天合光能、东方日升、江西展宇等全球大型光伏企业集团，与大客户的紧密关系保障了公司市占率的稳定提升。

定增加码HJT设备产能，预计满产后年均贡献收入60亿元。随着通威、华晟、金刚玻璃、明阳智能等玩家参与HJT扩产，基于HJT行业的快速发展，公司2021年7月公告拟定增28.1亿元，其中23.1亿元用于新建位于苏州吴江经济开发区的HJT电池设备制造基地。项目建成达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，预计达产后每年可实现销售收入60亿元；其余5亿元用于补充流动资金。

二、HJT捷报频传，预计2024年HJT设备空间达200亿，迈为订单向上弹性强

多家公司布局HJT，产能规划合计近60GW。2020年开始出现GW级布局，2021年有望开启第一轮HJT产线热。布局异质结的企业中，以新玩家居多，而老玩家考虑到自身庞大的PERC产线，更倾向于TOPCon技术路径布局。但随着晶澳宣布进军HJT，隆基股份HJT效率打破世界纪录，HJT量产进度愈加明朗。而新进入市场的企业在PERC及TOPCon电池领域很难竞争过现有企业，更加想要借助HJT实现弯道超车。目前根据不完全统计，规划及量产的HJT产能接近60GW。

迈为股份当前在已披露具体设备招标的国内产线中市场份额约70%。根据上文梳理的目前披露设备招标情况的国内HJT产线，按照PECVD占设备投资比重50%以上，PVD占比20%，丝网印刷占比15%-20%，制绒清洗占比8%-10%的假设进行设备商市占率的计算，同时按照HJT投产规模进行加权，迈为股份凭借自身在HJT设备中的先发优势和产业链整合优势，在当前HJT产线的市占率约70%，市占率领先其他设备商。

HJT总包能力稳定产品市占率，迈为股份订单、收入向上弹性大。目前随着越来越多的电池厂拓展HJT相关工艺，HJT下游对设备的需求逐渐增多。为赶在HJT量产规模爆发前夕推出自身产品，越来越多的设备商开始切入HJT赛道并展开迅速布局。在未来竞争加剧的预期下，迈为股份有望凭借自身的HJT总包整线能力，保持市场占有率的稳定。考虑到HJT新单毛利率预计较传统丝网印刷设备高，HJT订单的快速增长将显著增厚公司未来业绩。（德邦证券）

总结：

公司从全球丝网印刷龙头迈向HJT总包，受益HJT渗透率提升及公司核心装备高市占率。