脱水研报：营收连续六年高增长，产品销量32亿，艾为电子强在哪？

公司专注于数模混合、模拟、射频等芯片，产品型号达470余款，2020年产品销量约32亿颗，手机领域应用占比85%。据国金证券研报分析，近几年公司在音频功放、电源管理、马达驱动芯片快速发展的驱动下，取得了较好的发展，营收2014-2020年CAGR高达70.8%，2020年营收14.38亿元，同比增长41.27%。

一、IC设计领先企业，产品线拓展助力高成长

公司在发展过程中不断拓展产品品类，并对现有产品进行迭代，目前已有400余款产品，形成了声（音频功放芯片）、光（LED驱动器）、电（电源管理芯片）、射（射频芯片）、手（马达驱动芯片等触觉相关产品）五条产品线。音频功放芯片和电源管理芯片为公司贡献主要营收，在2020年分别占总营收比为51.9%和31.8%，马达驱动芯片增长较快，占比由2017年的0.04%提升至2020年的8.8%。

公司产品主要应用于手机领域，充分受益手机快速迭代下芯片需求增长。公司营收按终端用户类型分类主要集中在手机品牌客户和ODM厂商中，2020年H1两者合计占比95%；按下游应用领域分类，公司营收主要集中在手机领域，占比为85%，在可穿戴设备、智能便携设备、物联网设备等领域占比约15%。公司产品在手机领域应用比例较高主要系手机出货量和市场规模远大于其他类型电子设备，并且手机产品所需芯片数量多且种类丰富，快速迭代为国产化替代带来较多机遇。

公司晶圆主要在台积电生产、封测主要在通富微电及长电科技。2020年，台积电是公司第一大供应商，采购金额5.23亿元，采购占比46.17%，第二大供应商分别是通富微电及长电科技，采购占比分别为18.71%及14.47%。在晶圆制造供应商方面，2020年，台积电占比高达75.5%，无锡华润上华占比13.15%，上海华虹宏力占比7.72%，三家公司合计占比96.36%，其他还有TowerSemiconductor及GLOBALFOUNDRIES等。在封装测试供应商方面，2020年，通富微电是第一大供应商，占比47.7%，长电科技次之，占比37.01%，华天科技占比7.88%，三家公司合计占比92.76%，其他还有宇芯及日月新等。

公司营收连续六年保持30%以上增速，2014-2020年CAGR达70.8%，2020年营收为14.38亿元，同比增长41.27%。公司营收连续多年高增长得益于公司产品品类不断扩增以及现有产品持续升级，产品受到终端客户广泛认可和采用，叠加智能手机的功能不断增多和芯片国产替代导致下游智能手机市场对芯片的需求快速增长，公司从中受益。

2021年Q1公司营收和归母净利润分别为4.96、0.33亿元，分别同增100.81%、22.22%，公司发布2021年1-6月业绩预测，预计净利润9500-10800万元，同比增长94.8%-121.09%，按照预测中值测算，公司二季度单季盈利6838万元，同比增长高达214%，我们预测2021年全年营收和业绩将继续保持较高增幅。

公司与东南大学、上海交通大学等高校开展技术合作研发，推动尖端技术成型。截至2020年9月20日，公司及控股子公司已取得193项专利，在中国境内登记集成电路布图设计专有权368项。

二、强大的技术研发能力，产品多点开花

产品性能领先，市场认可度高。依靠公司的核心技术优势，公司不断推陈出新，产品性能领先并取得市场认可，多款产品在半导体领域获得不同奖项，两款智能K类音频功放芯片分别获得2018年中国IC设计成就奖、2019年度最佳功率器件和优秀市场表现产品，音乐同步LED驱动SoC荣获2018年中国半导体创新产品和技术奖，高压触觉反馈IC荣获2020年中国IC设计成就奖之年度最佳驱动芯片奖。具体来看：

随着公司产品种类和型号不断丰富，公司产品的可应用场景逐渐增多，已逐渐从手机拓展到智能音箱、耳机、手表、平板、IoT模块等市场，可穿戴设备、智能便携设备、物联网设备等非手机领域贡献营收逐年增长，手机外市场的高景气也将为公司各产品业绩提供强力支撑。

公司在音频芯片领域算法、硬件、系统解决方案一体化发展。经过十几年的发展，艾为音频功放逐步形成以算法、硬件、系统解决方案为主的体系式发展，从全自主开发的新一代神仙算法SKTuneV5到最新的12寸90nmBCD工艺系列新品，再到IoT产品的布局，从PA电源管理再到多PA应用方案，艾为音频产品不断推出自己创新的解决方案。

公司拟通过首次公开发行股票募集资金24.68亿元，以募集所得资金建设五大项目与补充储备资金。募投项目旨在对音频功放芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片、电源管理芯片等现有产品线进行完善和升级，并积极开拓SAR传感器、触控芯片等产品领域，进一步提升公司产品竞争力，从而实现各项业务业绩的稳定增长。（国金证券）

总结：

公司在手机芯片领域深耕多年，具有较好的技术研发和产品拓展能力，未来在新兴需求驱动及国产替代拉动下，具有较好的成长空间。