高精密电感产能436亿只，5G时代给顺络电子带来新一轮增长！

顺络电子是国内基础元件龙头之一，主要包括磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷四大产品发展方向的各种精密高端元器件产品，在局部领域已经成为全球行业领先者。

据新时代证券研报分析，因5G时代万物互联和低时延的特点，应用场景不断向移动物联网拓展，电子产业在需求推动下将迎来新一轮的快速增长。

一、被动电子元器件行业领先龙头

从公司2007年上市之后，公司凭借技术创新和管理创新，经过长期沉淀和积累，获得了客户认可，公司业绩也一直维持稳健增长的趋势。营业总收入从2009年的1.59亿元增长到了2020年业绩快报的34.77亿元（CAGR为26.78%）；而其归母净利润的CAGR也达到19.83%，于2020年达到了5.88亿元。总资产从2007年的5.61亿元增长到了2020年的75.22亿元（CAGR为22.10%）。

公司与2021年4月6日披露了2021年一季度业绩预告，预计2021年一季度归母净利润1.85亿元-1.98亿元（同比增长95%-110%），公司一季度业绩超预期。从历史上来看，一季度属于传统淡季，但今年行业景气度高涨，在下游应用领域不断扩张，市场需求持续增长的情况下淡季不淡。公司已经连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高，并且在2021年一季度创造公司上市以来最快单季同比增长速度。

在收入利润稳定增长的同时，公司ROE、毛利率和净利率也保持稳中有升的状态；公司近十年的平均ROE、销售毛利率、销售净利润分别为11.24%、34.34%、17.43%。公司多年来坚持长期系统化的研发投入，研发支出从十年前的0.25亿元提升至2020年的2.44亿元，研发占营收比例也从4.55%提升至7.02%，而且2020年研发人员1052名，占总员工比例高达17.70%。

二、电感下游应用领域需求持续爆发，景气度高涨

按照工作机制划分，电子元件可以分成无源元件和有源元件，而电感作为三大无源元件（电容、电感及电阻）之一，属于电子线路中必不可少的基础电子元器件。电感能够将电能以磁性的形式存储，其主要作用是筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰（EMI）。电感器可以分为插装电感器、片式电感器两大类，插装电感因体积大难以大规模生产的特点导致需求减少，与之相对应的片式电感用量逐渐增加。而片式电感器又可分为绕线式与叠层式两大类。

作为新一代移动通信网络的主要方向，5G的发展已经列入国家发展战略当中。2019年，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，标志着我国正式进入5G商用元年。随后我国5G产业快发展，根据工信部数据显示，预计到2020年底，我国5G基站总数将超过60万个；而根据《5G产业发展白皮书》预测，到2030年，我国5G基站数量将达到1500万个。

电感作为三大无源元件（电容、电感及电阻）之一，属于电子线路中必不可少的基础电子元器件，几乎每个电子产品都需要用上多颗电感。所以电感下游应用非常广泛，而电感下游主要应用如5G、万物互联以及汽车电子的不断发展都将成为未来电感市场增长的核心驱动力。

此外，作为技术门槛和投资规模双高的产业，5G基站相比4G基站在投资规模和技术上有了更大的提升，所以一方面会导致5G基站单站的投资成本为4G基站价格的2.5倍左右；另一方面，从基站的电感用量来看，5G基站的整体单站电感用量约为1600-1700颗，相比4G基站总电感用量的1100-1300颗左右提升了30%以上。所以5G基站数量快速增长叠加单站电感用量大增将进一步促进电感产品的需求增长。

工信部印发的《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》提出到2023年，电子元器件销售总额要达到21000亿元，进一步巩固中国作为全球电子元器件生产大国的地位，充分满足信息技术市场规模需求。而且行动计划还提出到2023年要形成一批具有国际竞争优势的电子元器件企业，力争15家企业营收规模突破100亿元。顺络电子作为国内元器件绝对龙头，将深度受益于国家政策支持以及行业市场空间的不断扩展。

三、核心电子元器件龙头产能持续扩张，新品类带来新机遇

顺络电子是一家具备研发基因的公司，从成立之初公司就就设立了研发中心，一直以来都非常重视基础技术的研究，对磁性器件、微波元件、敏感与传感器和结构陶瓷等产业发展方向的材料及制造技术开展了长期、系统化、持续的研究和创新，搭建了从设计、材料、工艺、装备及控制等技术平台，从而使得公司拥有了强大的基础技术系统性研究实力，能够快速开发满足市场需要的新产品，也确立了公司产品持续竞争优势。

可以看到的是，公司多年来坚持长期系统化的研发投入，研发支出从十年前的0.25亿元提升至2020年的2.44亿元，研发占营收比例也从4.55%提升至7.02%，而且2020年研发人员1052名，占总员工比例高达17.70%。从全球电感龙头的研发投入情况来看，顺络电子每年研发投入占营收比例已经达到全球领先水平。

从公司收入结构来看，公司收入主要来源于通讯、消费电子、工业电子和汽车电子等应用领域；按产品来分的话，绕线和叠层产品合计占比较高，是公司收入贡献主力；此外，汽车电子、LTCC、精细陶瓷、敏感器件、PCB等产品在电子行业不断发展的情况下都取得良好进展，新应用领域的不断开拓，打开了公司未来成长空间，为公司的持续成长奠定良好的市场基础，有望在未来给公司带来稳定的增长点。

2020年公司在公告中公布了未来4个项目的产能建设规划：新型片式电感扩产项目达产后将实现年产15.56亿只一体成型功率电感，436.06亿只高精密电感；微波器件扩产项目达产后将新增微波器件产能29亿只；汽车电子产业化项目达产后将新增汽车电子产品产能12.31亿只；精细陶瓷扩产项目达产后将新增智能穿戴陶瓷底壳产能500万个，手机背板陶瓷底壳125万个。4个项目新型片式电感扩产项目、微波器件扩产项目、汽车电子产业化项目和精细陶瓷扩产项目完全达产后预计能给公司分别带来税收利润1.19亿元、1.40亿元、0.84亿元、0.59亿元。公司历年均在持续扩产,具体规划和进度会根据战略规划及市场应用进展、客户开拓情况有序进行。（太平洋证券）

总结：

公司凭借长期系统的研发投入使得公司产品结构不断优化，新领域拓展顺利，目前已经在基础元件领域确立了全球竞争优势。