脱水研报：上半年归母净利润同比增七倍，昊海生科医美业务快速扩容！

公司是国内医疗器械平台型龙头企业，通过十余年精耕细作，陆续实现透明质酸钠和医用几丁糖在眼科、骨科、医美、普外科等多医学领域的专业应用。

据浙商证券研报分析，在同类型企业中占绝对优势，并采用“上市一代，研发一代，储备一代”的方式，保证公司持续有新的产品输出市场，长线发展，着眼未来，持续保持和强化公司技术优势。

一、十余年深耕细作，医疗器械航母正起航

2021Q1公司实现营收3.83亿元，同比增长149.05%，归母净利润0.96亿元，同比增长490.23%。受疫情影响，2020年公司营收及归母净利润有所下滑。但疫情好转后公司业绩迅速反弹。2021Q1公司实现营收3.83亿元，实现归母净利润0.97亿元，分别同比增长149%、590%。根据公司近期中报业绩预告，预计2021H1实现归母净利润2.2-2.5亿元，同比增速超699%。今年伊始公司已有多款新品获批上市及多项合作落地，看好后续业绩持续释放。

公司股权较为集中，股权结构较为健康。蒋伟、游捷夫妇为公司的实际控制人，共控股41.5%。核心管理层成员均有持股，公司治理稳定性较有保障。其中，董事长侯永泰、总经理吴剑英分别各持有3.4%的股权。

公司多位高管拥有深厚的医学背景。董事长侯永泰先生本科毕业于南京大学生物系，在美国俄亥俄大学获得博士学位后，于高校和医药公司担任重要职务30年余年；总经理吴剑英毕业于第二军医大学临床医学专业，在医药行业有30余年从业经验。

二、消费升级带动眼科医美快速扩容，老龄化下骨科需求潜力足

我国眼科市场规模快速增长，民营医院或成新增长点。据Frost&Sullivan的数据，我国眼科医疗市场规模从2015年的1007亿元增长至2019年的1700亿元。其中，公立眼科医院市场规模从2013年的465亿元增长到2018年的882亿元，复合增速13.66%；民营眼科医院市场规模则从2013年的80亿元增长到2018年的201亿元，复合增速20.23%，可见民营企业眼科医院扩张速度超过公立眼科医院，有望成为未来的增长点。

“颜值经济”迎来爆发性增长，中国医美市场前景甚好。近年来，中国消费者受国际医美新潮流影响，医美消费意识逐渐觉醒。与此同时，年轻和中产两股消费力的崛起，推动医美市场需求持续提升。据艾媒咨询的数据，2019年中国医美市场规模达到1769亿元，2015-2019年复合增长率为28.54%，增速高于全球同期。同时，中国医美市场用户规模从2016年的280万人增长至2020年1520万人，用户规模快速扩张。

轻医美盛行，玻尿酸成为轻医美领域热门项目。目前，非手术类的美容诊疗项目比手术类的美容医疗项目更受到欢迎。2019年美容治疗的项目中，非手术类项目占比54.5%，比手术类美容治疗更受欢迎。非手术类医美项目中，注射类项目肉毒素和透明质酸非常热门，分别占比46.1%和31.7%，并且在轻医美治疗中搭配使用。

骨科市场格局中，根据广州标点医药信息股份有限公司发布的《2011-2018年我国骨科关节腔粘弹补充剂市场研究报告》，昊海生科已连续5年占据国内骨关节腔粘弹补充剂市场份额第一，2018年市场份额已达39.67%，持续扩大领先优势。

昊海生科手术防黏连剂也已连续13年稳居国内市场份额第一。其生产的主要有医用透明质酸和医用几丁糖两大类产品，也是目前手术防粘连剂市场中的主要产品类型，市场表现良好。根据广州标点医药信息股份有限公司发布的《2011-2018年我国手术防粘连剂市场研究报告》，公司旗下两类产品在2018年已合计占据了48.85%的国内手术防粘连市场份额。

三、战略思维贯穿全局，持续加码研发长线发展

公司主要产品主要覆盖眼科、骨科、医美、防粘连与止血4大板块，2020年各版块占总收入比重分别为43%、39%、29%、20%。各版块盈利能力略有差异，2020年公司眼科、骨科、医美、防粘连与止血业务毛利率分别为66%、76%、84%、88%，医美毛利率最高，骨科、防粘连与止血产品次之，眼科较低。2016年至今，除2020年受累疫情影响略有下滑外，各大板块毛利率维持稳定。

2020年公司眼科产品实现收入5.66亿元，占总收入比重43.1%，是公司第一大业务。公司目前主要拥有4类眼科产品：人工晶体、视光材料、眼科粘弹剂及其他眼表或眼底治疗产品，分别占总收入比重25%、10%、6%、1%。在眼科粘弹剂领域，公司连续多年获国内市占率第一；在眼表治疗领域，自研盐酸莫西沙星滴眼液产品已经于2021年3月获批，成为国内首个完成仿制药申请注册的产品。收入占比较高的人工晶体领域及视光材料领域是现阶段公司经营的主战场。

2020年公司医美产品实现收入2.42亿元，占总收入比重28.5%，是公司业绩增长的重要驱动力。公司目前主要拥有2类医美产品：玻尿酸及重组人表皮生长因子，分别占总收入比重11%、7%。在玻尿酸领域，公司已有3款自研产品获批，即主打“塑形”的“海薇”、主打“填充”的“姣兰”及主打“精准雕饰”的“海魅”。3款产品差异化布局，巩固公司在玻尿酸领域的竞争优势。与此同时，公司在研的第四代有机交联玻尿酸产品已于2020年11月进入临床试验阶段。

2020年公司骨科产品实现收入3.32亿元，占总收入比重39.1%，是公司第二大业务。公司目前主要拥有2类骨科产品：玻璃酸钠注射液和医用几丁糖（关节腔内注射用），分别占总收入比重17%、8%。在玻璃酸钠注射液领域，公司是国内唯一拥有2ml、2.5ml、3ml全系列规格产品的生产企业。在医用几丁糖（骨关节腔注射用）领域，公司拥有国内唯一一张三类医疗器械注册证。

2020年公司防粘连与止血产品实现收入1.73亿元，占总收入比重20.4%。公司目前主要拥有3类防粘连与止血产品：医用几丁糖（防粘连用）、医用透明质酸钠凝胶及胶原蛋白海绵，分别占总收入比重7%、5%、1%。公司已是国内第一大手术防粘连剂生产商以及主要的医用胶原蛋白海绵生产商之一，已连续13年稳居中国最大的防粘连产品生产商，2019年市场份额为29.64%。此外，公司研发的用于外科手术止血的猪源纤维蛋白粘合剂已处于申报生产阶段。（浙商证券）

总结：

今年伊始多款新品获批、多项合作落地，看好未来公司业绩持续向好。