脱水研报：供货LG,剥离人造板业务，盛新锂能向一线锂业厂商进军！

2020年9月公司出售人造板业务相关资产，聚焦于锂盐业务。2020年公司锂盐产能规划已达到4.3万吨，与天齐锂业接近，仅次于赣锋锂业，向一线锂业厂商进军。

据国元证券研报分析，2018年公司与国际锂业巨头ALB签订合同为其进行锂盐代加工。2020年7月和8月，公司先后公告了与宁德时代和LG化学签订供货协议，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。

一、剥离人造板业务，聚焦锂盐业务

公司全面进军一线锂业阵营。目前公司已具备从锂资源（锂辉石矿）到锂盐（碳酸锂、氢氧化锂、金属锂）以及国内国际蓝筹客户（与CATL、LGI等客户签约）较为完整的产业链布局，形成了一线锂业龙头企业的雏形。自

2018年首条锂盐生产线投产后公司锂盐产能持续扩张，锂盐业务营收占比从2018年的9.86%上升至2020年上半年的22.54%，传统主业林木和纤维板业务营收占比持续下降。2019年以来，因锂盐价格一路下跌，公司锂盐业务毛利率下降，2020年上半年跌至负值。预计未来随着锂盐价格回升，锂业务将成为公司业绩增长的主要来源。

首次授予的激励计划彰显公司锂业务高速增长的预期。据公司公告显示，本次激励计划的业绩考核目标要求公司锂相关业务整体营业收入在2020/2021/2022年的增长率与2019年相比不低于30%/100%/300%，即公司2020/2021/2022年锂业务相关整体营业收入不低于9.46/14.56/29.12亿元。考虑到公司当前聚焦锂盐业务，未来锂盐产能将持续扩张，预计锂业务将进入高速增长期。

二、锂盐供需趋紧，锂价持续上涨

2020年内，工业级氢氧化锂价格最低跌至4.3万元/吨，电池级氢氧化锂价格跌至4.6万元/吨，截至2021年1月末，工业级氢氧化锂价格回升至6.25万元/吨，电池级氢氧化锂价格回升至6.92万元/吨。

澳洲锂矿和南美盐湖构成全球锂盐核心供给产能，行业集中度高。据UCGS数据显示，全球锂储量主要分布在智利（50.6%）、澳洲（16.5%）、阿根廷（10.0%）。依托资源优势，澳洲锂矿（54.6%）和南美盐湖（智利23.4%+阿根廷8.3%）贡献了全球近90%的锂原料，以“四湖七矿”而闻名。

预计2020年全球主要锂生产商碳酸锂产能达56.55万吨，2020-2025年CAGR为16.81%。2021年锂生产商的扩产项目进度放缓，海外盐湖无新增产能，海外锂矿除Greenbush和Pilbara外无新增提锂产能，2022年以后扩建项目逐渐恢复。假设国内外盐湖提锂和矿石提锂的项目无新增扩产计划，我们预计2020年全球碳酸锂合计产能为56.55万吨，2020-2025年合计产能的CAGR为16.81%，2025年合计产能达123万吨。

考虑产能爬坡周期后，全球碳酸锂供需格局实际偏紧。到2025年全球碳酸锂规划产量达到82.4万吨LCE，显著高于54.3万吨的需求量预测值。若剔除仅有规划尚未建设的项目以及3年左右的达产周期，预计到2025年全球碳酸锂有效产能仅为56.8万吨，仅略高于需求量预测值，全球碳酸锂产能过剩并不严重。若需求端出现超预期的增长，则可能会出现碳酸锂供应短缺，引发价格大幅上涨。

三、向一线锂业厂商进军的新秀

预计2021年底公司拥有7万吨基础锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）产能。2020年9月和10月，公司子公司盛威锂业和盛新锂业分别计划建设1000吨金属锂和3万吨氢氧化锂，其中盛威锂业一期600吨金属锂项目首组150吨生产线已投产，盛新锂业首期年产2万吨氢氧化锂在年内开工建设。预计到2021年底公司将拥有碳酸锂产能2.5万吨/年，氢氧化锂4.5万吨/年，氯化锂产能0.2万吨/年，金属锂产能0.1万吨/年，锂盐年产能合计7.3万吨。

收购奥伊诺锂矿取得业隆沟矿采矿权，公司上游资源布局加强。2019年公司以发行股份的方式收购盛屯锂业100%的股权，从而实现对奥伊诺矿业75%股权的控制。奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权和四川省金川县太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产。

2020年公司绑定动力电池龙头客户。2020年7月和8月，公司先后与宁德时代和LG化学签订供货协议，向其供应碳酸锂和氢氧化锂产品，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户批量供货的企业。宁德时代和LG是全球动力电池龙头供应企业，拥有绝对的产能规模和核心技术优势，两者下游客户几乎涵盖了所有主流车企，公司与其签订供货协议，表明公司已进入特斯拉、大众等国际主流车企的供应链，成为锂电新能源“核心圈”成员，拥有了与国际蓝筹客户建立长期稳定的战略合作关系的先发优势。

公司于2020年9月公司向厦门盛屯宏瑞泽实业有限公司及盛屯集团出售其纤维板业务的控股权。本次重大资产出售事项的完成，标志着公司主营业务发生了重大变化，公司主营业务由两大板块变更为专注锂电新能源材料业务。一方面，纤维板和林木业务竞争较为激烈，价格维持压力大，现有情况下对公司人员精力以及经营资金的投入提出了较高要求；另一方面，公司看好新能源材料的发展前景，将自身定位为“产能、品质领先的全球锂电新能源材料领先企业”，在现有条件下，集中精力和资源做大做强锂盐产业链，聚焦新能源材料主营业务成为较优选择。（国元证券）

总结：

2019年7月以来，随着国内氢氧化锂价格快速下跌，海外价格与国内售价的价差持续拉大，目前仍存在0.85万元/吨的价差，预计未来出口业务将带动公司业绩提升