市值超过五粮液，宁德时代为何如此牛气

2018年 6月，宁德时代在创业板上市。不知何时，市值就破万亿了。也不知何时，市值超过了五粮液！宁德时代为何如此牛气？

一、公司车企客户资源丰富，积极扩大产能

公司为全球动力电池龙头企业，2017年起市占率保持全球第一。2020H1由于国内装机量受疫情影响下滑导致暂时落后于LG化学，随着国内装机恢复和公司海外客户开始放量，2020年全年宁德时代的电池装机量达到34GWh，对应25%的市占率，仍居全球第一。

从2017年到2019年，公司凭借着超强的产品竞争力和白名单加持下，市占率稳步提升至51%，成为国内的绝对龙头。2020年海外竞争对手入局加上车企出于供应链安全考虑也在积极寻求第二供应商，公司市占率稍有下滑，但仍维持在接近一半的水平。公司2020年装机量为31.79GWh，市占率为50%。2021年1月，公司装机量为4.62GWh，市占率提升至53.3%。

公司下游客户较为分散，丰富客户资源能够保障国内龙头地位延续。乘用车方面，公司和国内绝大部分车企都有合作，包括蔚来、小鹏等新势力和吉利、长城等头部自主品牌；客车方面，公司和宇通、中通等均保持良好的合作关系。2020年公司前十大客户分别为蔚来、宇通、小鹏、特斯拉、吉利、长城、广汽、理想、东风和北汽。考虑到公司目前的客户优质，叠加未来特斯拉放量，公司在国内的龙头地位有望延续。

公司和诸多海外车企都有深度合作，未来海外客户放量将助力全球市占率提升。公司手握宝马、大众等海外头部车企大单，近期公司又中标了现代E-GMP平台第二批和第三批订单，订单持续增长。随着这些海外客户新能源车型的推出，可以预见到公司海外市占率将有显著提升。

公司积极扩大动力电池产能。公司在2020年半年报中披露目前产能为28.7GWh，在建产能18.9GWh；对应年化产能57.4GWh和37.8GWh。公司现有产能主要集中在宁德基地一二期项目、青海西宁基地一二期项目等生产基地。

二、新能源车换电开启新生态，充分发挥公司产品特性

新能源车换电实现了车电分离，为多重商业模式奠立了基础。目前市场上支持换电的车企主要为蔚来和北汽新能源。换电模式一方面为终端客户提供更多选择，公司商业模式也将更具多样化，另一方面在运营领域换电模式有效节省了充电时间加大运营效率。除蔚来和北汽新能源，吉利也在布局车电分离。

新能源车由于电池成本占比高首次购买成本偏高，但由于电费相较油费更低且定期保养需求低，使用成本低于传统燃油车。电池租赁模式能够平衡新能源车全生命周期的成本，增强和燃油车的可比性。

由于充电桩及电网的电流限制，加上电池自身的充放电速度局限，充电模式相比于传统燃油车的加油模式仍有一定差距。换电模式则能够在3分钟内实现能量满补给，突破了充电时间瓶颈，并且相对灵活，可以随时随地换电。由于前几年新能源车发展初期电池衰减较快寿命有限，用户端普遍存在残值顾虑；而车电分离和换电模式下，用户无需承担电池衰减成本，提升了车辆保值率。此外，换电站电池的充放电时间相对灵活，可利用波谷低电价进行充电降低成本，还可参与电网储能起到调峰作用。

换电及车电分离模式下，电池寿命成为影响成本的关键因素，公司推出的长寿命电池优势凸显。公司在2020年6月公布了长寿命电池，可运行16年约200万公里，成本高出现有电池10%。从电池资产运营角度，假设首次投入由7万提升至8万，电池寿命达到16年时，IRR进一步提高到了13.5%。

换电模式下，电池的需求量要大于新能源汽车的量，按1.5的配比来算相当于在原本动力电池的市场空间上另外增加了50%。换电模式下对电池寿命、一致性等性能和售后服务有更高的要求，利好以宁德时代为代表的头部企业抢占市场。公司对新能源汽车换电的早有布局。

三、储能业务高速发展，能源革命必经之路

发电端新能源发电比例的提升和用电端充电桩等高耗能行业的发展，对于电网的调节能力或储能都提出了更高的需求。电池储能的灵活便利性优势一直是其他储能方式无法比拟的，而新能源汽车的蓬勃发展培育了完善的锂电产业链，使得低成本可靠的电化学储能具备了规模化条件。

储能的应用场景可以分为用户侧、电网侧和发电侧。用户侧可以在商业综合体或工业园区作为备用电源提高供电质量或削峰填谷降低电费，还可以配合充电桩延缓接入大量充电桩时配电系统扩容需求，平滑快充电流尖峰；按北京的峰谷差价测算，目前已经初具经济性。

公司和多方签署协议积极布局储能，相关业务高速发展。公司通过助力国家储能电站项目、与储能产业上下游企业合资设立公司等方式积极布局储能领域。公司2018年先后中标晋江百兆瓦时及储能电站示范项目、鲁能海西州多能互补示范项目，助力国内储能产业发展；同时公司与国家电网等企业合资设立储能公司，建设储能工程、生产储能产品；2020年2月公司进行200亿元定向增发，将其中的20亿元用于电化学储能技术研发，74亿元用于关于动力电池及储能电池的研发与生产。中国能源研究会储能专委会发布的《储能产业研究白皮书》显示，2019年宁德时代国内新增投运电化学储能项目近400MWh，为国内第一的锂电储能技术提供商。

总结一下：从过去看，企业拥有丰富的车企资源，资源+实力，达成合作自然就容易些；放眼未来，企业在布局行业风口，储能业务。早起的鸟儿有虫吃，行业总是利好早布局的企业。