宁德时代,一家做电池的硬核科技公司

脱水研报 | 发布于2021-07-23

新能源汽车和传统汽车相比最重要的是什么,当然是它的动力系统,电池啊!而宁德时代刚好是一家做电池的硬核科技公司。

一、源于ALT动力电池部门,十年成就动力电池全球龙头

宁德时代起源于聚合物锂离子电池龙头企业ATL动力电池部门。ATL成立于1999年,在成立之初便斥巨资取得美国贝尔实验室持有的聚合物锂电池专利,并成为国内率先解决锂电池充放电鼓气问题的团队。在2000年国内移动电话普及的高峰期,ATL成功占领手机行业电池市场,并于2004年成功拿下苹果iPod订单,与苹果成功合作至今。此后ATL扶摇直上,与三星、华为、VIVO、大疆等行业巨头均有合作,在2012-2018年连续7年成为聚合物电池出货量全球龙头。

宁德时代,一家做电池的硬核科技公司

2011年,曾毓群先生二度创业,与ATL研发副总黄世霖共同成立宁德时代。2012年,宁德时代技术团队成功攻克800多页的宝马生产标准文件,满足宝马所有技术要求,成为其核心供应商,为宝马首款纯电动车“之诺1E”生产动力电池。此后,作为国内首先打入海外龙头车企供应链体系的动力电池厂商,宁德时代先后与奔驰、大众等全球名企建立合作,并成为北汽新能源、长城、上汽、长安等国内车企巨头的动力电池供应商。2017年,公司动力电池销量超过松下,首次成为动力电池行业龙头,并将龙头地位一直保持。

宁德时代,一家做电池的硬核科技公司

二、股权结构清晰,高管团队锂电经验丰富

公司控制权清晰,股权结构相对集中。

宁德时代,一家做电池的硬核科技公司

公司高管团队来自消费锂电龙头ATL及各大顶级咨询、投资公司,对锂电研发及企业战略规划具有丰富经验。公司董事长曾毓群先生为中科院物理研究所博士,曾任宁德新能源董事长、普莱德董事、TDK株式会社副总裁等职位。公司副董事长黄世霖曾为宁德新能源研发总监,副董事长潘健、总经理周佳曾担任贝恩咨询咨询顾问。管理团队包含锂电研发、企业管理、战略发展等方面顶级人才,具有长期发展的优质基础。

上市三年来,每年都对做出突出贡献的中层管理人员及核心骨干员工授予股权激励,并通过2-5年的股票限售期限,绑定员工利益,促进公司业绩长期发展。

公司目前在宁德、江苏、德国设立三处研发中心,在宁德、江苏等地设立多处生产基地。为绑定与下游车企合作关系,公司与上汽、一汽、吉利、广汽、东风等国内龙头车企合资建立动力电池公司。此外,公司已在美国、加拿大、日本、法国及中国香港设立办事处、以加强与全球龙头车企深度合作及获取全球优质上游资源。

宁德时代,一家做电池的硬核科技公司

三、财务稳健,盈利质量高

营收和归母净利前三季度受疫情影响仅小幅下滑,好于行业平均。公司前三季度营业收入和归母净利润分别为315.2亿元和33.57亿元,分别同比下降4.1%、3.1%。而国轩高科亿纬锂能前三季度归母净利润分别同比下降85.2%、18.3%。公司前三季度业绩虽受疫情影响小幅下滑,但表现出极强的韧性,表现优于同行。公司第三季度营收和归母净利分别为126.9亿元、14.2亿元,分别同比提高0.8%、4.4%,均已同比转正。

动力电池系统贡献70%以上营收及毛利,储能及其他业务占比提升。分业务来看,公司大部分营收及毛利来自动力电池业务。2020年H1,公司动力电池系统营收及毛利分别为134.78、35.72亿元,分别同比降低20.2%、26.8%。

储能系统业务近年来高速增长,2020H1储能系统营收5.67亿元,同比增长136.4%。在2016-2019年,公司储能系统收入由0.39亿元增长至6.1亿元,年复合增长率高达150.1%。储能系统占总营收比例也在逐年提高,其在2016占比为0.26%,2020H1大幅提升至3.01%。

锂电池材料业务2020H1营收12.35亿元,同比下降46.5%,占主营业务比例也由2018年最高时的13.04%降至6.56%。

费用率下降弥补毛利率小幅下降,净利率基本稳定。公司前三季度毛利率为27.4%,同比下降1.67pct。但公司同期费用率为12.32%,同比下降2.07pct。在公司毛利率小幅下降的情况下,依靠优秀的成本控制使净利率基本保持稳定。

公司收益质量高,经营性现金流良好。2020年前三季度公司经营活动现金流为103.06亿元,同比下降0.2%。虽有小幅下滑,但仍为净利润的2.8倍,此比例近三年来保持在2.7倍以上,显示公司收益质量极高,具有极高产业链话语权,主营业务造血能力极强。

总结一下:在我眼里,整个新能源行业牛的不是那些车企,而是它们的上游供应商,宁德时代。首先,这是一家有科研实力和技术优势的企业,持续的脚踏实地的搞研发,光是这一点就令人肃然起敬;其次,也是最重要的,宁德时代非常能挣钱!

 

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