锂产能全球第一，赣锋锂业2000亿市值当之无愧！

公司成立于2000年，起初专注于中游金属锂及深加工锂产品的开发、生产和销售。目前为止，公司已成为全球锂行业上下游一体化的国际领先企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，形成了一套锂生态系统。 

据财通证券研报分析，公司处于行业领先地位，产业布局完善，行业景气周期长，业绩有望进一步提高。

一、全球领先的锂生态企业

公司按照“锂产业链上下游一 体化”的发展战略，在上游资源和下游各产业领域积极布局。公司营业收入从2015 年起突破10亿元，归母净利突破1亿元。2015-2020年，公司营收逐年扩大，核心竞争力持续增强。到

2020年，公司营业收入近5年实现复合增长率25%。

营业收入由2019年的53.42亿元增加至2020年的55.24 亿元，增长率为3.41%；归属于上市公司股东的净利润由2019年3.58亿元增加至 2020年的10.25亿元，同比上升186.16%。

公司锂盐产品产销量同比增长，销量达到6.3万吨（LCE当量），同比增加30.13%，且公司持有的Pilbara Minerals Limited 等金融资产公允价值变动收益增加。

2018年以来，公司的境外收入明显提升，占比超过30%，毛利率明显高于国内业务。这得益于公司在全球建立了稳定的多元化蓝筹客户资源，公司与全球一线的电池供应商和全球领先的汽车厂商均建立了长期的战略关系，包括韩国LG化学、特斯拉、德国大众及宝马等优质客户。

近年来，公司金属锂产量保持相对稳定，氢氧化锂产品产量大幅增长，逐步成为公司锂系列产品中的主要组成部分。碳酸锂产品产量在2018年相对小幅下降，2019年有所回升。主要是由于公司根据碳酸锂和氢氧化锂市场变化情况，充分发挥柔性生产线优势2020年氢氧化锂产品达到27280吨，创历史新高。随着2020年Q4马洪工厂5万吨氢氧化锂项目的投产，预计公司氢氧化锂产量进入加速增长期。

二、中游起步，全产业链布局

全球锂资源供给大部分来自盐湖和硬岩锂矿，其中成熟的盐湖主要分布在南美锂三角（智利、阿根廷和玻利维亚）和中国，南美在产卤水项目主要分布在智利和阿根廷，中国的盐湖多集中在青海、西藏等地区，大部分锂矿山集中在西澳，行业集中度非常高。

公司持股RIM 公司 50%股权，所得收益进入投资收益，可以看到2017-2019 年 RIM 公司盈利能力较强，净利润 分别为 1.9/5.6/2.4 亿元，公司通过投资收益大大降低原料成本。虽然 2020 年 RIM 公司净利润亏损，但是公司包销矿价较低，大概400-450 美元/吨，依然享受低成本原料的红利。

近日公司发布公告，将收购伊犁鸿大100%财产份额。 伊犁鸿大通过持有五矿盐湖 49%的股权间接拥有青海省柴达木一里坪锂盐湖项目的权益。一里坪盐湖现有产能为 1 万吨/年碳酸锂，是国内优质盐湖资产也是国内少数可以稳定提锂的盐湖之一。公司这一举措说明公司开始了对国内盐湖资源的布局，增加公司当前锂资源的全面性，进一步强化了公司当前锂业的龙头地位。

长期优质、稳定的锂原料供应保障了公司的业务营运，巩固了公司行业领先地位。公司在全球范围内已签订的锂产品包销情况如下。根据协议汇总，公司当前每年包销的锂精矿约为42.257 万吨。

三、锂行业进入长期景气周期

天齐&ALB 完成对全球锂供给占比 30%以上的 Talison 的收购，Talison 原本供应中国所有冶炼厂的锂精矿，而之后只供应给天齐和 ALB。锂精矿进入短缺，2015 年赣锋缺少锂精矿，产能利用率不到 60%。需求端则是政策驱动，新能源汽车免除购置税等，下游电池厂大肆扩张产能，需求爆发使得锂产品价格开始暴涨。海外锂业巨头纷纷提价。

2019 年起，锂盐价格已达到部分产能成本线，高成本锂矿逐步被挤出，部分产能缓慢投产；同时下游需求回升，产能过剩逐步缩小。2019 下半年，锂盐价格出现企稳迹象，但是 2020 年初的新冠疫情使得需求大幅下滑，锂盐价格跌破行业成本线，大部分企业进入亏损境地。

传统工业领域主要涵盖玻璃、陶瓷、冶金以及润滑脂等行业，增速稳定；电池领域主要是3C 电池、储能电池、新能源汽车动力电池，其中动力电池和储能电池是未来的主要增量。数据显示， 2020 年，动力电池和储能领域的锂用量分别为 37%、7%，预计 2025 年分别提升至 65%和 11%，而传统工业与 3C 电池的占比从 56%萎缩至 24%。

高工产研锂电研究所（GGII）初步统计，2020 年中国储能锂电池出货量 16GWh， 其中电力储能 6.6GWh，占比 41%，通信储能 7.4GWh，占比 46%，其他包括城市轨道交通、工业等领域用储能锂电池。

由于碳酸锂/氢氧化锂的可以互相转化，所以我们综合考虑两种锂盐的供需平衡。结合上述的供给与需求分析，需求不断放大，供给缓慢增长，供需平衡将由 2019/2020 的过剩转换为略有短缺的紧平衡状态。考虑正常的库存需求，预计 2021-2023 锂盐分别短缺 0.12/0.19/3.68 万吨。（财通证券）

总结：

受益于新能源汽车长周期需求的拉动，锂盐需求有望在2025 年达到 100 万吨级别，较 2020 年扩大 3 倍，行业将进入史无前例的大级别景气周期。作为全球锂行业龙头企业，预期公司将享受量价齐升的机遇