深耕音频芯片技术，恒玄科技剑指万物互联

公司是国际领先的智能音频SoC 芯片设计企业之一，主营业务为智能音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，为客户提供 AIoT 场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C 耳机、WIFI 智能音箱等低功耗智能音频终端产品。

据信达证券研报分析，面对智能物联网的快速发展，互联网巨头也加速布局语音入口，谷歌、阿里及百度均有智能语音终端采用本公司产品。品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。

一、深耕音频SoC 芯片设计，拥抱一线品牌客户

公司重视技术创新，在低功耗SoC 设计、低功耗射频模拟、高性能音频 CODEC、混合主动降噪、蓝牙及智能语音等方面具有坚实的技术积累，持续推出引领业界的芯片产品及解决方案。公司芯片广泛支持谷歌、亚马逊、百度、阿里、华为、三星、小米等主流厂商的智能语音助手，是大陆地区唯一通过谷歌 BISTO 语音助手认证的芯片设计公司。智能语音在 AIoT 落地应用中地位凸显，公司已成为智能语音技术上的先行者，占据了智能语音终端大发展的有利地位。

2017 年，公司在快速发展初期，收入规模尚小，高强度的研发投入与大额的股份支付，导致初期亏损。2018 年度，公司销售规模迅速扩大，营业收入较上一年度增长 24,538.99 万元，上升 290.18%，实现扭亏为盈。2019-2020 年期间，公司销售规模迅速扩大，销售收入两年分别增长 96.65%和 63.55%，并实现了较大规模的盈利。2021 年第一季度，公司销售收入为 2.9 亿元，同比增长 124%，快速扩张势头不减。

分业务毛利率来看，智能蓝牙音频芯片毛利率显著高于其他业务，2020 年为 47.26%。定位高端的智能蓝牙音频芯片 2018 年推出初期价格较高，2019 年随着出货量增加，价格逐渐降低，2020 年技术迭代公司拥有更大的议价权，毛利率又再次提升。

二、TWS+智能手表双轮驱动

智能可穿戴市场是公司的重要战略布局方向，据IDC 数据，2020 全球可穿戴设备出货量达到 4.447 亿台，2024 年将达 5.268 亿台，未来五年复合年增长率预计为 9.4%，智能手表、耳机等可穿戴设备需求持续强劲。

公司作为TWS 的智能蓝牙音频 SoC 芯片龙头，份额领跑非 A 系耳机阵营，应用于智能手表的 SoC 芯片亦有望于 Q3 落地。

根据Counterpoint Research 统计数据，2017 年-2020 年 TWS 耳机出货量分别为 918 万、 2000 万、4600 万、1.29 亿部和 12.38 亿部，对应 YOY 分别为 118%，130%，180%和 84%，连续四年强劲增长。Counterpoint 预计 2021 全年出货 3.1 亿部，未来 5 年仍将保 持 20%的年复合增长率。

从市场空间来看，全球iPhone 存量约为 10 亿部，而 AirPods 2017-2020 年总出货量约 2 亿部，不考虑换机情况下，目前 AirPods 的产品渗透率约为 20%。安卓阵营方面，当前全球手机存量约为 46 亿部，非 A 公司的 TWS 耳机 2017-2020 年总出货量约 2.9 亿部，对应当 前安卓用户渗透率仅 6%，非 A 系 TWS 仍有庞大的渗透空间。

蓝牙音频协议从协议架构上直接支持双耳传输将成为TWS 耳机行业的拐点，蓝牙芯片的竞争格局将随之改变，苹果对其 Snoop 监听技术的专利封锁将失去意义，TWS 耳机芯片的技术门槛将有所降低，助力非苹果的 TWS 耳机渗透加速。

对TWS耳机成本进行拆解，可以看到蓝牙主控芯片在 TWS整体成本中占据了 8%，而在左右耳机单元部分中占据了 35%的成本，为 TWS 耳机成本最高的元器件。

 三、智能家居：始于智能音箱，目标是万物互联

智能家居市场是公司的一个重要战略布局方向，公司为智能家居提供主芯片，现阶段适用于蓝牙音箱的Wifi 音频 SoC 芯片已实现量产，用于阿里系的天猫精灵。智能家居是广泛的系统性产品概念，以住宅为载体，运用物联网、网络通信和人工智能等技术，接收信号并判断，提供更加安全、智能的家居场景。根据 Statista 预测，2023 年智能家居市场规模将增长到 1,570 亿美元。

智能音箱是具备语音交互系统、可接入多种设备和丰富内容的智能终端产品。智能音箱在传统音箱基础上增加了智能化功能，包括WiFi 连接、语音交互、海量内容等。根据 Canalys 数据，2019 年全球智能音箱出货量 1.25 亿台，较 2018 年增长 60%。Canalys 预 测全球智能音箱市场在 2023 年将达到 230 亿美元。国内方面，根据 IDC 数据，2019 年中国智能音箱市场出货量达到 4,589 万台，同比增长 109.7%，持续了高增长态势。

 从整个智能音箱行业来看，国外市场较为成熟，亚马逊、谷歌、微软、苹果等国外科技巨头都参与其中，国内市场也已经吸引了一批科技巨头布局，如百度、阿里、小米等。（信达证券）

总结：

随着非A 系 TWS 耳机渗透率的进一步上升，各大品牌商将拉动公司的智能蓝牙芯片业务实现快速增长。