古井贡酒:徽酒龙头,不破不立

脱水研报 | 发布于2021-07-01

迄今为止,我讲过很多关于酒企改革的小故事。直觉告诉我,这个系列会持续很久。今天的主角是古井贡酒。关于古井的不破不立之旅:

一、多元化发展走弯路,调整期后再次腾飞

古井贡酒成长为收入百亿规模公司经历了四个发展阶段。

古井贡酒:徽酒龙头,不破不立

(1)辉煌期:1998年之前

古井贡酒前身为明代正德十年(1515年)的公兴槽坊,1992年集团公司成立,1996年古井贡酒股票上市,是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒上市公司。到1997年年底,古井贡酒利税总额突破5亿元,位居全国第三名,仅次于五粮液泸州老窖

(2)试错期:1998-2007

到2000年,古井贡酒旗下公司有30余家,包含了近20个行业,导致公司核心产品白酒业务被弱化。同时1997年开始的亚洲金融风暴与假酒事件,使得白酒行业遭受重创。经营产品的分散、主营产品低端化情况严重、白酒行业危机,导致了公司形象与品牌力不断弱化,2002年营收及归母净利润双双下跌。

(3)调整期:2007-2014

2007年管理层调整,新的管理层开始对产品体系、营销体系等方面进行大刀阔斧的变革,大规模压缩臃肿的产品线,大幅度精简人手。公司逐渐剥离其他非白酒类业务,并在2008年推出了最为重要的产品年份原浆酒系列,09年渠道下沉,重点发展“三通”工程。全面的改革使公司业绩大幅上升。

(4)腾飞期:2014年至今

2014下半年公司管理层再度变化,梁金辉出任董事长一职。产品方面继续以年份原浆为核心,并将其分成献礼版、5年、8年、16年、26年,实现产品结构优化,纵深有度;销售方面重提百亿战略规划,加大费用投放,调整销售公司组织架构,与各级营销中心经理签订百亿目标军令状,深耕省内市场;2016年更是收购湖北名酒黄鹤楼,进军省外市场。根据全球权威品牌价值评估机构BrandFinance2020年8月发布的“2020全球最有价值50大烈酒品牌”显示,2020年,古井贡酒品牌价值33.12亿美元,品牌价值位列全球第9位。

古井贡酒:徽酒龙头,不破不立

二、机制改革仍在路上,期待未来改善突破

公司在机制上一直寻求改革,2009年,上海浦创受让古井集团40%股权。此次股权转让完成后,亳州国资委持有古井集团60%股权,上海浦创持有古井集团40%股权。2019年3月15日,亳州市国资委将持有的古井集团60%股权无偿划转至亳州市国有资本运营有限公司,至此国资运营公司持有古井集团60%股权,并通过古井集团间接持有公司32.33%的权益。

2020年11月13日,古井贡酒发布定增预案公告,用于酿酒生产智能化技术改造,产能的扩建将进一步强化公司竞争实力,为未来双百亿收入目标的实现提供强有力支撑。另外,此次定增虽暂未涉及战略投资者和管理层激励,但是个良好开端,期待未来公司机制改革有所突破。此外,为了提高工作积极性,古井贡酒对高管进行了有效的薪酬激励,从公司公告来看,近年来管理层薪资待遇均有不同程度的提升。

古井贡酒:徽酒龙头,不破不立

三、对标山西汾酒,古井有望继续推进国企改革

古井贡酒国企改革可对标同为国企且以省内为大本营市场的山西汾酒。

2017年2月,山西汾酒董事长李秋喜立下“军令状”:汾酒成为省属国有企业中第一家目标责任书改革试点的白酒上市公司,与省国资委签订了三年任期经营目标责任书。三年来,汾酒形成了“1+35”的汾酒改革方案,完成了引入战略投资者、股权激励、整体上市等一系列的体制改革,为汾酒带来了强大的动力和活力。

国企改革的不断推进加速了山西汾酒业绩增长,2019年山西汾酒营业收入/归母净利润达到118.8/19.4亿元,较2016年改革前增长约2倍,除业绩快速增长外,山西汾酒估值水平也实现持续提升,截至2020年11月17日,山西汾酒PE(TTM)为82.8倍,白酒指数(申万,TTM)为51.3倍,山西汾酒PE为2017年初的2.3倍,白酒指数为2017年初的2.0倍。

2018年11月,古井集团旗下古井酒店率先完成员工持股试点改革。值得注意的是,2020年亳州市政府工作报告上再次提出“聚焦改革创新,激发市场主体新活力”、“加强国有资产管理,支持市属国有企业做大做强主业,实现高效运营”的工作目标。继古井酒店之后,古井贡酒也有望继续推进国企改革,进而激发机制活力。

总结一下:古井的改革主要围绕产品结构、渠道和营销三个方面。通过此次改革,公司在省内实现了弯道超车,昔日巨头再次腾飞。

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