病树前头万木春，天齐锂业债务问题解决

天齐锂业股份有限公司始建于1992 年，并于 2010 年在深圳证券交易所上 市。近三十年来，公司始终牢记“共创锂想”的使命，稳步发展成为中国和全球领先的，集上游锂资源储备、开发和中游锂产品加工为一体的锂电 新能源核心材料供应商，主要包括硬岩型锂矿资源的开发、加工销售以及锂盐产品的生产销售两大业务。

据国金证券研报分析，IGO 交易尘埃落定，债务压力得到缓解，布局全球最优质锂矿资源，奎纳纳项目投产在即，补齐锂盐加工短板。

一、债务问题解决迎来曙光

公司通过控股泰利森拥有134 万吨/年锂精矿产能，其中包括 14 万吨的技术级锂精矿，120 万吨的化学级锂精矿。技术级锂精矿氧化锂含量较高，含铁量较低，主要面向玻璃和陶瓷市场销售；化学级锂精矿主要用于转化成碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂化合物，并进一步用于生产锂电池正极材料。泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已启动，预计新增锂精矿产能60 万吨/年，规划产能达 194 万吨/年，2020 年 12 月 22 日文菲尔德董事会决定将泰利森第三期锂精矿扩产计划试运行时间推迟到 2025 年。

公司自2010 年深交所上市以来，具备独到的战略眼光，积极布局锂资源锂产品。2012 年，公司取得四川省雅江县措拉锂辉石矿采矿许可证。2014 年，公司收购拥有格林布什矿场的泰利森母公司文菲尔德 51%权益，收购西藏矿业持有的扎布耶锂业 20%股权。2015 年，公司收购江苏张家港的碳酸锂生产基地。2017 年，公司收购重庆铜梁工厂， 增加金属锂产能。

在推动公司内生增长的同时，公司继续围绕战略进行外延式并购布局。2018 年后公司陷入巨大的债务危机，原因之一是“蛇吞象”收购 SQM 欠下巨额贷款，二是锂行业走下坡路，锂价持续下滑。

百亿定增计划终止。2021 年 1 月 15 日，公司发布定增方案，定增对象为控股股东成都天齐实业（集团）有限公司，拟定增募资不超过 159.26 亿元，发行价格为 35.94 元/股，定向发行的股权占定增后总股本约 23%。2021 年 1 月 17 日，公司发布终止公告，表示鉴于控股股东前期支持公司发展而实施减持计划，定增决议日距减持日时间未超过六个月，为避免可能导致的短线交易风险，保护中小投资者利益，决定终止此次定增事项。

公司至今重点围绕“止血”、“造血”和“补血”几方面来推进减债降负工作。2020 年 12 月 8 日，公司审议通过了《关于公司全资子公司增资扩股暨引入战略投资者的议案》，公司全资子公司 TLEA 拟以增资 扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司 IGO Limited（简称 “IGO”）。

IGO 全资子公司 IGO Lithium Holdings Pty Ltd 以现金方式出资 14 亿 美元认缴 TLEA 新增注册资本 3.04 亿美元，增资完成后公司持有 TLEA 注册资本的 51%，IGO 的全资子公司持有 TLEA 注册资本的 49%。本次增资完成后，公司仍拥有 TLEA 的控股权，TLEA 仍纳入公 司合并报表范围。

二、布局全球优质锂资源，成本铸就护城河

锂电池拥有开路电压高，比能量高，工作温度范围宽，放电平衡，自放电子等优点，在新能源汽车动力电池和储能领域具有长期需求刚性和需求前景。

根据中汽协数据，2020 年中国新能源汽车销量为 136.7 万辆，渗透率为 5.4%，根据 EVTank 数据，2020 年全球新能源汽车销量为 331.1 万辆，渗透率 4.1%。中汽协于 1 月预测 2021 年中国新能源汽车销量 为 180 万辆，根据其 6 月中旬最新的数据显示，2021 年 1-5 月，中国 新能源汽车销量为 95 万辆，考虑到新能源汽车强势增长的良好态势，再结合国金新能源车研究团队的观点，预计 2021 年中国新能源汽车销 量将超过 250 万辆，全球新能源汽车销量将超过 600 万辆。

锂资源端由于开发条件各异，产能不具备可复制性，扩张周期长、资本开支大，同时受制于部分国家政策限制，锂资源的获取和控制难度也非常大。因此保障资源供给具有高度的战略意义，围绕锂资源的争夺战也会越加激烈。

2019 年我国锂原料产量占全球比例仅 10%，基础锂盐冶炼产能却高达全球的 71%，锂盐出货量占全球消费量的 49%，比例远高于 10%，我国锂资源高度依赖进口。虽然我国锂业公司掌握了境外部分优质锂资源，但国际话语权较弱。

三、锂盐加工全球布局

公司将锂精矿加工成碳酸锂、氢氧化锂及氯化锂等锂盐产品，生产步骤：首先，对锂精矿进行煅烧、磨细和酸化。第二步，加入碳酸钙并进行调浆、浸取、过滤，将锂精矿转化为硫酸锂溶液。第三步，通过纯化和蒸发浓缩处理将硫酸锂溶液进行浓缩过滤，然后分别加入碳酸钠、氢氧化钠或氯化钙制成成品碳酸锂、氢氧化锂或氯化锂。最后，通过包括电解和蒸馏的方法使用氯化锂生产金属锂。

四川射洪是公司最早设立的生产基地，始建于1995 年 10 月，地处成渝经济区北弧中心四川省射洪市，是一座多品类和高附加值锂产品生产基地。射洪基地经过 20 余年不断发展与积累，拥有多种规格的碳酸锂、氢氧化锂、无水氯化锂、金属锂等生产线，目前锂盐加工产能 2.42 万吨/年，其中包括碳酸锂 1.45 万吨/年、氢氧化锂 0.5 万吨/年、 无水氯化锂 0.45 万吨/年和金属锂 0.02 万吨/年。

江苏张家港基地位于江苏省张家港保税区，是目前世界领先的全自动电池级碳酸锂生产基地，公司于 2015 年上半年完成了对该生产基地的收购。该基地毗邻海运码头，主要化工原材料均能实现就近供应。基地在建设之初即以“全球领先”为目标，率先采用全自动生产工艺进行矿石提锂，高度自动化的生产线确保了生产的可靠性与质量稳定。 目前拥有 2 万吨/年碳酸锂产能。（国金证券）

总结：

公司因2018 年收购 SQM23.77% 的股权导致 35 亿美元银团并购贷款，财务费用和资产负债率大幅提升。公司 2020 年底计划引入战略投资者 IGO，根据 6 月 21 日最新公告，于 6 月 底或之前完成交割，将获得 14 亿美元现金流入，其中 12 亿美元用来偿还并购贷款，缓解公司债务压力。