10亿砸向特步，高瓴在赌什么

编辑按：本文转载至微信公众号 “  体育产业生态圈  ” 作者“ECO氪体”，贝壳投研经授发布 。  

可以预见，中国体育用品市场还将持续增长，国内消费者对本土品牌的认可度进一步增高，特步在持续创新的道路上，依然有很大幅度的市场增值空间。我们应该相信，在资本的加持下，特步与旗下品牌将成为带动中国体育行业市场增长的又一重要力量，一个属于特步的黄金时代，即将开始。

文/ 吴小川

编辑 / 郭阳 黄梦婷

端午节刚过，特步便迎来资本大动作，让整个市场再度兴奋。

今日（6月15日），特步集团宣布与高瓴资本建立战略性合作，高瓴将投资6500万美元于特步环球共同发展集团旗下盖世威及帕拉丁品牌的全球业务。此外，高瓴亦就特步国际发行的可换股债券订立了另一份认购协议，投资本金总额为5亿港元。

那么覆盖VC、PE、二级全周期投资的高瓴资本与特步的强强联合释放出哪些信号？又将给中国运动品牌的市场格局带来哪些影响？多重利好，特步能否再度掀起民族运动品牌的市场热潮，进入黄金时代呢？

01高瓴注资，特步国际加速本地与海外市场拓展

消息一出，双方合作引来各方关注。特步国际（01368.HK）高开近15％，股价一度涨超30％，创下历史新高，同时市值也突破300亿港元。

公告相关截图

2019年，特步先后将专业运动品牌索康尼、迈乐，时尚运动品牌盖世威（K-SWISS）、帕拉丁（Palladium）收至麾下，组成了特步品牌矩阵中的时尚运动细分类别，并取得了业绩的新一轮增长。

其中K-SWISS始创于1966年美国，拥有超过50年的品牌历史，熟悉K-SWISS的人知道，该品牌在铁人三项领域颇有造诣，拥有从鞋到运动服装的全产品线，也与顶尖的Kona、Ironman系列比赛合作紧密。此外，网球也是该品牌所覆盖的重要领域，并设计制造了经典款Classic66。

另一法国品牌帕拉丁（Palladium），作为全球最知名的军靴品牌之一，其工装靴也在全球拥有众多粉丝。

实际上，当时特步收购这些品牌的原因是：这些细分领域的顶尖国际品牌，定位以及目标消费人群不同，并且与特步的主品牌产品高度互补。这一举措，也推动特步转型成可以满足不同消费者需求的全球体育用品公司。

与此同时，盖世威、帕拉丁等品牌受益于特步的销售网络，创新的研发技术和供应链资源，可以在高速增长的中国体育用品市场中寻求快速增长。

稳扎稳打的收购战略，不仅补充了特步的产品组合，也加强并延续特步在中国体育用品市场中的领先地位，更为特步国际开启东南亚等海外市场的增长提供了机遇。

2020年，虽然受到新冠疫情的影响，但以盖世威、帕拉丁为代表的时尚运动业务收入仍然同比增长114.4%约至10亿元。2021年的前5个月，特步主品牌流水双位数增长至55%，线上线下的大幅增长，也从数据侧证明了特步战略改革收到的市场成效。

说到这次合作，高瓴资本不仅为特步提供了10亿港币的支持，尤其是其在零售消费行业的投资经验与布局，也将帮助特步旗下两大品牌的业务营运带来创新，从而提升两大品牌的竞争力以及盈利能力，能够在火热的中国运动服装市场寻求快速增长和突破。

特步集团主席兼行政总裁丁水波认为，高瓴和特步环球的战略性伙伴合作以及对公司的投资，在为集团提供更多的资源和经验发展环球业务时，也优化了特步集团的投资者和资本基础。

但更为重要的是，在高瓴资金与资源的双重支持下，特步国际在资本端、渠道端和供应链端的产业资源将持续扩大，自身团队的实力也将进一步扩大，为双品牌的本土与海外市场扩张，建立起多渠道、营销以及供应链资源，继续朝全球领先的体育用品公司迈进。

02强强联合，「滔搏」模式释放特步创新活力

公告显示，在此次投资认购动作完成后，高瓴资本将会占特步国际全资附属公司特步环球（拥有盖世威及帕拉丁品牌）20%的股份，并向公司派驻董事。

如此一来，高瓴将会和特步一起共同发展这两大品牌。值得一提的是，在行业人士看来，未来经营得当，如果拆分盖世威、帕拉丁单独发展乃至最终上市，或许也绝非遥不可及的目标。特步能否再造「滔搏」模式，这也是资本市场关注并看好此次投资的原因所在。

从1999年就开始将国际运动品牌引入中国市场的滔搏国际，深耕中国运动鞋服市场。2017年，高瓴主导百丽重组并拆分滔搏国际，当时高瓴资本合伙人张磊表示，外界可能只看到百丽的一些问题，但从高瓴的角度看，百丽却有很多宝藏。

高瓴入局之后，滔搏开始了以消费者为核心的社群运营、数字化升级、会员计划等一系列改造。这一系列动作为滔搏带来了2200万名注册会员，使之超越了品牌销售中间商的角色，逐渐发展成为国内最大的运动服务平台之一。

总结「滔搏模式」的成功之处，可以说这是一种围绕数字化、各方角色再分工的模式，合理的再分工、清晰的职责再划定，也是释放企业活力的前提。

从中国体育用品企业的现实需求来看，他们正在经历品牌升级、传统产业模式的升级、以及并购整合、新旧产业有效融合等多重问题，交杂在这些问题中的核心，还是品牌如何在资本与资源的帮助下，实现新旧动能的转换，从而创造出新的市场价值。

我们也注意到，为了与年轻人共鸣，获得在年轻群体中的认同感，特步近年努力加快转型步伐。一方面，在品牌运作上，特步开启了多品牌、国际化的战略；另一方面，特步深耕跑步领域，打造「跑步生态圈」，重点投入马拉松及跑路赛事领域，提高在跑者圈的认知度。

未来高瓴于消费行业的深厚垂直知识，以及其广泛的线上及线下网络和能力，将为盖世威和帕拉丁的业务营运带来创新元素。与此同时，通过战略规划与资源整合，将为特步全面赋能，在数据化改造、人才储备乃至于全球拓展提供支持。

此外，特步也将对接高瓴资本的产业资源，创新优化其管理和组织能力，在产业融合发展中，创造出长期价值，显现出本土运动品牌的市场竞争力。

近年来，国内体育消费市场火热，特步等中国体育用品企业主动创新转型的势能也很强大，只是在很多时候，企业的持续变革确实需要借助资本、资源、乃至产业融合的力量。

我们可以看到，随着中国体育产业黄金年代的开启，依靠未来潜在的人货场的数字化重塑和全供应链的科技赋能，特步自身蕴藏的数据动能将被重新激发出来。特步自身的科技创新能力，加上优质资本的主导性力量，有机会为中国体育零售行业再度开辟黄金赛道。

03持续创新，较疫情期间经营大幅改善：特步开启黄金时代

氪体梳理特步财报、产品创新布局后发现，特步较疫情期间业务矩阵韧性尽显，经营大幅改善，紧靠低碳环保的产品创新，以及宏观体育消费市场的增长潜力，或许是其融资成功的根本性因素。

首先从业绩来看，特步在去年总收入81.72亿元，集团毛利率为39.1%，集团经营溢利至9.18亿元，净溢利达5.13亿元，其中撇除去年出售附属公司和今年出售Supra品牌的一次性收益，集团在2020年下半年净溢利同比增加23.9%。

今年一季度方面，特步主品牌销售保持良好复苏的态势，一季度线上与线下的零售销售取得了同比约55%的增长，相较于去年已有明显改善，相比2019年同期亦有中双位数的增长，超过此前预期。如今特步作为本土第三大运动品品牌，市占率接近5%，仍存在巨大的潜在估值提升空间。

特步市占率得以提高的原因，很大程度上在于公司在科技赋能下的产品创新。将环保聚乳酸产品推向大众市场，展现出企业的结构性调整，以及品牌优化过程中的创新与科技实力。

我们注意到，如今体育运动品牌面临的大环境是：全球正处于从高碳向低碳及净零碳转型的重要历史时期，在推动后疫情时代经济绿色复苏的同时，国产运动品牌将连接材料、制造、科技、消费等众多行业，进行价值链重构，推动更高质量的绿色可持续发展，这其实也将为体育产业带来新的经济增长点。

延伸阅读：

发布聚乳酸新品，打造绿色品牌力：特步创新的破与立

尤其是国内体育产业新业态的诞生以及「互联网+体育」的纵深发展，消费者对于细分领域、新型体育运动的消费需求将持续增强。而中国运动服装市场在新阶段的成长性、稳定性以及增长空间，依然是值得投资的重要领域。

氪体看来，在这样的时代背景下，特步与高瓴资本双方达成战略性合作，通过不断探索最优的资源配置，通过持续创新，将实现社会价值和经济价值的共赢。

随着我国经济进入新常态和经济结构调整，体育消费支出在居民消费支出中的占比越来越高。然而，从体育消费结构上来看，虽然注重参与以及体验的娱乐性、观赏性的体育消费在增加，但集中于人们在运动服装的实体性支出消费，依然会是体育产业总值的主体。

可以预见，中国体育用品市场还将持续增长，国内消费者对本土品牌的认可度进一步增高，特步在持续创新的道路上，依然有很大幅度的市场增值空间。我们应该相信，在资本的加持下，特步与旗下品牌将成为带动中国体育行业市场增长的又一重要力量，一个属于特步的黄金时代，即将开始。