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贝壳号 | 发布于2021-06-11

本文章内容仅供分析交流,不构成对任何人的投资建议,请勿盲目跟风。市场有风险,投资需自行分析,理性决策。

 上周周大生跌停后,最近几天又有一些资金重新流入周大生了。其实关注周大生有一段时间了,今年二月份的时候就有不少机构去调研周大生了,2月27号的时候周大生接待了155家机构调研,数量很惊人。虽说机构调研了也不一定会出研报,出了研报也不一定会买,但至少说明这家公司引起了行业内的广泛关注。 

周大生确实是有一些亮点比较值得关注:

1、行业具有增长性

整个珠宝首饰行业有7500亿的市场规模,并且还有相当的增长空间,这个我之前的文章也专门分析过。

被低估的珠宝首饰行业

而现在内地珠宝行业集中度CR5和CR10分别只有19%和23%,还处在一个纷乱的战国时代,如果哪一家能从这个纷乱的局面中杀出重围的话将会有很大的市场空间可以鲸吞。

2、周大生业绩一直非常优秀

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周大生最近六年的ROE全部在20%以上,能这样长期稳定保持在20%以上ROE的公司在A股屈指可数。而且这还是在公司没有加财务杠杆的情况下完成的,公司目前的带息债务占比仅为3.11%,无债一身轻。公司去年净现比134%,收现比107%,应收账款周转次数48.4次,这都是非常健康的财务数据。2020年的毛利率和净利率分别为41%和19.9%远远领先同行业

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值得注意的是公司近五年的毛利率和净利率是在不断提升的,这也是一个非常好的经营迹象。周大生发布的今年一季报业绩预告中,预计一季度净利润约2.31亿元~2.41亿元,同比增长130%-140%。从财务报表上看,周大生的经营表现一直很不错。 

3、公司正在逐渐向轻资产运营转化

公司去年的营收中镶嵌首饰占比43.45%,黄金首饰占比32.95%,而品牌使用费+管理服务费占到了14.97%,这部分都是收加盟商的钱。周大生全国4000家店铺中只有100多家是直营店,3800多家都是加盟店,主要做的是品牌营销,类似零食中的良品铺子,熟食中的绝味食品等。

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华创证券对周大生未来开店空间的测算

招加盟商开加盟店,收品牌使用费和管理服务费,这是个比自营风险小得多的运营模式,多个券商预估周大生未来的开店数量会到6000-8000家,后续扩张速度值得期待,品牌使用费和管理服务费在营收中的占比还可进一步提升。

 4、周大生有希望成为珠宝首饰界的“完美日记

老凤祥主打黄金首饰不同,周大生一直都在主打镶嵌珠宝首饰。老一辈的人对传统黄金首饰会有所偏好,而年轻一代则更喜爱个性化色彩强烈的镶嵌珠宝,周大生正是顺应了这个潮流,推出了多个系列个性化的潮牌首饰以及和多个IP 联名打造IP产品矩阵,充分满足年轻人的品味

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2020年,周大生全力发展线上直播,淘宝快手抖音小红书等短视频、直播平台全面布局,和多平台KOL广泛合作,多点开花。尤其是应对疫情带来的变化,采用“电商+直播”新零售全渠道营销战略,走上了完美日记的路线,不同于完美日记的是,美妆产品因为本身利润空间有限,在给到KOL渠道大量的佣金之后,一直处于越卖越亏的状态。而珠宝首饰因为本身利润空间和加价空间较大,在给到渠道KOL销售佣金后仍然能够存有一定的盈利,存在长期带货的可能。

5、周大生被各路机构看中

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在周大生的持仓中,北向、公募、社保、券商都有份。

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近半年来,周大生的股东户数也从2.4万减少到了1.8万,说明有机构在不断地吸筹。

有一个比较有意思的现象是,即使是在上周四4月15日周大生跌停那一天,买入和卖出的前五名都依然是机构,是的,就是机构在对买对卖,机构在接结构的盘

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所以即使跌停都根本不能说明什么问题,依然有很多机构在看好和买进周大生。

当然,周大生并不是完美无缺的,也是可能存在一定风险的

1、整个珠宝首饰行业“四周一祥一福”(周大福、周生生、周大生、周六福、老凤祥、六福珠宝)之间的厮杀依然比较惨烈,战国割据的局面还会持续一段时间,最后究竟鹿死谁手还是很难说的,说不定一个不小心就秦灭六国了。行业整体发展处于争龙头的阶段,如果这个时候入局,就必然要承担争夺失败的可能后果。

2、周大生品牌和门店多在三四线城市扎根,品牌定位相对较低,在向一二线城市和中高端首饰的竞争中会处于一定的劣势。

3、周大生目前的单店收入约为每年1000万,单店收入跟周大福和老凤祥仍然存在一定差距,如果不能进一步提升单店的销售额,将会减少加盟商的兴趣。 

总体来说,周大生是一个很不错的公司,但进一步发展怎么样,后续会不会进一步得到机构的认可,我们还需要拭目以待。

本文章内容仅供分析交流,不构成对任何人的投资建议,请勿盲目跟风。市场有风险,投资需自行分析,理性决策。

编辑按:本文转载至微信公众号 “   投研老司机   ” 贝壳投研经授发布   。 

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