锂电池隔膜龙头恩捷股份下调定增额，新能源也不好融资了？

编辑按：本文转载至微信公众号“投资者网”，飞鲸投研经授发布 。

2021年以来，因双碳政策的导向，我国新能源汽车市场急速增长，刺激了整体产业链产能扩张和累库，然而当时锂资源供给明显滞后，导致锂市场阶段性供不应求。近期，随着新能源汽车终端需求增速明显下降，产业链反向清理库存，从而加剧了锂市场供应过剩。

在此情形下，锂电池行业的上下游均受到波及，作为全球锂电池隔膜龙头的云南恩捷新材料股份有限公司（002812.SZ，以下简称“恩捷股份”）同样无法脱身其中。

同时，恩捷股份近期还面临专利被侵权的困扰，5月22日，恩捷股份下属子公司珠海恩捷新材料科技有限公司（以下简称“珠海恩捷”）、上海恩捷新材料科技有限公司（以下简称“上海恩捷”）一纸诉状，将正在IPO的河北金力新能源科技股份有限公司（以下简称“金力股份”）及相关方，以侵害公司发明专利权、实用新型专利权纠纷分别向石家庄市中级人民法院、广州知识产权法院提起诉讼。

下调的募资额，承压的现金流

5月15日，恩捷股份召开第五届董事会第五次会议，同时公告称结合公司的资金需求和投资计划，公司拟将为本次非公开发行 A 股股票募集资金总规模从不超过人民币128亿元调整为不超过75亿元，调减53亿元，下调幅度超四成。同时，公告称前述调减募资额事项在董事会的授权范围内，无需提交股东大会审议。

恩捷股份本次定增于2021年11月23日发布预案，2022年6月28日获中国证监会核准批复，有效期12个月，即2023年6月底便临近核准批复失效。

回看公司此前预案，恩捷股份称全球正推进“净零排放”，新能源汽车和储能行业的快速发展带动下游需求持续增长，新能源汽车行业的蓬勃发展和储能需求的高速增长带动锂电池及锂电池隔膜产业发展驶入了快车道，而恩捷股份是全球领先的锂电池隔膜企业，在产品技术、产能规模、客户资源等方面具有显著的优势。

在此背景下，恩捷股份为了把握全球新能源产业发展趋势，巩固行业领先地位。同时出于匹配下游客户未来发展需求，助力公司快速发展，实现技术创新，提高产品质量，降低生产成本，丰富公司产品线，提升公司整体竞争力和盈利能力等目的，开启了此轮定增融资。

然而，锂市场供应过剩以及新能源车企销量不及预期等情况的出现，已经让恩捷股份的净利润增长陷入困境，也让恩捷股份更迫切希望此次定增能够落实。

根据恩捷股份发布的2023年第一季度报告，公司营业收入25.68亿元，同比下降0.92%；归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，同比下降29.10%；扣非净利润6.28亿元，同比下降28.52%。由此可见，作为隔膜行业龙头的恩捷股份如需维持增长态势，正如其在2021年的定增预案中表示的，投入研发、扩充产能成了必要之举。下调募资金额能够减少募资难度，亦是一种无奈。

不过值得注意的是，根据公告内容显示，各项目中公司拟使用募投资金金额作出相对应的减少调整，但恩捷股份的募投项目的总金额并没有因此作出改变，即如果此次定增成功，募投项目的总额调整减去的部分，需要公司自有资金或者另寻融资渠道。

根据恩捷股份2022年年报显示，公司2022年末货币资金数量为39.54亿元，而2023年一季报其货币资金已经下降到21.97亿元，原因系归还银行贷款。公司的自有货币资金与此次募投调减的53亿元，还是相去甚远。如若募投项目要顺利实施，未来对于公司的现金流压力，属实不小。

专利侵权案引人注意

5月22日，恩捷股份披露了一则“关于下属子公司提起诉讼公告”，称公司下属子公司上海恩捷、珠海恩捷就金力股份及相关方侵害公司发明专利权、实用新型专利权纠纷向法院提起诉讼，涉诉金额共7000万元。

据了解，金力股份是一家专注于锂电池湿法隔膜研发、生产和销售的高新技术企业，当前正冲击科创板，公司目前处于因财报未更新数据而中止的状态。

根据公告称，ZL201810751698.9号发明专利、第ZL201920914445.9号实用新型专利、第ZL201921292978.4号实用新型专利为本次涉案专利。

根据国家知识产权官网查询结果显示，ZL201810751698.9号发明系一种锂离子电池隔膜及其制备方法，其所制备获得的锂离子电池隔膜具有更好的粘结性能，更适用于锂电池生产应用，可以防止极片错位发生短路，提高电池硬度，从而大大提高电池的安全性能。

ZL201920914445.9号实用新型专利涉及一种高安全性的锂离子电池隔离膜，其通过功能层的设计，可以使锂离子通过并起到支撑保护的作用，维持隔离膜的结构，不会因基材层熔化或大面积收缩或大面积收缩而失去分隔正负极片的作用，避免正负极片的短路，阻止电池的燃烧甚至爆炸。

ZL201921292978.4号实用新型专利涉及一种安全性高循环性好的锂离子电池涂布隔离膜，其设计能全面提高电池的安全性和循环性能。

截至目前，上述三项涉诉专利中，ZL201810751698.9号发明专利、第ZL201920914445.9号实用新型专利已完成立案，案号分别为M11660233603240、M11661234603325；第ZL201921292978.4号实用新型专利已进入诉前调解阶段，目前均未开庭审理。

切入锂电赛道，市值过山车

5月15日，恩捷股份在二级市场的股价以4.19%涨幅收盘。但后续看，整体表现仍呈下跌趋势。事实上，自2021年12月份至今，公司股价已经跌去近七成。

1996年，李晓明归国创办云南红塔塑胶有限公司，主营业务为BOPP烟膜。2006 年，李晓明家族收购玉溪创新工贸，并于 2012 年完成股改后更名为云南创新新材料股份有限公司。

2016年9月，公司在深交所挂牌上市，股票名称为创新股份，主要从事传统的包装业务，包括 “BOPP膜+无菌包装+特种纸+烟标”等。

根据wind数据，截止至2017年1月1日，创新股份市值仅83.54亿元。同时，根据公司2017年年报数据可见，传统包装业务的经营业绩增长缓慢，甚至扣非净利润为负增长。

公司迫切谋求转型。在2017年，李晓明兄弟似乎嗅到了新能源的商机。2018年公司在完成对上海恩捷的资产重组后，创新股份更名为恩捷股份，由此切入锂电池隔膜业务，开启一代隔膜龙头的发展之路。

同年的11月，公司为了进一步扩大湿法隔膜业务板块，同时提升技术优势，收购江西省通瑞新能源科技发展有限公司（以下简称“江西通瑞”）

2020 年恩捷股份先后完成了对苏州捷力100%股权的收购以及对纽米科技76.36%股权的收购，进一步拓展了3C领域湿法隔膜业务和两轮电动车湿法隔膜市场。

切入锂电池赛道后，恩捷股份业绩增长突飞猛进，2018年完成更名那年，公司营业收入从12.20亿元增长至24.57亿元，直接翻倍，同时归母净利润从1.56亿元增至5.18亿元，实现超3倍的增长。后续几年公司借助新能源行业的兴欣而保持高速发展。

与此同时，恩捷股份的市值也是直接坐上过山车，公司股价从最低8.01元/股一路飙升至最高到318.56元/股，市值曾一度接近3000亿。然而随着新能源行业竞争的日益加剧，公司市值一路滑滑梯，跌至如今的千亿以下，截止5月26日收盘，其市值为850亿元。

同时，此次定增预案是在2021年11月发布的，当时公司市值正值高位，而审核通过时间为2022年6月，同样是第二波快速回调后回暖拉升的时点。而如今公司股价距离当时均价已腰斩，将对其定增融资产生不利影响。

按照此前批文，恩捷股份本次非公开发行股份不得超过2.68亿股，同时根据发行预案，定增采用竞价发行，且发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，定价基准日为发行期首日。

综上原因，股价剧烈下行的同时，投资者并不会依照原先高价位的价格完成定增收购。如果公司希望募集相同金额，便需要发行更多股票，这可能影响股权结构。与此对应的，公司采取募资减额，以降低募资难度。

下调募资金额并非个例

新能源行业中下调募资金额的并不少，作为电池行业老大哥的宁德时代也曾下调过定增募集资金。

2021年11月15日晚，宁德时代(300750.SZ)发布最新的定增方案调整公告，募资资金总额从原来的582亿元下调至450亿元，缩水约23%。有意思的是，宁王下调募资金额公告的时间恰逢恩捷股份发布定增预案的节点。

根据宁德时代当时的定增方案调整公告称，宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）募资额从54亿元下调至46亿元，宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）的31亿元募资额及用于补充流动资金的93亿元募资额则被剔除。据最新方案，宁德时代将募集资金中的380亿元分别用于福鼎时代、肇庆时代、车里湾、江苏时代动力及储能锂离子电池四项目，还将投入70亿元用于新能源技术研发及应用项目。

2022年6月22日晚间，宁德时代发布公告披露定增结果，确定本次发行价格为410元/股，为发行底价的120.71％，向特定对象发行股票数量为不超过1.32亿股，募集资金总额不超过450亿元，扣除各项发行费用，实际募集资金净额448.7亿元。

然而宁德时代当时面临的情况或许与恩捷股份并不相同，根据宁德时代2021年三季报显示，截至2021年9月30日，宁德时代持有货币资金807亿元。募资剔除用于补充流动资金的93亿元以及下调项目的额外补充资金，宁王完全有能力“自掏腰包”。

无独有偶，鹏辉能源（300438.SZ）在2023年1月11日发布调整定增方案公告，定增募资额拟由不超45亿元下调至不超34亿元。调整前，拟募资24亿元用于鹏辉智慧储能制造基地项目，其为年产达10GWh储能电池项目，8亿元用于鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目，13亿元用于补充流动资金。

调整后，公司拟发行募集资金总额不超过34亿元，扣除发行费用后，24亿元用于鹏辉智慧储能制造基地项目，10亿元用于补充流动资金。而鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目则被剔除。

可见，动力电池行业已经进入红海竞争。整体新能源汽车及其上下游产业链也从一路“狂飙”到如今开始降温。恩捷股份此次的定增是否能成？募投完成后又是否能加速研发和拓产？都需要时间的检验。

本文来自「投资者网」， 作者：陈思瀛，36氪经授权发布。