财报前瞻：GPU需求疲软，AI之战最大赢家英伟达将迎来回落？
编辑按：本文转载至微信公众号“美股研究社”，飞鲸投研经授发布 。
5 月 24 日星期三收盘后，英伟达公司(NASDAQ：NVDA)将公布24财年第一季度业绩，届时所有目光都将集中在它身上。有充分的理由相信，这家芯片制造商的收入增长势头将在其即将发布的收益报告中动摇。但话虽如此，投资者可能还希望查看其库存购买义务、库存水平、分叉收入及其管理层对未来一个季度的展望，这些项目将凸显其增长下滑的强度，因此，它们可能会决定其股价的下一步走势。
消费者需求减弱
当前正处于美国经济衰退的环境中，这势必会对英伟达等快速增长的公司的发展轨迹产生负面影响。这家芯片制造商及其投资者寄希望于其 RTX 40 系列 GPU 的成功商业发布，以便该公司能够保持其快速的增长速度。但最新报告显示，这家芯片制造商并非一帆风顺。
英伟达已将其 GPU 定价在许多人认为荒谬的高水平。这让许多 PC/AI 爱好者和主流游戏玩家望而却步。销售情况如此糟糕，以至于英伟达的合作伙伴不得不在 RTX 4070 GPU 推出后的几周内降低价格，据报道，由于消费者兴趣低迷，这家芯片制造商现在正在停止生产。初步报告显示，市场对其刚刚发布的 RTX 4060/ti GPU 反应冷淡。
这种疲软的消费者需求势必会以某种方式反映在英伟达的财务状况上。首先，如果这家芯片制造商停止生产其 GPU，那么它就不需要台积电提供的大量硅片，也不需要技嘉和微星等主板合作伙伴的组装/分销支持。
因此，预计其库存采购义务将在第一季度连续下降。对于外行来说，该指标基本上是英伟达与其供应商和渠道合作伙伴下达的可取消和不可取消订单的总美元价值。
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如果销售量真的很糟糕，那么英伟达及其渠道合作伙伴应该在本季度结束时（大约在 4 月 30 日左右）有大量未售出的库存。在这种特殊情况下，英伟达的库存水平连续飙升，升至历史新高。然而，如果该芯片制造商的库存水平环比持平，则表明这些报告只不过是毫无根据的猜测。
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投资者需要了解另一个数据点，以更好地评估英伟达的增长前景。根据研究公司 Canalys 的数据，第一季度全球个人电脑出货量下降了近33% 。这标志着 PC 出货量连续第四个季度出现两位数的销售下滑，这表明 PC 市场的整体冲击将不可避免地拖累英伟达的增长轨迹。但话虽如此，让我们将注意力转移到芯片制造商的财务状况上。
财务
值得注意的是，英伟达将其收入细分为 5 个垂直领域，即数据中心、游戏、专业可视化、汽车和 OEM/IP。数据中心部门是公司的养家糊口者，上个季度贡献了近 57% 的总销售额。但事情并非一帆风顺。
全球多家企业已开始削减与数据中心相关的资本支出（如此处），以便在这些充满挑战的宏观经济条件下实现财务节俭。由于客户削减支出，亚马逊、微软和谷歌的云平台增长放缓。因此，估计对英伟达数据中心 GPU 的需求将会疲软，该部门第一季度的收入将下降 5% 至 34 亿美元。
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接下来，英伟达的游戏部门是其第二大收入驱动力，上个季度占该芯片制造商总销售额的 30% 以上。因为英伟达的 RTX 40 系列 GPU 发布在市场上反响平淡，估计该部门的连续收入增长将在第一季度放缓至仅 5%，收入数字约为 19 亿美元。
继续前进，其专业可视化、汽车和 OEM/IP 业务合计约占公司总销售额的 12%。这些细分市场都没有任何主要催化剂在起作用，从而导致英伟达的收入发生重大变化。相信所有这 3 个部分都将出现增长减速，大约连续下降 500 个基点，这主要是由于总体经济放缓。
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这使我们对全公司的收入估计为 60.2 亿美元。但值得注意的是，华尔街对上述季度的共识是 64.8 亿美元至 67.5 亿美元。这表明分析师可能没有对最近的发展进行定价（例如企业削减资本支出、RTX 40 系列销售惨淡），并且这家芯片制造商这次很可能会错过华尔街的估计。
除了这些项目外，投资者还应关注英伟达管理层对未来一个季度的展望。具体来说，他们是否计划推出更多现有 GPU 的变体以重振销售。此外，这些减产是否真的发生了，如果是的话，这些减产的数量是多少。最后，他们如何预测未来几个月的销售趋势？这些项目将揭示英伟达增长低迷的持续时间，相信它们可能会影响其股价的下一步走势。
结论
英伟达的股价是该公司过去 12 个月销售额的 28 倍以上，这在独立基础上是非常高的。下图显示倍数接近多年高点，也远高于该芯片制造商最接近的竞争对手AMD和英特尔公司。
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对于一家可能会经历增长放缓的企业来说，如此高的估值似乎并不合理。当这家芯片制造商在本周三的第一季度收益报告中未达到华尔街的收入预期时，投资者可能会感到震惊。保持警惕和小心。
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