万亿计划启动，韩国打响救市第一枪

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

在连续5次加息、重新启动股票稳定基金后，上周，韩国政府再次承诺，将提供至少50万亿韩元（约347亿美元），支持因利率上升而紧张的信贷市场，降低拖累经济的违约风险。

并购买了大约8万亿韩元的国债、公司债券、商业票据。同时，韩国金融监管机构称，一旦Kospi指数跌破2000点，将禁止做空行为。

在“救市资金”的提振下，市场对大面积信贷违约的担忧稍微减退。本周，韩国综合指数略有涨幅，但在加息背景下，持续性堪忧。

美联储玩命加息，韩国是受冲击最大的国家之一。

从去年7月起，韩国综合指数一路下跌，至今跌幅超过32%。

韩元兑美元汇率一路走低，跌幅超过22%，仅次于日本。

10年期国债也惨遭外资抛售，一度高位运行在4.655%。

股债汇三杀的窘境中，韩国积极救市，在很大程度上，其实是维持社会稳定的行为。

因为韩国最大的社会群体，就是负债者，其中大部分都是股民。

01 疯狂“蚂蚁”

当中国股民人数奔2亿时，隔壁韩国已进入全民炒股时代。

在互联网上，搜索关键词，可以看到大量韩国散户卖房炒股、借贷炒股、省吃俭用炒股的信息。

他们为何不惜赌上一切All in？

总体上有两点原因：高昂的房价与独特的储蓄观念。

后者是前者的衍生物。

别看韩国人对炒股这么疯狂，实际上在过去很久一段时间里，韩国家庭资产的构成，金融资产的占比一直很低，他们更希望把钱投进房地产里。

在放水期，靠着低利率，韩国年轻人中贷款购买公寓的比例，已经创纪录达到42%。

但炒房毕竟需要大量原始资金，韩国房价近两年的上涨幅度更高得令人发指，并不是所有人都能负担得起。

同时，韩国是私有土地制，大部分土地都在财阀手中，前5%的有钱人掌握着全国83%的房产，用赚取的租金和利息极低的贷款，再去买更多房产，进一步推动房价上涨。

即便最近因为加息，韩国房价有所下跌，但韩国人们的财富也随着股市缩水。

再加上政府不断提高税金限制炒房，大部分人一夜暴富的梦想，几乎都成为泡影。

那就只能找其他路子。

在独有的文化背景与投资心理的驱动下，韩国股市用户数量一直稳步上升。

尤其在疫情期间，2020年2-3月，韩国综合指数暴跌36%，当外资疯狂抛售韩国股票时，本土散户们反而以前所未有的激情涌入其中，阻止下跌。

一方面，他们坚信，疫情一旦得到控制，市场就会逐渐复苏；另一方面，大部分韩国人是抱着长期储蓄的理念，做多股票。

这一现象被称为“东学蚂蚁运动”。

其中，蚂蚁指韩国散户们，东学一词则来自1894年爆发的东学农民起yi，是韩国历史上对抗外来侵略的著名爱国运动。

微妙的是，为了救市，2020年3月底，韩国政府出台一系列紧急措施，除了跟随全球放水，也包括临时禁止股票卖空。

此举直接刺激国内散户掀起一阵借贷狂潮，举债630亿美元押注股市飙涨。

大反转很快上演，到2021年7月，韩国综合指数较低点累计涨幅125.93%，成为去年全球最牛的股市。

在此期间，all in的“蚂蚁”们，各个都有赚到钱。他们通过社交平台炫耀轻松到手的财富，让那些靠储蓄吃利息的“落伍者”，狠狠眼红了一波。

最后的结果，所有人都能想象得到。

由于允许一人多户，今年初，人口5000多万的韩国，股市活跃的账户已经超过6000万。

“蚂蚁”们的交易占韩国股市日交易量的60%，成为韩国金融市场的主力。

2月底，俄乌战争爆发，俄罗斯股市一泻千里。

食髓知味的“蚂蚁”们似乎又嗅到美味，他们认定俄罗斯股市会凭借能源价格飙升而反弹，于是大举抄底韩国国内唯一的俄罗斯ETF，共买入280亿韩元。

因为太疯狂，韩国交易所直接禁止了散户交易俄罗斯相关基金。

再然后，他们瞄准了特斯拉，成为公司第七大股东，all in其中的人称自己为Teslams。

他们甚至抱团在韩国论坛naver上签署请愿书，要求政府永久禁止卖空股票。

所有人的疯狂行为，直指同一个目标——希望股市继续上涨，赚更多钱。

迫于民意，韩国政府的种种救市举措，在某种程度上其实是对“蚂蚁”们的妥协。再这样搞下去，韩国股市迟早会走出A股2015年那种牛市。

至于结局，参照2016年的走势。

这肯定是疯了。

02 债台高筑

据国际金融协会年初的数据，在家庭负债与GDP之比的数据中，韩国以104.2%的比率位列第一，并成为全球唯一一个家庭负债高于GDP的国家。

对此，国际货币基金组织与世界经合组织都曾发出过警告。

一般而言，家庭负债与GDP之比的临界值为85%，一旦超过，很容易引发债务危机。

更致命的是，韩国家庭负债的增长速度，同样是世界第一。

而一般家庭贷款的压力，大部分都落在青壮年肩上。从这个角度来看，韩国年轻人可以说是全世界最穷的群体。

据调查，在20-30岁的韩国年轻人中，有80%涉及股票、基金、数字货币相关投资。

他们占韩国股票交易总额的三分之二以上。而在2019年，这一比例还不到50%。

与此同时，在本轮加息潮前，因为很容易就能获得低息贷款额度，今年上半年，从10多岁的小孩，到30多岁的大龄青年，韩国年轻人共从证券公司借走38万亿韩元，用于股票投资。

2021年，韩国20-30岁年轻人的总债务为8万亿韩元，抵押贷款在一年内从28亿美元飙升至160亿美元，部分人的债务总额占年收入的270%。

而在年轻人的失业率已经超过四分之一的环境下，2022年的债务数据，只会更糟糕。

另一方面，则是韩国经济增长压力，和在放水带来的通胀上升背景下，韩国居民的工资水平并没增长多少，今年以来甚至还出现下跌。

早在去年，韩国市场还繁荣的时候，就有不少机构警告，一旦股市出现颓势，导致这些年轻人还不上债务，后果将是灾难性的。

面对难以偿还的债务，大部分无法通过正常途径贷款的人（失业者、学生），只能求助高利贷。

这些将高风险高回报视为实现阶级跃迁的唯一途径的年轻人，他们卖房炒币、贷款炒股，几乎赌上人生的一切去搏一线生机。

如此极端，仅仅用渴望成功、发财，似乎难以解释得通。

这背后，隐藏着多少悲惨故事，不难想象。

据韩国统计厅《2021年死亡原因统计》数据，韩国去年总死亡人数为317680人，其中有13352人死于suicide，其中10-39岁的人群，越来越多。

03 何以至此

韩国经济一直对国外市场和资源，贸易依存度高达60%以上，尤其承接欧美市场的各种制造业需求。在国内，韩国的服务业和制造业比重不断上升，尤其造船、石化、汽车、电子等行业。

但随着近年来产业转业，尤其叠加2020年全球疫情爆发及地缘局势影响，全球供应链被破坏，经济进入衰退周期，高度依赖海外市场和资源的韩国经济就难以避免的首当其冲受到重创，

更深入的，是其国内在高通胀、低就业，低收入水平又物欲横流的复杂经济社会背景下，大量80-00的年轻两代人开始对未来失去信心，选择得过且过的躺平。

韩国作家高光烈写过一本书《我们，MZ世代》，阐述了80-00后数代韩国人的现状与内心。

他们清楚地认识到，仅靠自己的努力，如何也追不上含着金钥匙出生的那些人。同时，严重的内卷，让他们被迫抛弃房子、抛弃婚育、抛弃社交的三抛世代。

那么问题来了：既然大家都躺平了，抛弃了所有不必要的欲望，韩国年轻人的债务为什么还是越来越高？

作为深受儒家学说影响的国度，韩国人在过去也是以储蓄与节俭而闻名于世的。家庭储蓄，一度是韩国资本形成与经济腾飞的重要来源。

重要的转折点在1997年。

亚洲金融风暴后，韩国政府将经济政策由出口导向型转变为内需拉动型，连续降息放水鼓动消费。

在各大财阀的推波助澜下，各种畸形的消费主义之风扑面而来。

一个又一个韩国爱豆，在经纪公司的包装下，代表着审美，决定者潮流，影响着青少年们的价值观。

在各种舆论宣传轰炸下，大量韩国年轻人耳濡目染中，由物质主义衍生的攀比心与虚荣心，从学生时代就开始蔓延，一直伴随他们进入社会。

一向重视教育的韩国社会，如今对颜值的看重，甚至还要超过学历。

在韩国贷款，就像买咖啡一样容易。

如果在首尔街头走一圈，能看到大片光鲜亮丽的年轻人。他们拎着名包、戴着名表，相当一部分人还开着豪车，乍一看无比繁华。

但实际上，绝大部分人只是为了融入社会，给自己披上了一层虚假的外衣。

在精致利己主义的渲染下，为了维持表面的光鲜，相当一部分没有稳定收入的年轻人，不得不承担超出能力范围外的债务。

甚至，高昂的房价，反而成为他们的一个宣泄口。在享乐主义的催眠中，韩国青年对奢侈品消费，越来越热衷。

“飙升的房价与心怀不满的MZ世代”，是韩国版热搜的常客。

“他们抱着只活一次，反正买不起房子，就买奢侈品吧，这种心态，大肆挥霍不属于自己的财富。”

而面对日益严重的家庭债务，以及越来越根深蒂固的物质主义，韩国政府不仅给不出、或者说无法给出有效举措，反而大力支持韩流娱乐，加剧享乐主义的盛行。

这种透支未来的方式，终究会迎来清算。尤其在如今全球经济复杂形势下，结果已难以避免。

如今韩国选择加大放水来救市，但可以预期，这种治标不治本的方式至多是只能买点时间，难以逆转形势。如果最底层的经济未能有效提振，放多几次也将无济于事。

04 尾声

放眼全球，韩国目前面临的种种问题，无论是股市投资还是经济发展的模式与症结，在很多同样高外部依赖和高外债的国家都有不同程度的出现，甚至一些更弱的小国已经开始倒下。它们综合起来，共同反映出了当前全球经济和金融市场面临的压力。

但潮起潮落，周期轮回，从来都是经济发展的客观规律，近百年的全球经济史周期轮回中比当前更加糟糕的形势也发生过很多次，每一次从废墟中走出来，都会带来新一轮的发展大机遇与财富的大增长。

前提是，他们能扛过这一次挑战系数更大的考验。

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