关于中概股在香港双重主要上市的看法
编辑按：本文转载至微信公众号“互联网怪盗团”，飞鲸投研经授发布 。
阿里巴巴成为最新一家申请在港股从“二次上市”转为“双重主要上市”的中概股公司。此前，互联网行业的贝壳、知乎，以及新能源行业的小鹏、理想，都完成了港股双重主要上市；B站正在计划转为双重主要上市。显然，在中概股上市地位未定、前途未卜的情况下，中概股公司做出这样的选择是无可厚非的。
“二次上市”与“双重主要上市”的区别，在于前者必须依托于在另一个全球主要证交所的上市地位，而后者不必。简而言之，在“二次上市”状态下，如果一家中概股在美国丧失上市地位，那在香港也会被迫退市；在“双重主要上市”状态下，则不会产生这样的连锁反应。对于这一点，市面上的分析师和媒体已经解释的很清楚了，毋庸赘述。
令我吃惊的是，市场竟然将此理解为积极信号。今天，以高盛为代表的外资大行已经开始畅想，一旦从美股全部转到港股交易，中概互联网公司的成交量可以大幅增加，估值或许也能提升。我对此百思不得其解。我脑海中马上浮现出了1815年，拿破仑复辟（百日王朝）时期的历史故事：
1815年3月，拿破仑摆脱厄尔巴岛的牢笼，在法国南部登陆，几乎赤手空拳地夺回了法国的统治权。与此同时，第七次反法同盟也组成了，欧洲各国的君主庄严宣布将与拿破仑对抗到底，决不与其媾和。拿破仑手里只有25万法军，却要对付从四面八方而来的85万联军，形势十分险恶。
因此，拿破仑决定主动出击，趁着联军尚未集结，打几个歼灭战，争取让反法同盟回到谈判桌前。但是在此前，有一件事情必须办好——巴黎的防务。皇帝任命自己最信赖、水平最高的达武元帅负责巴黎城防，在他出征时主持后方大局。可是达武并不支持这个任命，说出了如下著名的话：
“陛下，如果您在前线打了胜仗，那么巴黎自然是您的；如果您在前线不幸战败，那么无论留下谁，巴黎都很难守住。我恐怕做不了什么。”
达武的意思是希望拿破仑把他带到战场上，让他发挥更大的作用。这个希望落空了，皇帝带着内伊元帅去了滑铁卢，在那里惨败于威灵顿，然后灰头土脸地独自回到了巴黎。他希望巴黎人民能支持他顽抗到底，但是事与愿违：从元老院到普通民众，对他的支持率都一落千丈。还没等联军打到巴黎边上，皇帝就第二次宣布退位。他再次失去了巴黎。
历史不容假设，不过我们总归可以畅想：要是皇帝真的把达武带到了比利时，或许四臂村战役就能赢得更漂亮一点，滑铁卢战役能够打得更坚决一点（甚至打赢）。只要控制了滑铁卢战场，布鲁塞尔就暴露在法军兵锋之前，拿破仑对联军各个击破的战略就成功了第一步。话说回来，面对绝对优势、意志坚定的联军，法军的胜算还是很有限，只能打到哪里算哪里。
在这个问题上，达武展现出了高于皇帝的政治眼光：一切都取决于前线战况，巴黎只是一个添头罢了。讽刺的是，当拿破仑战败回归之时，恰恰是达武抛弃了他，拒绝了继续实施动员、将巴黎堡垒化的命令，反而亲自劝说他退位。难怪后来皇帝要在圣赫勒拿岛哀叹：“达武也背叛了我，他是为了自己的妻子和孩子！”其实，无论有没有妻子和孩子，达武都应该非常理解，百日王朝已经输掉了战争。
站在事后诸葛亮的角度，对于1815年夏天的拿破仑而言，还有一个更合理的选择：打防御战，打一场法兰西民族的卫国战争。他可以利用内线作战的优势，集中兵力通过运动战击破联军，就像他在1814年春天做过的那样；还可以动员法国人民打游击战，毕竟他们在骨子里还是支持拿破仑的。与一年前相比，巴黎的城防已经大幅加固，在俄罗斯被俘的老兵已经被放回国，法国的战争潜力是增加了的。在这种情况下，达武留在巴黎或许可以发挥更大的作用。皇帝甚至可以以巴黎为诱饵，实现漂亮的“围点打援”歼灭战。
很可惜，就算拿破仑做出了上述“更佳选择”，他最多也只能支撑一两年。因为英国坚定地与拿破仑为敌，决不允许法国保留任何意义上的大陆霸权；因为英国是历次反法同盟的主心骨，向法国的所有敌人提供着经济和军事上的支持；因为英国总是能在法国最脆弱的部位给它放血，使它无法聚焦于其他敌人；因为英国在全球的势力范围比法国强大太多，哪怕法国聚集整个欧洲的资源也无法与其匹敌；因为英国吃苦耐劳，熬过了大陆封锁令带来的经济危机，此刻已经以世界盟主的身份傲然指挥着对法国的包围网。
拿破仑只有一条胜利的道路：全面、彻底地打败英国，歼灭英军，拖垮英国财政，把英国逼回谈判桌。只要英国妥协了，奥地利、普鲁士、俄罗斯、瑞士、瑞典、荷兰、萨克森……这些敌人是不难对付的，很可能作鸟兽散。但法国做不到这一点——如果它能做到的话，在过去十五年当中早就做了。在1815年夏季战局中，法军甚至无法打败自己遇到的第一支英军。
达武元帅给拿破仑的谏言应该这样理解：“如果我们能打败英国人，那就完全没必要担心巴黎的安危；如果我们无法打败英国人，那巴黎也是注定守不住的。”
那么问题来了：这一次，法国人能把英国人逼回谈判桌前吗？
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