A股冲高遇阻，周期、成长多方共舞

编辑按：本文转载至微信公众号“星图金融研究院”，飞鲸投研经授发布 。

7月11日，本周开盘即延续了上周的下跌趋势，其中上证指数收跌1.27%，深证成指下跌1.87%，创业板指下跌1.78%，其余主要指数跌幅均在-2%左右。板面上煤炭、有色金属、汽车大幅回调，而农林牧渔和公用事业显示了极强的抗跌性，继上周领涨之后本周周一同样领跑整个市场。

不同于上上周的普涨，自上周以来，市场就变得阴晴不定，外围动荡加剧，但国内市场仍有一定的韧性，且经济基本度过“谷底”行情，上层政策、产业供需端多方共振，短期内A股仍延续震荡行情，但机会仍大于风险。

01 投资展望

目前中报业绩披露大戏拉开帷幕，已有超过百家上市公司业绩预增或扭亏，但不排除前期市场预期兑现或资金提前布局，投资者应避免盲目追涨从而成为“接盘侠”，不出意外，后续业绩超预期板块将会成为市场行情主导力量。可以重点关注一下几条线：

（1）成长制造领域，关注供应链修复、需求侧韧性强、政策重点扶持的汽车制造，尤其是新能源汽车，包括动力电池、整车，低渗透率的汽车电子等赛道。从国内来说上周多部门发布通知支持汽车消费，部署新能源汽车购置税延期以及下乡活动，与此同时，进一步加大对汽车消费信贷支持；新能源海外需求进一步利好，在新能源汽车细分领域，产业链升级叠加政策，需求侧有望获得进一步释放；

（2）消费板块，疫情后重点关注居民的“补偿性消费”和政策刺激性消费，如免税产品、体育服饰用品、化妆品、首饰，以及全国跨省旅游放松后或将迎来修复的旅游板块。一方面此类型行业前期受疫情拖累，疫后修复动力强劲；另一方面国内6月PPI同比增加6.1%，CPI同比增加2.5%，6月份PPI-CPI剪刀差进一步收敛，产业链利润有望从上游原料转移至下游消费领域；

（3）基建行业及其产业链，政府利用宽信用稳增长，各大城市也“因城施策”助推地产复苏，建筑、钢铁、化工、有色金属有望成为信贷政策收益主体，从而迎来估值修复行情。6月份我国制造业和非制造业景气度双双回归，经济回暖信号积极，而且上游大宗商品价格有望回落，中游制造业收益有望回升。

02 上周市场回顾

（一）A股市场

从上周来看A股市场表现先扬后抑，大盘在3350点附近震荡，虽然一度失守，但在3340点左右形成强支撑。从指数层面看，上周各个主要指数跌多涨少，且涨幅较上期相比有所收窄，而本周周一开盘走弱即痛失3340位置，全天在3300点以上起伏，主要受汽车整车、资源、新能源半导体概念板块震荡走低，尾盘受到机器人概念板块活跃出现拉升。

风格上上周更偏向中小盘，其中科创50涨幅最大，为1.38%，创业板指次之，为1.28%，上证50跌幅最大，为-1.71%，上证指数为-0.93%，深证成指微跌，其他如沪深300、中证500等均有不同幅度的下跌。主题概念方面，钒电池、猪肉、钛白粉、CRO、抽水蓄能、电力物联网等涨幅居前，但前5%涨幅中多为储能、电力、绿电、换电概念。

从板块来看，上周31个申万一级行业中有12个行业上涨，板块分化严重，表现同各大指数一致，大多飘绿。其中农林牧渔、电力设备、公用事业、汽车、国防军工、钢铁等板块涨幅较大，房地产、建材、商贸零食、食品饮料、社会服务、传媒等板块领跌。

本周开盘板块表现更差，31个板块中只有5个板块实现上涨，上周跌幅较大的石油石化、建筑装饰、家用电器翻红上涨，农林牧渔、家用电器继续实现领跑。

（二）基金市场

上周基金市场涨多跌少，各大指数在首日向上突破5日均线，但接连迎来两连阴，且反弹力度较小，上周五一反常态强势高开，均达到近四月最高点。从指数层面看，上周基金侧同样跌多涨少，且回暖幅度较小，其中中证股票型基金指数涨幅最大，但仅为0.06%，中证货币基金指数次之，为0.04%，而中证QDII指数跌幅接近2%，其他指数跌幅较小。

本周周一所有重要指数均微跌开盘，但盘中跌幅一度达到-2%左右，尾盘渐次拉升，跌幅有所收窄。

上周除了QDII和商品型基金收益率中位数持续下跌且跌幅扩大之外，其余类型的基金均维持正收益率，但增幅均有所收窄，此外各类型基金在今年以来收益率中位数同样有不同程度的下降。

上周基金涨跌幅TOP10中商品型基金下跌数量较多。股票型基金中农业、畜牧业板块占据主流，医疗板块同样表现不错，从风格上来看上周中大盘成长型基金涨幅居前列；债券型基金中领涨基金偏迷你基；混合型基金表现最好，涨幅最高；QDII基金涨幅接近股票型基金，货币型基金较低，商品型基金涨幅最低且涨跌互现。

上周股票型、混合型、QDII型基金涨幅最高，其中易方达基金凭借旗下QDII基金高达15.85%的涨幅夺得周涨跌幅TOP20头筹，但财通基金或成最大赢家，不仅基金数量最多（3只）且涨幅靠前（均处于TOP10），平安、鹏华、华夏、国泰各有两只基金。

03 市场资金动向

（一）A股市场

上周主力净流入额前五的行业包括电力设备、机械设备、公用事业、农林牧渔、汽车，均在60亿以上；净流出前五的行业有食品饮料、非银金融、传媒、房地产、建筑材料，均在20亿以上。

北向资金上周流入流出切换频繁，整体表现为净流入35.61亿，在流入行业方面主要流向电力设备、有色金属、汽车、医药生物、交通运输等行业。不难看出在国内疫情减弱、消费有望复苏叠加中央对汽车消费领域持续加码的前提下，汽车、交运以及风/光电、新能汽车供电设备成为资本的新宠，外围冲突前景的不确定性依旧存在，传统能源资源安全问题仍旧存在。

而在本周北向资金净流入额大幅下跌，仅9.75亿，净买入额甚至下滑至-10.68亿，资金出逃严重。

（二）基金市场

上周股票型基金平均仓位83.02%，偏股混合型基金平均仓位75.51%。共开放申购基金69只，其中股票型基金10只，混合型24只，债券型22只，货币市场型2只，FOF型11只。整体来看申购破百亿的公司包括景顺长城、嘉实、汇添富三家，大多数基金集中在10亿元以下。

04 市场温度

指数层面，上周各项指数均处于估值修复的阶段。从分位值来看，截至7月11日，上证指数和科创50仍旧处于低估状态，有较高的投资性价比，而创业板指、深证成指、上证50和沪深300经过4月份至今的回暖，短期内估值已回到较高的位置，投资安全边际已经不算太大。

从板块分位值来看，截至7月11日，农林牧渔、汽车、社服等经过前期回暖，目前估值均较高，此时不宜买入，而传统能源资源、非银金融、部分消费板块尚处于估值底部，仍有较大的投资价值。

05 其他热点事件评述

（一）外围环境

疫情方面，全球新增病例数缓步抬升，延续之前态势仍以欧洲为主。经济方面，欧美经济整体仍处于弱势，美联储加息预期犹在，日欧政坛震荡，外围经济已有反应，其中美国ISM制造业PMI指数超预期回落至53.0，分项数据中就业和新订单均位于收缩区间，物价指数也出现明显下行，同时通胀压力依旧明显，美联储货币政策重心仍是抑制通胀。

（二）国内经济

国内疫情出现反复，由于发现及时，有较大概率在短时间内控制，实现社会面清零，尚在可控范围内，随着国内出行政策调整，疫情整体上对国民经济生产活动影响力减弱。

我国6月制造业PMI录得50.2，环比增0.6个百分点；非制造业PMI录得54.7，环比增6.9个百分点；同时在生产方面，6月制造业生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，分别高于上月3.1和2.2个百分点，表明制造业产需均有不同程度恢复。

从资金层面来讲，上周央行连续进行30亿元的7天逆回购操作单周累计净回笼3850亿元，但在政策方面，国内仍以宽信用为主，对于促销费、稳增长、提振房市的政策频出，A股则处于相对平稳阶段，在3350-3400之间震荡波动，市场对流动性收紧暂时不必过分担忧，而从6月份数据来看我国经济基本面企稳向好，产销两端需求景气度均有所回升，为推动全社会消费复苏提供坚实基础。上周在汽车消费方面中央进一步加码，通过国务院政策例行吹风会对汽车尤其是新能汽车在消费信贷、基础设施建设、购置税等方面提供支持。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑，封面图来自Pexels。