三年消费长牛来了

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

今天的行情，当仁不让的是消费股。

小家电（申万）大涨4.92%，调味品涨4.48%，白酒板块涨4.12%，饮料（非白酒）板块上涨4.45%，低迷许久的酒店餐饮也迎来了3.81%的涨幅，其他的消费板块，像汽车、地产、休闲食品都录得相当可观的涨幅。

个股方面，白酒龙头茅台涨2.26%，五粮液大涨5.7%，泸州老窖更是冲高8.73%；酒店方面，

金陵酒店涨停，就连疫情最严重的上海，锦江酒店涨幅也达到3.86%，而上市之后大跌的奈雪的茶、海伦司，涨幅均超过8%，汽车股也很火热，小鹏涨5.81%、吉利汽车涨5.17%，地产龙头保利上涨6.47%。

今天市场气氛，明显受到利好催化，整个A股市场，涨多跌少。

疫情两年，消费股一直被压在地上摩擦，股价跌幅甚为惨烈，但今天的集体走强，不止简单的反弹，我们或者可以期待，三年长牛的开端。

01 缘何走强？

今天消费股的集体暴走背后的导火索很显然。总理在昨天发表了最新的对经济刺激的表态，要适时运用降准等货币工具，要部署促进消费的政策措施。

流动性有了，促进消费也有了，这不仅会给经济和市场带来信心，更是给直接点名的消费股带来刺激。

在之前的稳经济的政策措施中，主要还是聚焦于投资端，但是消费在GDP中的占比已经在6成左右，所以市场先前就有预期，要顺利完成5.5%的GDP增长任务，消费应该可以更多作为，政策也应该在这方面有所引导，现在市场终于等来了国常会的表态。

而另外一个原因，则是市场对于疫情管控措施有了新的预期。从最近的种种现象来看，虽然疫情防控形势依然严峻，特别是沪上，但也看到国家在根据形势做与时俱进的调整，而这种调整，对于消费股来说是相对友好的。

拉长时间看，消费股在疫情之后的表现也确实足够惨烈，尤其是酒店、餐饮、交通、物流、旅游。

就以南方航空来说，2020年的营收同比倒退40%，净利润更是大跌508%，全年归母净利润亏损额高达108亿，2021年虽然营收勉强增长9.8%，但净利润仍然同比下跌11.6%，归母净利润亏损额进一步推高到110亿。

餐饮股就更不用说了，曾经大热的海底捞，在疫情初期信心满满，要逆势扩张，最终误判形势，导致最终在2021年的亏损额高达41亿，股价在过去一年高位回落，最大跌幅近9成。

这些股票最大的压制因素，就是疫情。而如果疫情缓解，又或者防控政策朝着有利于它们的方向调整，反弹甚至暴力反弹，都不奇怪。

同样的案例，在昨晚的美股市场就有过上演。

美国三大航空公司集体走高，原因在于达美航空公布了最新业绩，公司第一季度营收93.48亿美元大幅高于市场预期；第一季度调整后每股亏损1.23美元，低于市场预期的1.29美元每股亏损。展望第二季度，达美航空预计营收较2019年同期增长93%-97%，运力增长约84%，形势继续转好。

作为受疫情影响最大的行业之一，这两年航空公司经历了漫长的至暗时刻，一些实力羸弱的小航空公司更是直接倒闭离场，即使是巨头们，日子也非常不好过，停飞、裁员、亏损、现金流枯竭、卖资产续命，不绝于耳，股价跌幅也非常惨烈，最差的时候超过7成。

2020年末，达美航空也有过一波上涨，只不过那次上涨的动力，更多是来自全球流动性过剩，而非业绩出现拐点，所以在去年出流动性出现拐点预期后，达美航空的股价开始回落，并一直横盘。

随着达美航空交出高于市场预期的Q1业绩，并给出Q2扭亏为盈的指引，加上奥密克戎引发的这波疫情的严重程度逐渐下降，基本可以判断，至暗时刻过去，拐点已经来临，这一次股价上涨，才是真正有基本面和业绩预期支撑的上涨。

美国航空股，就是因疫情冲击行业的缩影之一：一旦迎来转机，资金是会很快回来的。

回到国内的消费公司，有的已经出现季度业绩的边际改善，也有不少仍然低迷，不过，股市市场讲求的是预期，只要未来的预期向好，股价上涨也就多了几分动力。

02 上车机会逐渐显现

这个问题也可以翻译成：消费行业跌到位了吗？

要回答这个问题，不妨从几个维度去分析：大盘、政策、资金、估值。

当前，阻碍消费股乃至整个国内市场的最大不确定性因素是疫情，现在绝大部分地区的防控效果非常好，线下经济修复明显。很难说未来到底会出现什么情况，但无论怎样，国家对于疫情防控“动态清零”和提振经济发展两手抓的决心不会动摇。

回到之前一直在说的，从目前的情况看，政策面继续出台经济刺激措施是大概率事情，考虑全年稳增长的需要，以及基建、地产发展的需要，在流动性宽松方面仍然有操作的空间，我们甚至可以期待更多的降准、降息等手段。

现在的A股，经过3月的大跌考验，已经消化了包括疫情、加息、国际局势等绝大部分的利空预期，尽管行情仍然有可能反复震荡，但磨底的迹象越来明显了。

而一旦大盘筑底，那么像大消费这种有很强修复预期的板块肯定会冲在最前面。

经济循环中，消费是最关键的一环，消费是“马”，投资是“车”，只有消费给力，产品卖得出去，投资才会起来，经济才能形成运转闭环。目前因疫情导致消费端压力凸显，那么政策重心比如就是要放在振兴消费能力和消费意愿上。事实上这几个月我们也看到国家在千方百计为提振消费举措频频，包括减税、发放消费券、汽车家电补贴、降低中间平台费用，因城施策及时松绑线下消费场景等。

从资金逻辑看，任何时候，市场都从来不缺乏资金，缺的只有机会。今年的资金面其实挺充裕的，尤其是在新一轮降准预期下来，根本不用担心股市没子弹。去年的Q4财报数据出来后，很多基金都发布了降低仓位的公告，甚至白酒都清仓不少，然后一季度的行情预期也并不太好，说明资金整体大概率还是处于观望状态。

3月中的那一根超级大底以来，大消费和大金融是资金第一时间回补最多的板块。近两周北上资金流入最大的也是白酒，券商，大金融，旅游，新能源整车，大部分都是消费属性，说明资金的一致性非常强。

也就是说，未来一旦市场走稳，资金对大消费的动作就会很容易趋同，去年到现在空仓出来的资金，回补的力量肯定很大。

从估值角度看，当前的很多消费板块都处于历史非常低的水平，尤其是受疫情影响最深的旅游出行和各种线下经济，多数跌幅超过了8成，早在被砸估值地板上太久。

现在的很多消费股在这两年早已被压制在地板上太久，对疫情导致的各种不利影响其实也消化得差不多了，但对于未来的预期改善并没有出现，所以存在很可观的反弹潜力空间。

其他一些消费行业逻辑也很不错，地产松绑同时家电受益、游戏版号放开，休闲服务回暖、新能源汽车销量持续翻倍增长等等。

尤其白酒，作为最稳定的成长板块，尽管不是历史最低估值，但大部分公司一直维持着稳定高增长并没有受多少疫情影响。但之前因为抱团瓦解导致高位回撤太多，反而具备最确定且可观的反弹预期。

所以从业绩确定性和成长性，政策转向、以及估值水平看，如果接下来国内疫情防控成效显著，消费场景更进一步回暖，这些板块大概率还会继续线上修复。

要知道，很多行业龙头都腰斩了超过6成，甚至8成，那么在预期持续改善下，虽然不可能重回巅峰，但反弹两三成并不会太费劲。

03 结语

我们要时刻搞清楚的是：刚需是消费行业最宝贵的特性，即使是大部分的可选消费都有很强的刚需成分。虽然疫情影响导致现在很多消费行业需求被明显压制，但并不代表它不会因为疫情解封而回来。

拉长一点时间看，这次疫情对一些刚需和高成长的消费板块，还只是短期压制，并不能改变它们的长期逻辑，相反，它可能会给大家砸出的是黄金坑。

还是那句话，谁也不知道股市真正的底在哪里，但很多时候，并不是完全等所有条件成熟了，市场才会反弹，机会从来都是守出来的。