6年累计亏损300亿！原来爱奇艺亏这么多……
编辑按：本文转载至微信公众号“翠鸟资本”，飞鲸投研经授发布 。
文｜翠鸟资本
爱奇艺（IQ.O）正持续演绎着“亏损故事”。
爱奇艺最新财报显示，2021年第三季度，其营收为76亿元（约合12亿美元），同比增长6%；净亏损却高达17亿元（约合2.684亿美元），远超上年同期的12亿元净亏损。
虽然单季度业绩只是局部信息，但据不完全统计，最近六年爱奇艺累计净亏损已超过300亿元。
有多“亏”
财报数据显示，爱奇艺的净利率一直在“水面”以下。2016年-2020年年报，爱奇艺净利率均是负数，处于-20%至-30%的增长空间。
虽然爱奇艺是国内用户耳熟能详的长视频平台，也是三大长视频巨头中唯一的上市公司（其他两家为腾讯视频和优酷视频）。
但爱奇艺一直不盈利，这成为一个谜。
市场上，早已有机构对爱奇艺的前景表达不乐观态度。
早在这次季报发布前，华兴证券将爱奇艺目标价从16美元降至10美元，对应15.5倍的2023年目标市盈率，目标倍数基于调整后的非GAAP摊薄每股收益0.75美元及12%的折价，对应1.7倍的2021年市销率或1.5倍的2022年市销率。
但华兴证券还是太乐观。爱奇艺最新股价已跌至6美元附近，相较8月末可谓出现了腰斩的情形。
当然，亦有机构“高歌前进”。
三季报披露后，中信证券发文指出，看好中国互联网视频行业的长期向好趋势，参考国内在线音视频及直播行业主要可比公司PS估值倍数，给予爱奇艺2021年PS倍数1.5x，对应公司目标价9美元/ADR。
不过，都别太当真，投资者应该还记得，贵州茅台2021半年报发布后，中信证券坚持唱多贵州茅台到3000元一事，这个1年期目标价能不能达到，明年半年报肯定见分晓了。
广告变现能力有多少？
从数据来看，广告变现能力弱是爱奇艺的业绩差的诱因之一。
以三季报数据为例，广告服务业务实现营收17亿元，同比下降10%，环比下滑5.6%。
西南证券指出背后两大原因：
1）受疫情持续影响，广告商投放意愿降低，叠加内容供给减少，带来需求端疲软；
2）三季度政策监管对广告内容进行整顿，叠加取消会员广告等措施落地，广告收入端遭遇掣肘。
换而言之，监管因素成为关键，特别是对于“饭圈”经济整治、选秀综艺规范趋严、开屏广告监管趋严，长视频平台的业绩弹性长期会受到什么样的影响，这需要投资者仔细评估。
研究发现，自2018年以来，爱奇艺的广告收入已经逐渐失去优势，收入地位被会员服务收入盖住。
会员增长开始下降
此外，爱奇艺的用户增长动力已开始下降。
最新数据显示，截止2021年9月30日，爱奇艺订阅会员数为1.036亿，环比净下降260万，较上年同期1.048亿下降了1%。
对此，中信建投犀利指出：根本原因是平台优质内容的匮乏。
优质内容匮乏的原因有两个方面：
一是从传统渠道获取的版权内容在逐渐减少；
二是目前自制内容的数量和质量都还不能满足需要，订阅服务收入有所上升，主要得益于提供多元化内容和用户体验的会员策略，以及货币化能力的提升。
另有一个背景因素发生于2020年11月，当时爱奇艺首次提升会员服务价格，之后付费会员用户数就开始出现下降态势。
此外，今年10月份，爱奇艺还取消了超前点播。
超前点播模式是视频巨头推出的一项增值服务，在会员的基础上再付费，可以提前解锁剧集内容。
2019年8月，大火的《陈情令》成为第一部试水超前点播剧集。当年年底，爱奇艺在在热播剧《庆余年》的超前点播服务，直至今年10月份，爱奇艺、腾讯视频和优酷视频纷纷宣布取消这项颇具争议性的服务。
但也有研究机构认为，由于超前点播收入占比为低单位数，投资者对此举产生的相关财务影响较小，并不会真正拖延营收表现。
好了，爱奇艺的业绩点评就到这里了，投资者是要买爱奇艺的会员还是买爱奇艺的股票，自己决定吧。
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