联想，又被推上了舆论的风口浪尖！

编辑按：本文转载至微信公众号“闺蜜财经”，飞鲸投研经授发布 。

近期，联想又被推上了舆论的风口浪尖。

今年10月，联想从申请IPO到终止IPO，仅用了1个工作日，成为科创板史上最快撤回上市申请的公司。

此举从资本市场到舆论，一度引发了广泛关注。

这种关注持续到了11月，有某知名大V做了7期视频来回顾联想的发家史，以及从各种财报、公开报道中挖掘了其债务、高管、股权、分红等一系列话题。

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柳传志被称为国内“商业教父”“企业家教父”等，他带领联想开创了一个辉煌时代。如今他与联想却备受争议。

比如，近期的各种争论中，戏剧化的是，前文提及的大V还曝出了所谓“联想某女秘书”约面谈的相关聊天记录，但自己“言同百舌, 胆若鼷鼠”也并不愿于对方提及的几位人见面，而自己还被人骂“迫害企业家”。

有媒体和大V对该系列视频的内容进行了反驳，双方争论激烈，其中涉及问题颇为尖锐，双方你来我往，让舆论进一步发酵。蜜姐不敢乱点评，大家看图片吧。感兴趣的蜜友可以去看下相关的视频和文章，当是对上市多角度分析的一种练习也不错。

争论的首要问题为是否涉及国有资产流失？

联想从曾经的中科院旗下公司，到先后分拆联想集团、联想控股上市，拥有了两家上市公司，中科院从曾经的100%控股到现在不再是控股股东。

据联想冲击科创板的招股书披露，截至今年3月底，联想控股获得杨元庆就其直接及/或间接持有的公司股份权益的一致行动书面承诺。联想控股通过直接和间接持股及前述一致行动安排可行使发行人（联想集团）已发行股份表决权的 43.48%，为发行人（联想集团）的控股股东。

实际上，联想作为上市公司，有按相关法律法规公开的财务数据以及各媒体的公开报道，有人对此质疑，应该说并不奇怪。但的确，能提出质疑不代表就能将质疑当作判断。

此前的公开报道中，柳传志也表示支持管理层成为企业的主人。其中，提及杨元庆买联想8%的股份曾贷款几十个亿。当时对话的主持人也曾提出了同样的今天的质疑，是否存在“国有资产流失了”，柳先生的回答是：“都还不提这个概念”。

如果说过去不提，是因为当时的历史原因没有这个概念。如今提，至少对于以后类似的问题是有借鉴意义的。

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其次，一个重要争论点在联想的资产负债率。

正好本月，联想集团发布了2021/2022财年上半年（截至今年9月的六个月）业绩报告，从财报中去了解情况更加客观。

据财报披露，上半财年，联想集团实现收入348亿美元，同比增长25%；权益持有人应占溢利9.78亿元，同比增长87%；其毛利同比增长36%；毛利率为16.8%。

应该说业绩表现不错，太平洋证券及华泰证券的相关研报都给出了正面评价。

联想集团称业绩得以核心的产品业务和快速增长的服务业务。

备注关注的资产负债率方面，联想集团近三年来在90%左右，联想控股在86%左右，确实不低。

近期，针对该问题，联想也公开进行了回应，称自己的负债结构中，70%左右的比例为供应商应付款，而目前其有息负债比例很小。

而联想的招股书中披露的财务风险，也的确未提及负债问题，而是常见的可能存在无法维持业务和收入增长、毛利率波动、无形资产减值等风险。

不过，联想招股书中显示的存货跌价的风险值得注意：报告期各期末，联想集团存货账面价值分别为 231.27 亿元、350.49 亿元和 419.29 亿元，整体呈增长趋势。

作为一家全球化的公司，如果联想集团的业务规模进一步扩大，联想坦诚一方面，公司存货的绝对金额可能上升，进而可能导致公司存货周转率下降；另一方面，如公司存货管控能力不够，亦可能导致存货周转率下降并增加存货跌价的风险。

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此外，还有关于高管、核心技术人员高薪酬而研发投入不足的争议也很大。

据联想集团近期的招股书披露，公司董事、高级管理人员及核心技术人员在公司领取的税前薪酬2018—2019财年、2019-2020财年和2020—2021财年分别为5.647亿元、9.095亿元和9.338亿元；占同期公司除税前溢利的比例分别为9.83%、12.85%和7.77%。

正是这组数据，对比90%左右的资产负债率，以及对比和同行的研发开支，引发了巨大的争议。

招股书披露，在同期，联想集团的研发投入分别为102.03 亿元、115.17 亿元和 120.38 亿元，其中费用化金额分别为84.95 亿元、92.89 亿元和 98.52 亿元，资本化金额分别为 17.08 亿元、22.28 亿元和 21.85 亿元。

看绝对数据也不低，但对比同行的研发占比却有明显差距。

近期，对于被批评的研发投入少，联想方面也表示，要用三年时间，将研发投入再翻一番。

总的来说，这次对联想的大讨论和各种争论，从联想方面公开的回应来看，客观上是有促进作用的，比如要增加研发等。

当然，不可否认，对于联想本身的形象则也造成了不小的冲击，让大家都重新认识了联想，有人失望，有人欣慰，有人支持，有人愤怒……这和曾经其作为一家追求全球化的标杆企业来说，更多像是被打破了原有的传奇色彩，回归到一家上市公司，它的种种做法、表现，被讨论、被质疑。

相比舆论的短期发酵，长期来看，如今的联想正面临智能转型的关键期，千头万绪压力不小。对联想而言，企业未来的发展之路才是大问题。

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今日词汇：控股权

控股权：指是股东对企业拥有50%以上的股份；或股份在50%以下但所占股份比例最多，并因此能够获得对企业的经营活动实施影响和控制的权利。它分为绝对控股和相对控股。