荣盛发展三季报：“减速慢行”增收不增利 盈利能力遭遇四连降
“I am back！”——时隔九年，凭借连续两年“千亿+”的销售额，荣盛发展（002146.SZ）终于在今年重回“河北王”宝座。
然而，在激进的拿地策略催生规模持续增长，并提前完成廊坊地产富商耿建明的“千亿梦”背后，荣盛发展今年上半年“不幸”踩中两道监管“红线”，分别是0.87倍的现金短债比和74.96%的剔除预收账款后的资产负债率。而其呈回升态势的净负债率为93.68%，则处于踩线边缘。
或受制于此，荣盛发展一边“借新还旧”并将融资结构向以长期借款为主调整，一边降低投资强度并增加与少数股东合作增厚资产端，最终在2020年三季度末仅剩一道“红线”待解，即75.26%的剔除预收账款后的资产负债率。
这也令“顾此失彼”的荣盛发展从第三季度开始便处于“减速慢行”的趋势中。
2020年10月23日晚间，荣盛发展披露了2020年第三季度报告。报告期内，该公司实现营收175.08亿元，同比增加20.93%；归母净利14.59亿元，同比减少24.92%；扣非归母净利同比减少逾三成至13.52亿元；经营活动产生的现金流量净额则同比骤降3949.83%至-37.15亿元。
荣盛发展财务摘要
业绩平淡且“增收不增利”的上市以来最差单季业绩影响下，荣盛发展今年前三季度核心盈利指标全线下滑。数据显示，该公司今年前三季度实现营收436.62亿元，同比增加12.42%；归母净利44.05亿元，同比降幅近一成。
其中，营收增长主要得益于结转规模的提升，且趋势仍在延续。来自中信建投研报的数据显示，荣盛发展今年前三季度实现销售额737.1亿元，同比增长8.7%，有望大概率完成1210亿元的全年签约销售金额目标。
不过，利润换取规模带来的却是净利润率的四连降。数据显示，2017年至2020年三季度末，荣盛发展的净利润率分别为15.71%、14.68%、13.52%和9.93%；同期毛利率分别为29.50%、31.46%、30.08%和28.80%，已连续三年下滑。
值得注意的是，在荣盛发展披露三季报的前两天，其股权结构发生变动。原第三大股东荣盛建设持股比例由此前的11.43%上升至13.80%，成为新任第二大股东。其他两名一致行动人荣盛控股（35.65%）和耿建明（12.88%）持股比例不变，分别位列第一大股东和第三大股东。
作为上述三家公司的实控人，耿建明持有荣盛发展的股权比例增加至62.33%。若按照股权变动当天的股价计算，耿建明持股变动部分对应的市值约为8亿元，而其今天由于荣盛发展股价大跌蒸发的持股市值约为12.47亿元，浮亏逾4亿元。
图片来源网络
公开资料显示，荣盛建设不仅是耿建明旗下第二大核心资产，还是荣盛发展旗下地产项目的核心总包方之一。截至2019年末，荣盛建设资产总额101.86亿元，负债总额29.57亿元；实现营收93.52亿元，净利润为17.43亿元；其18.64%的净利润率远高于荣盛发展同期数据。这也令其有了逆势增持的底气。
尽管优异的盈利能力可以承受眼下的账面浮亏，但荣盛建设今年却因买卖合同纠纷、劳务合同纠纷、建设工程分包合同纠纷和建设工程施工合同纠纷等案由导致其诉讼缠身。未来一个月，荣盛建设作为被告将面临近10宗案件。
荣盛建设被执行人信息
更麻烦的是，2020年9月8日至10月22日，荣盛建设在两个月内10次列为被执行人，合计执行标的金额约为50万元。而其历史被限制消费的信息为2条、沦为"老赖"的信息为4条、被列为被执行人的信息则累计多达122次。
耿建明的“内忧”还不止于此。特别是在规避“红线”束缚的过程中，盈利能力下滑导致的股价下跌或将成为荣盛发展的新难题。
截至2020年10月26日，也就是荣盛发展披露三季报的首个交易日，该公司股价大跌5.98%，市值蒸发逾20亿元，成为当日千亿房企阵营中跌幅最大的A股上市公司，而其最新7.39元/股价格较52周高点已下挫23.81%。
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