韩国加息后，全球央行年会更紧张了

编辑按：本文转载至微信公众号 “格隆汇财经热点”，作者“墨羽枫香”贝壳投研经授发布 。

7月1日之后，A股多数周都是虎头蛇尾的走势，令人惶惶不安。将近2个月，三大指数震荡齐跌，创业板指更是重挫逾6%。行业方面，医疗服务、医疗器械下跌最深，跌幅高达22.3%，比白酒跌起来还要猛。

生物医药是当前为数不多可以保持高速增长的行业，过去为投资者创造过足够惊喜的回报。近来，细分赛道龙头，诸如迈瑞、爱尔、通策、金域等披露了亮眼的半年报，但股价持续低迷，市场究竟在担心什么呢？                        

1大跌逻辑

今年4月底，一位大连老太太在长春高新上暴赚100倍的新闻，刷屏了投资圈。或有赚钱效应刺激，长高股东总户数从5月份的5.8万户快速攀升至当前的15万户，增长了158%，触目惊心。  

然而，长高股价持续回撤，短短3个多月，股价跌幅超过50%！如果大连老太的股票没卖，财富已经缩水250万。更惨的是，还有一批追高进去的散户投资者被套得死死的。 

8月26日，一位股友发帖称：在长春高新这个股票上，他融资加场外杠杠，导致他从盈利150万变成了现在本金100万亏完还倒欠银行，他不想投降，但看不到希望。  

长春高新这波暴跌只是医药行业大跌的一个缩影。此外，恒瑞最深跌幅高达52%，迈瑞高达44%。还有医疗服务龙头，爱尔眼科、通策医疗最近两个月跌幅高达40%、33%。

巨惨！ 

周一，我们分析了牙科——《政策开刀眼科：茅们快撑不住了》，提示行业出现了监管干预的信号，对待赛道及龙头要谨慎。近日，又出了最新动态，朝着更不乐观的方向去了。 

8月24日，宁波医保局发布了《关于征求<关于进一步明确医保历年账户支付种植牙项目的方案>意见的通知》，里面规定了种植牙收费标准。

但我们知道，医保覆盖补牙、拔牙、治疗牙周炎与牙龈炎等费用，而洗牙、镶牙、种植牙、牙齿矫正，都不属于医保的报销范畴。在过去，种植牙一颗的价格大致为7000-22000元，但按照文件显示，宁波医保局限制国产种植牙每颗3000元，进口每颗3500元。这样一来，是不是大幅压降了市场规模与业绩想象力。 

通策医疗最近2日再度大跌11%。既然宁波医保局可以开刀自费项目的牙科，那么，对于医美针剂、眼科医疗、OK镜等，是不是也存在这种可能？市场还是有一些担心的。 

简而言之，除了已经集采或预期集采的品种之外，对于非集采免疫的领域，市场不知道监管干预会不会来，什么时候来，行业投资的高确定性没有了，高估值自然面临整体下移。

刚刚，市场监管总局来了一则消息：整治各类医疗美容广告，重点打击制造“容貌焦虑”等。

虽然不少医疗龙头近期跌幅较大，抄底还需谨慎。有的估值处于历史低位，但主要逻辑是因为集采或预期集采基本面逻辑变了，比如恒瑞医药、长春高新、健帆生物。有的虽然没有集采，但因为在共同富裕的大背景下，市场对待可能会出现的监管政策仍有余悸，且估值普遍还有100倍+，并不低估。

2屏住呼吸 

聊完A股医药行情，我们接下来看一看外围宏观重磅大事。 

8月27日，全球杰克逊霍尔央行年会正式拉开帷幕，鲍威尔将于上午10点（北京时间周五22:00）就经济前景发表线上讲话。这场年会，全球瞩目，因为投资者都想要从中获取更多货币等相关政策的信号。

 不过，在周四，多位美联储官员密集发表“鹰派”言论： 

坚定的老鸽派、明年的FOMC票委布拉德表示，美联储需要缩减购债规模，到2022年3月前结束QE。虽然存在Delta变异病毒的风险，但经济仍在强劲增长，不需要更多的刺激。 

堪萨斯城联储主席乔治表示，现在是美联储开始缩减QE的时候了。就业市场在进展，以及通胀持续走高。美国经济已经达到美联储可以开始撤回超宽松货币政策的地步。我准备好更快而不是更晚讨论这一问题。 

达拉斯联储主席卡普兰表示，倾向于FOMC在9月货币政策会议上宣布开始减码QE的决定，在10月或此后不久开始执行缩减QE。 

这可吓坏了市场，全球市场先跌为敬。周四美股三大指数齐跌，英股止步四连涨，德股连跌两日，意大利富时MIB和西班牙IBES指数跌幅较深，在亚太市场，A股、港股跌幅都不小。 

而在之前，国际市场普遍预计美联储鲍威尔在全球央行年会中的发言会偏鸽，预计美联储的减债计划将推迟，因此股市、黄金、大宗商品普遍上扬。而周四官员们的鹰派言论难道为鲍威尔发言做铺垫？我们不得而知，静待会议结果。 

不过，在全球央行年会之前，韩国加息抢跑，引发全球关注。要知道，韩国经济极度依赖商品进口。全球贸易出现一些风吹草动，韩国往往是最早做出反应的，正因如此，被外界称为全球经济“金丝雀”，也使得韩国的反应往往被视为世界经济的先行指标。 

8月26日，韩国央行宣布将基准利率上调25个基点至0.75%，成为亚洲第一个加息的主要经济体。而上一次加息还是2018年11月，将基准利率上调25个基点至1.75%。 

而韩国央行加息的理由非常明确：货币政策的重点已从支持经济转向遏制债务驱动的资产泡沫。韩国央行行长李柱烈则表示，目前通胀压力不断加大、家庭贷款激增以及大量资金涌入投资市场。 

目前，韩国资产泡沫最大的地方主要有两个：楼市、股市。 

2020年，韩国房价同比增长近7%，主要国家及经济体中列第八位。住宅价格创14年新高，房屋租赁价格同比涨幅近9年以来新高。今年一季度，韩国再涨5.8%，涨幅在亚太市场仅次于新加坡的6.1%，二季度还在持续攀升中。 

高房价，刺激信贷需求攀升。根据韩央行最新数据，韩国家庭信贷总额在第二季度创下新高，同比增长168万亿韩元，达到1805万亿韩元，较上年同期增长10.3%，为自2003年以来的最大增幅。

当前，韩国高房价已经让年轻人望而生畏： 

在韩国，我们这些20多岁的人只有两种致富方式：要么中彩票，要么买股票。因为我们无论薪水多少，都赚不到足够的钱来买房，也永远不会成为富人。 

在股市，更为疯狂。去年3月底，韩国综合指数报1439点，短短1年多时间，指数一度去到3316点，最大涨幅高达130%。而在疫情前的10年，韩国股市涨幅逼近0。主要逻辑是韩国经济这些年停滞不前。

不管是楼市、还是股市持续飙涨，泡沫越来越大，与宏观基本面产生了严重背离。主要的逻辑是去年央行放水太猛，短短3个月内降息75个基点至0.5%，位于历史最低水平。

  在韩国加息之前，全球已经有7个国家宣布加息，包括俄罗斯、巴西、土耳其、墨西哥、匈牙利、捷克、斯里兰卡。但经济体量相对都比较小，对全球主要央行货币政策影响不大。 

但韩国不一样，经济体量位列全球第10名，影响要更大一些。且下一个加息的主要央行，应该是排名第9的加拿大，现在已经开始实施缩减QE。 

韩国出现股楼双泡沫+高通胀现象，在美国其实更为严重。只不过美联储的顾虑更多更大，当前还处于不愿刺破美国的金融泡沫，不能让长期利率上涨，不敢使国债期货流拍的状态。 

对于市场，美联储或许只能不断用缩减购债的言论来吓唬市场，而落实到行动上根本无法放慢印钞。当然，这一切会导致通胀往失控的方向去演化。 

韩国作为主要发达经济体，抢先加息，已经推倒了骨诺米的第一张牌。接下来，就看美联储，或者全球其他主流央行的表演了。             3尾声  

今年7月以后，大盘指数下跌不多，但抛出掉锂电外，众多白马股快速坠落，一跌再跌，不断冲击着投资者的心理防线。很显然，赚钱难度很大，把握好、平衡好仓位非常重要，不要重演250万那位股友的悲剧。 

并且，接下来我们还需高度美联储的货币动作，它是全球风险资产的水龙头，自然也会影响A