订单饱满，光伏玻璃龙头业绩即将爆发！

编者按：本文来自微信公众号“解析投资”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。

光伏产业已经成为我国另一张“名片”。

2020年我国光伏新增装机量为48.2GW，同比增长60%，连续8年居全球首位；

累计并网装机量达253GW，同比增长23.5%，连续6年居全球首位。

同时，我国光伏产品的产能和产量也稳居第一，世界上有70%多的光伏组件都是中国生产的。

我国光伏产业的快速发展，为产业链相关企业带来历史性机遇。

其中，光伏玻璃是光伏组件必备原材料，其需求有望充分受益光伏装机容量高增长

福莱特（601865）是我国光伏玻璃龙头，是我国最早进入光伏玻璃行业的企业之一。

公司前身为耐帮经贸，成立于1998年，主要从事玻璃产品贸易。

2006年，公司开始涉足光伏玻璃，并成为国内第一家打破国际巨头垄断局面的企业，实现了光伏玻璃的国产化。

2008年，公司的光伏玻璃经全球知名光伏电池组件公司日本夏普公司测试使用，产品质量达到国际著名光伏玻璃制造商日本旭硝子、英国皮尔金顿等公司相同水平。

同时，公司的光伏玻璃产品是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业，SPF认证被公认为高性能光伏玻璃的权威认证。

2011年，公司获得安徽凤阳县1800万吨石英岩矿区采矿权，向产业链上游延伸，获得稳定的原材料供应，并降低生产成本。

2015年，公司在香港联交所上市，2019年在上交所上市，实现A+H全流通。

福莱特是我国光伏玻璃行业标准的制定者之一，公司的产品曾应用在中国奥运会主场馆“鸟巢”、2010年上海世博会主题馆等工程。

截至2020年末，公司的光伏玻璃产能达到5400吨/日，在国内占比18.4%，排名第二，仅次于港股上市企业信义光能

从打破国际巨头垄断，到世界领先，先进的生产技术成为福莱特一大核心竞争力。

公司在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平。

产品取得了美国ANSIZ97.1-2015标准认证、欧洲EN12150-1:2015标准认证、瑞士SPF认证，通过了美国SGS的ROHS测试、SVHC测试，获得世界各国认可。

同时，公司持续加大研发投入，研发费用率达到4.55%，重点研发透光率、自制设备、双玻、大尺寸玻璃等方面。

公司获得多项光伏玻璃技术相关奖项，拥有专利超过100余项。

相较于传统玻璃，光伏玻璃行业的进入门槛更高，主要体现在对玻璃的光能透过率、吸收率、反射率、导电性能、抗冲击性、耐腐蚀性、耐高温性、使用寿命等方面有更高要求。

由于普通浮法玻璃与光伏玻璃是生产技术不同，生产线无法在二者之间轻易转换，因此普通浮法玻璃企业很难轻易进入光伏玻璃市场。

此外，光伏玻璃的资产属性很强，生产项目的建设需要投入大量资金，市场准入门槛较高。

福莱特作为全球第二大光伏玻璃生产商，具有规模优势，这能带来较好的原材料议价能力和生产效率，降低生产成本。

公司的窑炉大型化趋势非常明显，在IPO项目中单窑炉日熔量从原有产能的300-600吨大幅提升至1000吨，而今年新建的75万吨产能又进一步提升至1200吨。

同时，公司的新产能是目前世界上最先进的光伏玻璃生产线，具备生产效率高、成本率高、单位能耗低的特点，其单位能耗比旧窑炉低20%左右。

此外，公司拥有1800万吨的优质石英砂采矿权，可以进一步降低生产成本。

数据显示，福莱特光伏玻璃单位营业成本从2017年的18元/平米降至2020年的14.3元/平米，与刚拥有原片产线的安彩高科相比，成本优势明显领先。

从毛利率角度来看，福莱特光伏玻璃的毛利率与信义光能相当，远高于安彩高科、洛阳玻璃、亚玛顿等。

在光伏行业降本增效大背景下，拥有成本优势的企业将能立于不败之地。

在先进技术与低成本支持下，福莱特的产品具备性价比优势，获得众多客户认可。

公司进入光伏玻璃行业较早，具备先发优势，与全球知名光伏组件企业建立了良好的合作关系。

国内方面，主要客户包括隆基股份、晶科能源、东方日升等，销售渠道非常稳定。

国外方面，公司成功进入大型光伏组件合格供应商目录，与国外客户合作关系较为稳定、持久。

2020年，福莱特内销收入44.52亿元，占比71.11%，外销收入18.09亿元，占比28.89%。

因为光伏玻璃是光伏组件的必要原材料，所以，其需求情况与光伏组件的装机量密切相关。

近年来，全球光伏组件年装机量快速增长，从2010年的18.3GW涨至2020年的130GW，CAGR高达21.66%。

据中国光伏行业协会预测，到2025年全球光伏新增装机量保守估计为270GW，乐观估计为330GW。

国内方面，十四五期间，一般预计国内年均光伏新增装机规模为70GW，乐观预计国内年均光伏新增装机规模为90GW。

此外，随着双玻组件逐步替代单玻光伏组件，对光伏玻璃的需求将起到进一步的带动作用。

双玻组件具有相比单玻组件发电量更高、生命周期更长、耐候性、耐磨性、耐腐蚀性更强等优势，目前市场占比正在快速提升。

2018年双玻组件的市场占有率仅为10%，2019年的双玻渗透率已上升为14%。

据机构预测，假设2020-2022年行业双面渗透率逐步提升至30%、45%、55%，则全球光伏玻璃市场空间分别可达277、362、384亿元，3年的复合增速近20%。

从供给侧来看，我国光伏玻璃产能已经占到全球产能的90%。

截至2020年末，国内光伏玻璃投产产能29540吨/天，海外产能3650吨/天，合计33190吨/天。

按照国内厂商扩产计划，到2022年一季度末，国内光伏玻璃产能有可能超过6万吨/天，出现供大于求的局面。

但随着光伏玻璃价格下滑，部分中小企业已接近无利可图的状态，它们的扩资产计划有望放缓。

同时，玻璃作为高能耗产业，环保政策日益趋严，扩产指标或会边际收紧，影响拟建项目报建进度，甚至影响审批结果。

福莱特目前扩产项目主要有：

安徽二期日熔化量为1200吨的4条光伏玻璃生产线，上半年已投产2条，另外两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年下半年陆续投产。

安徽省滁州市凤阳凤宁现代产业园建设五座日熔化量为1200吨的光伏玻璃窑炉，预计于2022年陆续投产；

除在建产线外，公司可转债募投项目及光伏组件玻璃项目共计9600吨/天。公司扩产速度较快，预计2022年年底公司总体产能超过2万吨/天。

与光伏产业发展趋势一致，福莱特业绩迎来快速增长，并持续创下新高。

2020年，公司营业收入为62.60亿元，同比增长30.24%，净利润16.29亿元，同比增长127.09%。

今年以来，国内光伏玻璃需求持续向好，特别是在一季度，受大宗商品涨价影响，光伏玻璃价格大幅上涨，公司毛利率一度攀升至58.24%，盈利能力大大增强。

整体来看，福莱特的产品在上半年出现量价齐升的局面，营业收入40.28亿元，同比增长61.37%，净利润12.61亿元，同比增长173.66%，已经接近去年全年净利润。

公司应收账款为11.10亿元，整体占比不大，由于公司下游客户大多为光伏组件巨头，出现一定的应收账款也很正常。

同时，福莱特作为光伏玻璃龙头，对上游原材料企业也拥有很强的占款能力，公司应付账款高达15.78亿元。

值得一提的是，公司目前合同负债高达4.73亿元，较年初增长4倍以上，在手订单充足。