大涨近17%！受益磷酸铁锂风口，德方纳米（300769.SZ）股价创新高

编者按：本文来自微信公众号“港股解码”，作者： 枕雨楼 ，贝壳投研经授权发布。

德方纳米（300769.SZ），昨日继续放量大涨接近17%，收盘价为325.88元，创历史新高，自4月中旬以来，该股走势逐渐抬升，目前进入主升浪阶段，涨幅达160%以上。

昨日盘面新能源汽车板块亦涨势靠前，比亚迪涨4.74%，北汽蓝谷、广汽集团均涨停10%，包括部分化工个股也纷纷上攻，磷化工板块指数上涨3.46%。这些个股的背后，其实都有一个共同的逻辑，就是和锂电池的材料——磷酸铁锂有关系。

那么，磷酸铁锂到底是什么，德方纳米又为何如此受资金追捧？

磷酸铁锂成最强风口，磷酸铁锂具备成本低、安全性高的优点，比亚迪的刀片电池，宁德时代CTP技术，也弥补了磷酸铁锂电池结构上的不足，在新能源车的热度下，目前的铁锂景气度极高。

公开数据显示，7月我国动力电池产量17.4GWh，同比増长185.3%，环比増长14.2%，磷酸铁锂电池装车量年内首次超过三元电池。预计中国2021年新能源汽车销量将突破280万辆，全球可达到580万辆，磷酸铁锂市占率将攀升至40%，对应装车量56GWh，同比增长150%。

之前特斯拉又大降价，推出了售价27.60万元的Model Y标准续航版，比长续航版及高性能版本的售价分别直降7.19万元和10万元。Model Y标准续航版采用磷酸铁锂电池，与三元铁锂相比，电池的综合成本便宜了20%左右。

对应之前买了Model Y的车主来说，可能觉得被割韭菜了，但对于上游磷酸铁锂正极材料厂商来说，这应该算是又一个好消息。

明星车企积极添置磷酸铁锂版车型的带动作用不容小觑，磷酸铁锂电池的市占率有望进一步提升。目前，大众、丰田、菲亚特、标致以及雪铁龙等海外汽车品牌均积极研发试水采用磷酸铁锂电池。在造车新势力中，小鹏汽车率先推出了磷酸铁锂版车型。业内专家预计，蔚来、理想将来推出磷酸铁锂版车型也将是大概率事件。

华创证券指出，2020年中国市场销量前十的新能源车型中，目前已有6个车型推出磷酸铁锂版本新车。从磷化工产业景气度的持续走高可见磷酸铁锂需求旺盛。

除了新能源汽车的拉动以外，储能行业需求增长也有望贡献巨大的增量需求。目前储能经济性拐点已至，4G/5G电信基站辅助电源以及集中式可再生能源并网将催生日益增长的储能需求，磷酸铁锂电池是主流选择，进一步打开市场空间。

据高工锂电统计，2021年上半年，国内新启动的磷酸铁锂正极材料项目产能约达150万吨，总投资规模超过400亿元。下半年以来，磷酸铁锂材料的扩张浪潮仍在继续。

德方纳米主要生产纳米磷酸铁锂正极材料及碳纳米管导电液，其产品主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于商用车等新能源汽车、储能领域。

从主营构成看，德方纳米纳磷酸铁锂营收占比最近三年保持在95%左右的水平，对应的毛利占比也保持在94%以上，是公司最主要的业务。

公司受疫情和产品价格下跌影响，2020年净利率大幅下滑13.31pct，转盈为亏。但随着需求转暖，磷酸铁锂当前价格较去年低点上涨超60%。公司2021年Q1营收同比增长224.06%，毛利率上升7.04pct，归母净利润同比增长678.57%，预计全年业绩将大幅反转。

公司是唯一一家运用液相法生产磷酸铁锂材料的厂商，相较于主流的固相合成法，成本更低，循环寿命高，从原材料成本来看，每吨磷酸铁锂的生产可降低0.3万元。

从行业格局看，经过了过去的行业洗牌，目前国内的磷酸铁锂正极材料集中度较高，其中德方纳米市占率第一。根据高工锂电，19年磷酸铁锂正极材料市占率前四分别为德方纳米、湖北万润、贝特瑞及湖南裕能，其中德方纳米的市场份额为29%。

客户结构方面，深入绑定宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等头部电池厂商，以确保盈利的稳定性与可持续性。从供货量角度看，公司是宁德时代一供，占比50%左右，同时基本独供亿纬锂能。

按装车量口径统计，2020 年中国磷酸铁锂电池市场 CR5 高达 94.08%，其中宁德时代独占近六成。德方纳米与宁德时代深度绑定，后者近五年均为公司第一大客户，为德方纳米贡献总营收 65%以上。德方纳米于 2015 年开始向湖北金泉供货，后者是亿纬锂能子公 司，贡献公司 17%左右营业收入。

产能方面，佛山德方为公司原有成熟生产基地，现有约 3 万吨产能，IPO 项目曲靖德方一期 3 万吨产能已于 2021 年 Q1 释放，定增项目曲靖德方二期 4 万吨产能有望于下半年投产。与宁德时代成立合资子公司曲靖麟铁规划产能 2 万吨，其中一期 1 万吨已投产，二期 1 万吨处于推进中。2021 年 1 月，双方进一步开展合作，曲靖麟铁成立全资子公司宜宾德方时代规划建设 8 万吨产能，分两期建设，3 年内完全投产。2021 年 3 月，公司发布公告拟与亿纬锂能成立合资公司德枋亿纬，年产能 10 万吨，同时在同一生产基地规划 5 万吨产能由公司独立负责实施。

按每月实际产能相加计算，2020 年底公司产能为 38580 吨，截至 2021 年 Q1 公司拥有产能 8 万吨，预计 2021 年底产能将达 12 万吨，目前总体产能 规划为 35 万吨，产能扩张近 10 倍。