教培行业的产业周期结束了

编辑按：本文转载至微信公众号 “来咖智库”，作者“柴犬”贝壳投研经授发布 。

至暗时刻，可能也是新的开始

文 | 柴犬

编辑 | G3007

传闻已久的靴子终于落下，K12校外教育培训机构在周末迎来了最严厉的政策。教培行业在中国的完整产业周期正式宣告结束。

7月24日，新华社消息，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《意见》），对“双减”（有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担）工作提出了具体要求。

根据《意见》的精神，整个教育培训行业的市场投资价值在短期内大幅下降。原因在于，从股东角度来看，原有商业模式和商业价值在短期内急挫，线上学科类培训机构转变为审批制，非学科类培训机构需要明确监管。这意味着线上机构业务扩张、通过非学科类进行扩张的可能性均显著下降。不排除现有机构从美国退市、A股上市公司剥离K12教育资产的情况。

今天上午港股开盘，教育板块继续集体跳水，思考乐教育跌45%，新东方跌近40%，卓越教育教育集团、新东方在线跌超过25%。半年左右的时间，好未来、高途距年初高点跌超90%，新东方距年初高点跌超80%。与年初各自的股价高点相比，三家公司市值共蒸发超9000亿。

行业冲击，前所未有；股价暴跌，过于惨烈。

根据本次《意见》精神，最为关键的点就在于完全对教育行业进行了去资本化的改革，重新确立了教育行业的整体非盈利性质。

具体来看《意见》直接对行业的资本化提出要求，第一，教育行业机构要求更改为非盈利机构。学科类培训机构统一登记为非营利性机构后，对其收费纳入政府指导价管理。第二，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。已违规的，要进行清理整治。

“整体来看，未上市的K12教培机构（含线上和线下）已经没有资本化的可能，已上市的机构未来可能需要剥离相关资产或者转型其他业务。”有二级市场分析师对来咖智库表示。

从业务层面看，《意见》也对校外学科类培训机构进行了非常严格的限制。

首先，培训时间被严重挤压，全面给家长和学生减负。学校“课后服务时间原则上不早于当地正常下班时间”，“校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训”，留给校外培训机构的时间只剩下工作日少量课后时间。

其次，明确校外培训的公益属性，收费受政府指导。“坚持校外培训公益属性，充分考虑其涉及重大民生的特点，将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理”。

第三，减负工作全面覆盖学前教育到高中阶段。“各地在做好义务教育阶段学生“双减”工作的同时，还要统筹做好面向3到6岁学龄前儿童和普通高中学生的校外培训治理工作，不得开展面向学龄前儿童的线上培训，严禁以学前班、幼小衔接班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下学科类（含外语）培训。对面向普通高中学生的学科类培训机构的管理，参照本意见有关规定执行”。

第四，严格限制培训机构广告营销。禁止培训机构在主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌、网络平台刊登广告，禁止培训机构进校（中小学和幼儿园）开展商业活动，禁止利用中小学和幼儿园教材、教辅材料、练习册、文具、教具、校服、校车等变相发布广告。该举措基本涵盖了培训机构主要的获客营销渠道，未来培训机构的获客难度或加大。

另外，部分城市实行试点，围绕压减学科类培训机构、丰富课后服务（提供兴趣类服务或引入非学科类校外培训机构参与）和培训收费监管展开。

《意见》提出，在北京、上海、沈阳、广州、成都、郑州、长治、威海、南通进行全国试点，其他省份至少选择一个地市开展试点，试点内容包括：

1、压减学科类培训机构。重新审核登记现有学科类培训机构，逐步大大压减机构数量。

2、丰富课后服务。鼓励有条件学校提供兴趣类课后服务，不能满足学生发展兴趣的，可引进非学科类校外培训机构参与，由教育部门组织遴选，学校选择使用，并建立评估退出机制，不按规定的机构取消培训资质。

3、强化培训收费监管，坚持公益属性，将义务教育阶段的学科类校外机构收费纳入政府指导价管理，并对预收费进行管控，加强对培训贷款的监管。

中信证券认为，主要试点城市多为学科类培训发达地区，对于政策实行的示范作用较强，未来不排除试点内容在全国范围推行。

除此之外，意见还做出了其他的许多要求，事实上早在上周四市场中就有《意见》的相关内容传出，当时已经上市的教育股闻声暴跌，新东方港股当日跌幅超过40%。中金公司指出，此次教培行业的规范管理严格程度史无前例，下调新东方目标价53%至9.2美元；下调好未来目标价67%至29美元，下调新东方在线目标价70%至12.2港元，下调有道目标价15%至29美元。根据新财富统计，美国上市的教育培训类中概股共计20家，周五平均跌幅超过31%。

平安证券则认为，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击（部分机构含成人职教等其他业务除外）。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。

教育产业化，在完整的历史周期之下，已经可以说是“雨打风吹花落去”了。