公募中报出炉，七大“顶流”基金经理持股与后市观点全览！

编辑按：本文转载至微信公众号 “智通财经APP”,贝壳投研经授发布

张坤：大幅减仓，提示市场风险

1、基金仓位：总体大仓位下降，大幅减仓五粮液

张坤现在管理有易方达中小盘混合、易方达蓝筹精选混合、易方达亚洲精选股票、易方达优质企业三年期持有混合四支基金。

代表作，有“世界三大酒庄之一”之称的易方达中小盘的股票仓位下降幅度很大，其股票市值占基金资产净值比例从一季度末的94.58%大幅降低至71.07%左右，下降了约24个百分点。

这是张坤管理易方达中小盘以来季末股票仓位最低的一次，仅次于2017年中报的72.19%。

易方达中小盘大幅降低股票仓位可能主要是为了应付赎回。2021年2月24日起，易方达中小盘暂停了所有申购业务，因此“只出不进”，需要一直赎回。

张坤另外三只基金的股票仓位也降低了。

易方达蓝筹精选的股票市值占基金资产净值比例从94.4%下降至92.3%，下降约2个百分点；易方达亚洲精选的股票仓位从94.75%下降至89.91%，下降了4.84%；易方达优质企业仓位的股票仓位从94.76%下降至90.66%，下降了约4个百分点。

易方达中小盘的重仓股中：五粮液的持股数从1080万股减少至530万股，从第二大重仓股成为第七大重仓股；贵州茅台、美年健康的持仓略有减少。主要由于股价下跌，2021年1季度，易方达中小盘第一大重仓股美年健康已经成为了第六大重仓股。通策医疗亦小幅减仓，但因为股价持续上涨，已成为第一大重仓股。

易方达蓝筹精选的重仓股中：对香港交易所、腾讯控股、泸州老窖、洋河股份进行了增持，减仓了美团-W、五粮液、贵州茅台。香港交易所取代五粮液，上升为第一大重仓股。

易方达优质企业三年的重仓股中：爱尔眼科、平安银行新入前十大重仓股，华兰生物、锦欣生殖退出前十大重仓股，小幅减仓康威视、美团-W、五粮液。

易方达亚洲精选的重仓股中：好未来、新东方、STAARSurgicalCo退出前十大重仓股，而中国邮政储蓄银行、中国海外发展有限公司、唯品会则新进前十大重仓股。

总体来看：张坤旗下多只基金都在减仓白酒，重点减仓五粮液，加仓动作比较小。基金整体股票仓位在降低。

2、年内市场表现：未跑出超额收益

根据天天基金，截至7月19日，张坤旗下基金的年内表现为：

易方达中小盘年内下跌-5.1%；

易方达蓝筹精选年内上涨2.18%；

易方达亚洲精选年内下跌13.24%；

易方达优质企业年内上涨4.93%。

而同一阶段内：上证指数上涨1.90%，深证成指数上涨3.61%，创业板指上涨16.29%。相较指数振幅，张坤旗下的基金都没有跑出超额收益，易方达亚洲精选更是遭遇严重回撤。

3、后市观点：未来几年预期回报率可能下降

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，张坤这样写：

“2021年二季度，A 股市场震荡上涨，沪深300指数上涨3.48%，上证指数上涨 4.34%，而创业板指数大幅上涨26.05%。

二季度，虽然偶有疫情，但国内的企业经营活动和居民生活基本恢复正常，同时货币政策保持宽松。全球来看，随着疫苗的接种，各国的企业经营活动也开始缓慢恢复。A 股市场方面，二季度分化较为明显，新能源、汽车、电子、医药等行业表现较好，而农林牧渔、房地产、家电等行业表现相对落后。

本基金在二季度股票仓位有所下降，并对结构进行了调整，降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如2025年甚至2030 年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。

在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。

在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”

广发刘格菘：重仓并看好光伏

1、基金仓位：高仓位运行，加仓光伏。

刘格菘目前管理广发小盘成长混合、广发创新升级混合、广发双擎升级混合、广发多元新兴股票、广发科技先锋混合五只基金。

其中，规模最大的是广发科技先锋混合、广发双擎升级混合、广发小盘成长混合、广发创新升级混合规模都超过了140亿元人民币，只有广发多元新兴股票规模较小，为59亿元人民币。

刘格菘管理的基金年内全部为正收益，其中业绩最好的是广发创新升级混合，年内录得12.23%涨幅。

目前，刘格菘旗下基金的股票仓位全部在90％以上。

广发创新升级混合二季度加仓了300万股隆基股份，目前隆基股份为该基金第一大重仓股。新进阳光电源，目前阳光电源为该基金第六大重仓股。新进了小康股份，目前小康股份为该基金第十大重仓股。

截至二季度，恒瑞医药、荣盛石化已经不在该基金十大重仓股之列。一季度则分别为第十、第七大重仓股。

2、后市观点：光伏等产业没有脱离景气区间。

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，刘格菘这样写：

“2021年二季度，市场整体的流动性环境有所改善，医药、新能源等景气度较高的资产都出现了不错的反弹幅度，市场整体呈现出强者恒强的格局。商品价格快速上涨的情况有所缓解，我们认为下半年通胀压力不会成为制约市场走势的因素。在市场反弹的同时，各类资产的估值差异进一步分化，我们将密切关注新冠疫情对欧美经济体复苏进度的影响以及海外流动性环境的边际变化。

二季度，我们集中调研了光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备‘全球比较优势’特征的中国制造业上市公司，调研的结论与我们在一季报中的逻辑判断一致，即具有‘全球比较优势’的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中，随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期；与此同时，这类制造业资产的估值扩张并没有脱离景气区间，相当一部分资产还具备较高的性价比，这也是我们对组合保持信心的基础。 

二季度，本基金进一步提高了具有‘全球比较优势’的制造业的配置比例。”

睿远傅鹏博：逆势抄底立讯精密

1、抄底立讯精密，新进三安光电、吉利汽车、思摩尔国际。

睿远基金知名经理傅鹏博与朱璘共同管理睿远成长价值混合。

基金在二季度依旧保持较高仓位运作，二季度末股票仓位占比89.81%。

二季报显示，立讯精密、东方雨虹、中国移动继续占据睿远成长价值前三大重仓股位置，不过立讯精密已取代中国移动成为睿远成长价值头号重仓股。

截止7月19日收盘，立讯精密年内跌幅23.78%，立讯精密也在一季度遭到多只公募基金集体减持，傅鹏博则是逆势增持。

半导体龙头三安光电、港股的吉利汽车、港股电子烟龙头思摩尔国际新进其前十大重仓股，三安光电此前并未出现在睿远成长价值过往季报、中报及年报之中。

二季度股价大涨的光伏龙头隆基股份、新能源板块中的新宙邦则被没有再出现在前十大重仓股中。全球手工具龙头巨星科技也从二季度前十大重仓股中消失，但从巨星科技7月初披露的最新回购公告上看，傅鹏博二季度以来对于巨星科技仍有加仓。

2、后市观点：将结合2021年中报挖掘投资机会。

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，傅鹏博这样写：

“二季度，货币偏松、信用偏紧，市场流动性宽裕。同期，A股涨跌分化颇为明显。数据显示：上半年A股个股涨跌幅离散度均值为5.9，高于2000年以来的2.4和2016年以 来的3.8。风格指数方面，科创板和创业板涨幅遥遥领先；行业表现看，电气设备，汽车，电子和医药板块涨幅居前。高估值股票的涨幅反而更大，反映出二季度市场风险偏好较高，给予高景气板块以高估值。6月的PMI、发电耗煤以及5月的工业企业利润数据显示：国内经济动能边际或有所减弱、但韧劲犹存。

海外方面，美国疫苗逐步推进，经济复苏进入正常区间，通胀在近年的高位徘徊。下半年，通胀压力或将边际减弱，而随着服务业就业的恢复，市场对联储taper的信号依旧保持高敏感。

展望三季度，货币偏中性、信用偏宽松，金融市场流动性边际收敛。疫情后期，全球供应链逐步复苏过程或导致供求关系仍维持紧平衡，生产资料和大宗商品的价格仍将维持高位。进入中报期，预期业绩的重要性不断提升，在部分公司的预披露和未完全披露的窗口期，投资者更关注盈利的变化。

二季度，本基金依旧保持较高仓位运作。我们对一季度配置的重点公司做了部分调整，针对化合物半导体材料，电动智能转型和电子烟等潜在投资机会做了重点布局。从行业分布看，组合依旧重点配置了TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板块，行业景气度和发展空间是研判核心指标。个股看，主要配置了景气度高，产业链上有明显竞争优势的公司。三季度，我们将结合2021年中报挖掘投资机会，不断优化组合，控制回撤，以期获得超越基准的投资回报。”

冯明远：大幅跑赢市场，看好新能源汽车、半导体、电子

1、旗下基金全部跑赢市场，重仓锂电池板块

冯明远旗下管理9支基金，其中信达澳银星奕混合与信达澳银领先智选为今年成立的新基金。目前，冯明远旗下所有基金年内都取得了正收益。业绩最好的信达澳银科创一年定开混合年内涨幅为35.6％，业绩最差的信达澳银精华配置混合年内收益也达到了18.5％。

信达澳银科创一年定开混合前十大重仓股中，与锂电池产业链相关的个股占了8个。第一大重仓股为比亚迪，还包括富满电子、璞泰来、宁德时代、雅化集团、石大胜华、天齐锂业、华友钴业、法拉电子，涵盖了锂电池上游的资源品种，中游的锂电池材料和下游的电池制造、新能源车。

另外，信达澳银科创一年定开混合第七大重仓股为半导体龙头北方华创。

基金二季度仓位变化很大，比亚迪、富满电子、璞泰来、雅化集团、石大胜华、天齐锂业、北方华创、华友钴业都是基金二季度新进个股。只有宁德时代和法拉电子一季度就在前十大个股中。不过，基金经理小幅减仓了宁德时代，大幅减仓了法拉电子。

2、后市观点：新能源、科技领域将是最确定的赛道

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，冯明远这样写：

“2021年二季度，本基金增持新能源、半导体、化工、周期行业等制造业股票，具体配置方向包括锂电池、光伏、半导体、先进装备、新材料等领域。站在当下这个节点， 我们认为新能源、科技领域仍将是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一。展望未来，新能源汽车、半导体、电子等产业投资前景较好，我们希望与优秀的上市公司共同成长。”

袁芳：重仓宁德时代

1、文体产业无文体，宁德、海康获重仓

袁芳目前管理了5支基金，今年以来收益全部为正，其中工银文体产业业绩最佳，目前录得11.7％的涨幅。

根据该基金投资策略，为“在文体产业主题界定的基础上，本基金通过定性分析和定量分析相结合的办法，选择具有长期稳定成长性，且估值水平相对合理的优质上市公司的股票进行重点投资。”

工银瑞信文体产业二季度末仓位为88.94%，相比一季末的92.56%，略有下滑，依然维持在高位。

目前，工银瑞信文体产业前十大重仓股没有一只来自文体产业。

基金前十大重仓股为：宁德时代、海康威视、青岛啤酒、福耀玻璃、药明康德、锐科激光、古井贡酒、伊利股份、中国联通、五粮液。

袁芳在二季度加仓新能源龙头——宁德时代，宁德时代也从一季度的第七大重仓股跃升为二季度第一大重仓股。

相较一季度末，锐科激光新进前十大重仓股，安琪酵母退出前十大重仓股。

2、后市观点：持续看好成长类优质公司。

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，袁芳这样写：

“中长期来看，持续看好成长类优质公司中长期震荡向上的趋势，经济转型、利率环境、居民资产再配置、资本开放等因素均对这类优质资产中长期向好形成支撑，这些都是长期逻辑，不会因为短期的波动而改变。短期来看，下半年，国内关注信用风险和经济下行压力下的政策应对，海外关注联储taper的预期落地。”

兴证全球谢治宇：加仓海尔智家

1、旗下所有基金加仓海尔智家

二季度末，兴全基金谢治宇的管理规模突破700亿元。旗下有三只基金，其中兴全社会价值三年持有年内收益最高，为7.04％。三只基金二季度全部加仓了海尔智家。

谢治宇管理的基金股票仓位都超过了84％，与1季度末相差不大。

谢治宇旗下规模最大的基金是兴全合宜，年内收益为3％。

为例，二季度末该基金的股票仓位为86.87%，和一季度末的88.42%相差不大。

从该基金前十大重仓股来看，二季度，谢治宇继续加仓海尔智家，二季度买入约2400万股，海尔智家也成为基金第一大重仓股。此外，二季度谢治宇还加仓了海康威视、平安银行、锦江酒店等，减仓腾讯控股，万华化学、晶晨股份、芒果超媒则成为基金新晋前十大重仓股。

此外，谢治宇旗下另一只基金兴全合润也在加仓海尔智家，二季度买入近4000万股，海尔智家也是兴全合润第一大重仓股。

兴全社会价值三年持有则买入海尔智家约100万股。

2、后市观点：平衡好公司短期估值与长期价值

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，谢治宇这样写：

二季度国内疫情仍相对控制较好，国民经济总体延续稳定恢复态势。海外部分国家受新冠病毒变种影响较大，但主要发达国家持续推进疫苗接种，欧美经济仍处于复苏状态。货币政策方面，国内保持灵活精准、合理适度的稳健货币政策。美联储淡化通胀影响，其资产负债表仍处于 扩张状态，美国10年期国债收益率2季度有所回落。在较为宽松的货币环境下，2季度上证指数录得4.34%的收益，创业板指大幅上涨26.05%，恒生指数上涨1.58%。其中表现较好的行业有电力设备新能源、电子等行业板块，家电、房地产、农林牧渔则表现较差。

本基金报告期内股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司，力求为投资者带来稳健的回报。

农银汇理赵诣：加仓新能源，二季度收益“翻身”

1、“牛基冠军”二季度收益奔跑

去年一人包揽权益基金收益前四位的“牛基冠军”赵诣，今年二季度借助新能源板块的走势，旗下基金产品依然表现优异。

事实上，赵诣的基金一季度表现较差，以机构重仓股为主的“抱团股”出现大幅调整，其中包括他所重仓的新能源汽车、半导体及CXO行业。

7月20日，赵诣旗下4只基金均公布了二季度报告，二季度净值均有明显增长，其基金产品代表——新能源主题基金二季度净值增长了41.97%，工业4.0混合基金增长了27.66%，农银研究精选混合增长了25.44%。以年内收益看，农银新能源主题最高，获得37.77％的收益。

目前，赵诣的组合持仓主要集中在计算机、电子、机械、电力设备、军工、医药和精细化工等行业。从配置情况来看，二季度依旧是高仓位运行，三只灵活配置型基金中，股票仓位均在86%以上，农银汇理研究精选和农银汇理工业4.0股票仓位在91%以上，另外一只偏股型产品海棠三年定开股票仓位在88.49%。

赵诣旗下农银汇理新能源主题前十大重仓股均是在一季度持仓基础上进行了加仓，相对上期加仓幅度超30%的有恩捷股份、振华科技、赣锋锂业、隆基股份和应流股份。

2、后市观点：围绕科技+消费

在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，赵诣这样写：

“市场在基金收益率连续两年大年，流动性宽松，居民财产持续进入基金产品的情况下，开年以机构重点持仓的公司连续上涨，春节后，随着市场对流动性收紧预期增加，叠加机构重仓股涨幅较大，估值相对较贵，以机构重仓股为主的“抱团股”出现大幅调整，进入二季度，随着业绩开始公布，流动性并未如预期般的收紧，对于业绩超预期，行业景气度延续的新能源汽车、半导体、CXO 等方向出现大幅上涨，甚至创出历史新高。截止上半年，上证综指上涨 3.40%，深证成指上涨 4.78%，创业板指上涨5.08%。 

从上半年来看，基金上涨16.96%，整体在一季度表现较差的情况下，在二季度出现了明显的上涨。在操作上，整个上半年保持在一个较高的仓位水平，结构上利用一季度末市场大幅调整的机会，将仓位集中到竞争力强，估值已经回归合理的新能源、科技龙头上，由于业绩超预期等因素，使得部分公司在二季度出现大幅上涨。本质而言，我们希望的是能选择到优秀的公司，并伴随其一起成长，因此我们会以更长远的眼光来看待组合里的公司，目前组合持仓主要集中在计算机、电子、机械、电力设备、军工、医药和精细化工等行业。 

展望下个季度，随着市场在二季度出现明显上涨，同时高景气行业里的公司股价表现更为明显，后续更多的会选择性价比匹配，具有核心竞争力的好公司，结合我们调研情况来看，在高端制造业里，目前新能源汽车、军工、半导体，仍然处于供不应求的情况，这也是很长一段时间值得我们重点关注的方向。整体上我们没有特别大的变化，更加关注有“增量”的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G 应用；另外一个是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业。组合配置上仍然围绕科技+消费的方式，科技股方面，主要以5G产业链、新能源、高端制造为主；在消费股方面，主要以医疗服务、大众消费品为主。”