按摩仪界薛钟糕上市!倍轻松,还是“倍难受”?

贝壳号 | 发布于2021-07-17

编辑按:本文转载至微信公众号 “闺蜜财经”,贝壳投研经授发布

作为一名资深按摩爱好者,蜜姐对按摩仪、筋膜枪类的器械却大都没有好感。

 但今天(7月15日),按摩仪界的“薛钟糕”倍轻松在上交所上市,股价涨幅让我有点惊讶。

 这位业内网红、科创板“便携按摩器”第一股,上市当日股价一骑绝尘,截至收盘涨了524.74%!

 倍轻松赚钱真这么轻松吗?可持续性如何?带着诸多疑问,蜜姐翻看了倍轻松的招股书

01 倍轻松这个品牌,蜜姐几乎是看着成长起来的

成立于2000年,创始人马学军1971年生,职高学历,在创立倍轻松前,曾在台湾富豪食品有限公司任销售主管、深圳西格玛销售中心任销售经理。

 倍轻松的口号是将中医按摩理念与现代科技结合,目前有头部、眼部、颈部、手部、足部等多系列便携式仿人手按摩产品。

 一开始主打机场店,走高端路线的倍轻松,价格不便宜。

按摩仪界薛钟糕上市!倍轻松,还是“倍难受”?

陆续用过其中几款,基本属于三分钟热度。实话说,我觉得体验感很一般。要说最大的特点,可能就是便携、颜值较高。

 从投资者角度来看,倍轻松赚钱能力如何?  

 营收方面,2018年-2020年,倍轻松的收入增长较稳定,分别为5.08亿元、6.94亿元、8.26亿元,2019、2020年增速分别为36.6%、19%,2020年下滑较为明显。

 同期扣非后净利润分别为4343.01万元、5219.93万元、6273.99万元,2019、2020年增速均为20.2%。

按摩仪界薛钟糕上市!倍轻松,还是“倍难受”?

从几大业务营收占比可以看到,倍轻松的眼部和颈部智能便携按摩器合计占据收入的半壁江山,其中眼部按摩器2020年营收占比30.41%。

02 招股书里,倍轻松这么介绍自己:

一家专注于健康产品创新研发的高新技术企业,主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。

 如今上市科创板,倍轻松给外界以更强的“科创”属性。

 那么倍轻松的“科创”成色到底几何?

从招股书里也可以看出一二。

首先是研发投入,2018-2020年,倍轻松的研发费用分别为2557.8万元、4065.67万元、3689.12万元,合计1亿出头。分别占营收比例5.04%、5.86%、4.46%,2020年下降似乎比较多。

 形成鲜明对比的是销售费用。

2018-2020年,倍轻松的销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元,蜜姐大致算了下,同期占营收比重分别大概为36%、41.%、41%,占比较重且有逐年上升趋势。

 2021年5月,倍轻松宣布肖战成为其全球品牌代言人。这其中想必也花费不菲,2021年的销售费用是不是又要增加不少?

另一个发明专利指标,倍轻松也并没太多亮点。

 招股书披露,截至2020年12月31日,倍轻松及子公司拥有的境内外专利合计576项,其中境内发明专利54项、境外发明专利90项。

 这是啥水平?以另一专注按摩器械的公司奥佳华为例,同期其累计获得专利为1000多项。

 蜜姐还发现一个有意思的细节,就是在关于其创始人的介绍上。

 在核心技术人员构成上,倍轻松说人员分别为马学军、陈晴、王少华和杜斐。其他三位都有专业背景,但马学军这个核心技术人员,似乎没有技术背景,从上面蜜姐提到的他的往期工作经验来看,和技术也并没有交集。

倍轻松说,“马学军先生是公司创始人及产品研发总带头人,全面负责公司产品与技术战略规划,在研发方面的主要贡献包括组建并领导公司的核心技术团队,指导和培养技术人才;把握市场和技术的发展趋势,判断产品研发方向;主持与公司主要产品、未来战略技术储备相关的技术开发和工艺改进。”

 看完这段只能说,我国文字艺术还真是博大精深。

03 在蜜姐看来,披着高科技外衣,请顶流代言,这些都无可厚非,只是些商业手段而已

 深挖倍轻松的商业模式,我们发现他的技术门槛并不高、想象空间亦有限。

 除了上文说的研发能力一般外,其生产模式也并没有什么科技创新含量。倍轻松主流模式是“计划生产”。即预估未来一段时间内的销量,然后向自营工厂和委托加工方下订单,让他们根据数量组织生产。

 另外还有相当一部分产品是来自委托加工,自主生产的产品极为有限。这让蜜姐想到了三只松鼠等互联网零售企业。

代加工的最大风险就是不可控。

若未能保持对委托加工生产的有效管理,一旦产品出现质量缺陷或供货短缺,将产生影响公司产品质量和生产供应的风险。

 实际上,据招股书披露,2017年3月至2020年7月,倍轻松受到过高达28次的行政处罚。

 另外,便携按摩仪这个行业,到底潜力有多大?招股书没有详细披露,目前也不好说。但可以推理一下,倍轻松目前8亿多的营收已经是行业领军企业的表现了。

2020年,倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为5%-7%,在便携式按摩器这一细分领域的市场占有率约为13%-15%。

 我国按摩器具市场规模和经济增长应该是相辅相成的,因此过去10年,按摩器具市场翻了几倍,但今后还能翻倍吗?

 面对护城河并不高、竞争加剧的现状,走高度垂直路线、营销色彩浓厚的倍轻松是否能继续提高市占率,这些都充满了不确定性。

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