忙活二十载还年亏近三亿,高毛利会是医达健康带病上市的护身符吗?

贝壳号 | 发布于2021-07-16

  编辑按:本文转载至微信公众号 “深潜atom”,贝壳投研经授发布

可以说,医疗发展史,几乎同频同构于科技的发展史,无数患者也因为医疗科技的发展而受益。现在,随着大健康时代的到来,数字化和智能化也被赋予了全新的期望

此前,医疗科技行业虽然充满想象力,但却不得不面临商业环境的滞后的现实。2020年起,医疗科技产品在疫情之下大放异彩,临床环境变得愈发友好。同时,资本市场也开始重新审视医疗科技行业,众多基因、大数据、人工智能医疗企业完成了大额融资,也有众多企业开启上市之旅。

2021年7月9日,智能精准外科解决方案提供商医达健康医疗科技控股有限公司(下称“医达健康”)公开向港交所递交招股书,准备在港交所主板上市。

忙活二十载还年亏近三亿,高毛利会是医达健康带病上市的护身符吗?

△医达健康招股书

超过15年的经营,医达健康已经拥有手术机器人(IQQA-Guide系列)、精准手术解决方案和耗材的产品组合方案,几乎完成了手术全链条的纵深布局。然则在手术机器人市场已经有了成型的商业模式的情况下,

商业化依然是困扰医达健康的短板,每年依然产生数亿元的亏损。

01 全链条解决方案,医达健康的纵深成就

用于医院、诊所的医疗或辅助医疗的机器人,大致可以分为手术机器人、康复机器人、护理机器人、救援机器人和转运机器人。其中以达芬奇手术机器人为代表的的手术机器人,可以在超过10个科室的手术中临床应用,广阔的需求场景使

手术机器人在现阶段具备了产业化和商业化的条件

在我国,普外科、心脏外科和泌尿外科也已经大范围应用手术机器人,2020年中国有3.17万宗胸腔及腹部手术案例得到精准手术规划的支援,预计该数字将于2025年达到14.1万宗,2030年达到63.9万宗。预计中国手术机器人市场将由2020年的人民币30亿元增长至2025年的209亿元,年复合增长率高达47.9%。

医达健康成立于2003年,由Qian Jianzhong博士、Fan Li博士、Zeng Xiaolan博士及Wei Guoqing博士联合创办,主要业务包括手术机器人及精准手术规划解决方案。不过,医达健康的总部并非位于国内,而是在美国。医达健康国内公司2004年才成立,对应的主体公司为医软信息科技(上海)有限公司和医达极星医疗科技(苏州)有限公司。

在专注于精准手术解决方案超过15年后,如今医达健康已逐步建立全面及完整的精准手术解决方案产品管线。

术机器人、精准手术解决方案和耗材的产品组合方案,几乎完成了肺部和腹部外科手术全链条的纵深布局

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△医达健康产品组合

1、经皮手术机器人

IQQA-Guide系列经皮手术机器人是医达健康的核心产品,包括IQQA-Guide 1.0及IQQA-Guide 2.0两代产品。在手术中,医生科技手动定位手术针,还可以选择让机械臂根据外科医生规划的针路自动将手术针定位到相应的位置及角度。

IQQA-Guide 1.0 (MII)于2015年11月获得FDA批准,随后在2017年7月通过NMPA的创新审查,并于2020年1月获得NMPA批准上市。IQQA-Guide 1.0 (MII)为NMPA获批的、首个准将智能手术导航用于肺部及腹部所有实体器官的手术机器人,具有显著的临床应用价值。

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△手术机器人控制面板

2、精准手术解决方案

医达健康的精准手术解决方案主要包括IQQA-3D、IQQA-Liver和IQQA-eQMR,该等软件旨在利用患者器官的全量化定制3D影像,

在进行术前计划和术后评估时提供协助

3、医疗耗材

医达健康的产品组合亦包括与IQQA-Guide系列兼容的一次性外科手术耗材产品,例如电磁导航传感器、外科手术针和导航转接器。

医达健康的产品组合离不开知识产权的支持,报告期内医达健康已经在世界范围内获得了130项发明专利,形成了自己的技术。根据天眼查显示,医达健康成立18年,仅仅完成了两轮融资,其中2021年的1.5亿美金融资,看上去也是得益于NPMA证书的审批。

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△医达健康融资史

目前,Brilliant Link Development Ltd、软银、经纬创投、晨兴创投、挚信资本分别持股18.96%、17.59%、10.52%、11.48%、5.31%。其中,Brilliant Link Development Ltd背后则有中国银行的身影。虽然医达健康背后资本星光熠熠,但是并

未引入医疗资源丰富且强势的股东,很难帮助医达健康脱离销售的困境

02 近二十年未盈利,销售能力是其阿克琉斯之踵

基于手术机器人和精准手术解决方案,医达健康已经协助超过7万例精准手术,覆盖了中国前一百强医院中的60+医院。以医疗软件SaMD、云服务及IQQA-Guide系列手术机器人为主的产品,已经有了基本的商业模式,只是从数据上谈不上成功。

2019年和2020年,医达健康分别营收2005.9万和2230.3 万元,2021的第一季度营收同比增长51%,达到1026 万。

基于纵深的综合解决方案,医达健康的毛利率极高。报告期内,医达健康的毛利率均高于 90% ,其中精准手术解决方案的技术服务的毛利率更是高达97%。

医达健康公司几个创始人全是美籍华人,或许是长期脱离国内医疗环境,让其不得不依赖大客户和供销商。2019年、2020年及2021年3月31日前三个月,五大供应商采购额占总额的25.7%、32.2%及55.8%。2021年初到2021年 3月31日,医达健康前五大客户产生的总收益占其同期收益的48.5%。

报告期内,医达健康在销售上的投入明显高于营收。2019年、2020年和2021年第一季度,医达健康在销售及分销开支业务上投入分别为3724.9万、3028.8万和929.4万。对供应商的过度依赖,让医达健康失去了话语权。尽管出台了一系列的应对方案,但是依然无法确保其掌握对于供应商的管控力,让其失去了销售主动权

比如,在2019年、2020年和2021年第一季度仅有7名、3名及1名代理商曾成功出售其软件服务方案,成长性极差;又比如在整个2020年,医疗科技企业大多在疫情之下快速发展,医达健康却因为疫情而暂停了产品的销售,截止2021年3月底,仅仅通过代理商销售出三台QQA-Guide 1.0 手术机器人。

没有供应商就没有医达健康的今天,有供应商或许就没有医达健康的明天。这也是为何拥有如此多的大客户和高毛利的医达健康,竟然在报告期内产生了巨额的亏损。2019年、2020年和2021年第一季度净亏损分别为2.47亿元、2.86亿元和6057.6万元,

累计亏损超过5亿人民币

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△医达健康损益表

长期经营不利,一度让医达健康资金压力倍增。2020年底,公司流动资产净值降到了6605.7万。2021年的融资,让流动净资产上升到了10.2亿,暂时摆脱了资金困境。但是在未来的发展中,医达健康依然无法保证日后能够从经营活动中产生现金流量。

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△医达健康资产情况

医达健康成立已经超过18年,与其同期成立的企业很多已经成为行业巨头。长时间的马拉松,持续的亏损,让公司陷入苦苦的挣扎之中,上市无疑是摆脱这种困境最好的办法。

接下来,医达健康计划扩大销售网络,增加在一二线城市医院科室的渗透率

一方面依然依赖于销售渠道,探索现有供销商之外销售渠道的机会;

另一方面,医达健康计划扩大销售团队,招聘在国内有经验的销售,在医疗市场,医达健康想要掌握话语权,必须要掌握客户资源。

当然在这个过程中,按照行业惯例,学术推广的活动必不可少。可以预见,在接下来的商业化过程中,学术推广+销售团队+供销商的方式,将会耗费医达健康大量资金

对于成果,目前深潜atom依然持观望态度。毕竟自2005年,医达健康的IQQA® -Liver软件便获得了SFDA批准的医疗器械认证产品后,医达健康陆续有多款产品获得多地审批,但十几年都未能解决商业化问题,在销售领域的缺失,很难短时间补齐

当然,从表面上依然是美国公司的医达健康,在海外市场的拓展上更具有优势。但在海外市场的营销和销售上,医达健康目前似乎同样依然依赖于合作伙伴,在销售上增强自身竞争力是其无法逃离的窠臼

精准医疗的发展前景肯定值得期待。作为少数提供精准手术支持的厂家,医达健康市场前景巨大。但在巨大市场面前,

如何掌握主动性,良性的发展下去,才是医达健康的挑战

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