大跌之下，两桶油竟成了避风港？

编者按：本文来自微信公众号“星空财富”，贝壳投研经授权发布。

百年庆典刚结束，A股就迫不及待地要散场？

在开盘的大跌中，万年不涨的两桶油（中国石油 601857，中国石化 600028）却成了避风港。

两桶油默契地相约在昨晚，发布了今年上半年业绩预告，双双扭亏为盈。中石油扣非净利润将同比增加680亿元到820亿元，中石化扣非净利润将同比增加357亿元到377亿元。

图片来源：中国石油2021年半年度业绩预盈公告

不仅是国内的两桶油，昨夜美股中油气板块也大面积上涨。最直接的原因是国际油价突破75美元/桶，创下2018年以来的新高。同时，在昨晚的欧佩克+（OPEC+）会议上，沙特、俄罗斯的增产计划，遭到了阿联酋的反对，于是进一步夯实了油价上涨的预期。（注：欧佩克即石油输出国组织，重要产油国俄罗斯不属于欧佩克成员）

同时做多新能源+传统能源，这是6月11日的旧文提出的交易策略，目前依然有效。这种两头下注的思路，其实并不矛盾，原因有3点：

1去年年底，华尔街就开始下注全球通胀，而美联储前段时间的表态，更是强化了这一点。通胀直观的表现，便是大宗商品涨价，而石油正是权重第一的大宗商品；

2做多新能源的逻辑，比较容易接受，毕竟我国需要改善能源结构，提升新能源在能源消费中的占比，一是出于能源安全的考虑，二是为了实现碳中和的庄严承诺；

3在前景悲观的时候，做多传统能源，理解起来似乎有些困难。世界能源消费的总量，无疑是增长的，仅靠新能源并不能满足。至少未来十年内，石油、煤炭这样的传统能源，仍将是能源消费的主流。传统能源的需求，实际上并不悲观。

不过，两桶油之间还是有区别的。中石油卖油更多，中石化则是在这种逻辑下，油气股的业绩，肯定是有保障的。

炼化（炼油+石油化工）业务在总营收中占比更高。也就是说，中石油更偏上游资源，而中石化则偏向下游加工。

油价上涨，对于中石油的利好更加直接。但从长远上讲，像中石化这样的炼化公司，其业绩更加平稳、持续。

石油不仅可以提炼汽油、柴油，更是重要的化工原料。比如乙烯的大规模生产，以及塑料工业的基础就是石油。无论是能源，还是化工产品，它们的总需求都是长期上涨的。然而，由于两者都是高排放项目，它们总供给的扩张都是长期受限的。

以海外大型石油公司为例，ExxonMobile、壳牌、英国石油等巨头，纷纷剥离或关停旗下炼化工厂。其实这样做也是迫不得已，因为这里也存在着利益集团的斗争。比如壳牌原本只想在2030年底，将碳排放量在2019年的水平上减少20%，然而呢，荷兰海牙法院以“助长了气候变化”为由，责令其将碳排放量减少45%。

海外巨头产能受限导致的供给缺口，给国内炼化出海提供了机会。

如果放在以前，国内炼化行业从海外进口原油，经过提炼加工后，再将化工产品出口。虽说是赚了钱，但污染也留在了国内。现在国内也开始限制新炼化项目的审批，准确地说，国内炼化的出海，不是单纯的产品出口，而是在海外发展中国家投资建厂。

除了国家队两桶油之外，2017年前后，民营经济被获准进入国内炼化行业。由此，A股中也出现了很多民营炼化上市公司——它们跟两桶油一样，都是中国炼化出海的受益者。

哪里会是中国炼化出海的好去处？

原因有2点：

• 东南亚诸国人口密度大，且近年来经济保持增长，这意味着对炼化产品坚挺的需求。

• 东南亚不仅是国际石油运输的重要通道（例如马六甲海峡），也是重要的石油产区（例如印尼），中资企业在东南亚建立炼厂，可以加强对上游资源的掌控力度，进而降低成本。

比如要在东南亚投资一套2000万吨炼油和一套150万吨乙烯装置，根据东方证券研报的测算，总投资800亿元，假如30%为自有资金，70%的资金为利率4.9%的银行贷款，在不考虑免税影响的情况下，从开始建设到收回资本金，只用6年就可收回投资，之后便进入纯利润阶段。

实际上，已经有民营炼化公司，通过收购东南亚当地炼油厂的方式，证明了出海战略的可行性。而且，站在投资的角度讲，跟两桶油一比，A股的民营炼化公司的市值，简直太小了。市值小，一来可以提高业绩弹性，二来也便于资金拉升。

如果错过了中石油半年30%的涨幅，那么可以关注中国炼化出海的机会，作为补救。

大气候上通胀升温，小气候上石油增产计划受阻。华尔街已经有分析师喊出，国际油价将突破100美元/桶大关。由于不少石油巨头早早地通过买入新能源股，安排好了自己的“后事”，因此，同时做多新能源+传统能源的交易策略，未来仍将继续有效。

既然说到了有效，那什么是无效的？

在股市里追涨杀跌，肯定是无效的。

创业板前几天还风光无限，这几天怎么就不灵了？不必为此太过纠结。就算今天大跌3%，但是上升的趋势仍然没有变，毕竟这背后有中国经济的基本面在托底。未来十年的股市，是普通人做多中国的机会。在国运面前追涨杀跌的，通常都是苦命人。

具有长期确定性的赛道，怕涨不怕跌。因为猛涨的时候会担心是否提前透支基本面，相反，跌的时候则是很好的上车机会。

如果这几天比较郁闷的话，还可以关注一下军工板块。短期可逢低布局下个月1号的节庆行情，长期则看到2027年，因为到那时又将是一个百年。